英特尔Q2业绩与指引大超预期，AI需求推动15年来最快增长

英特尔Q2营收161.3亿美元，调整后EPS 0.42美元，毛利率41.8%，均超预期。数据中心/AI业务收入62.6亿美元，增长59%；定制芯片收入近翻两倍，年化规模约20亿美元。客户端业务收入88.8亿美元，AI PC占比超三分之二。
Q3营收指引中值163亿美元，调整后EPS 0.38美元，毛利率42%，继续超预期，反映服务器CPU需求强劲。
资本开支大幅上调，2026年增至超200亿美元，2027年将显著增加，重点投向18A、14A等先进制程及先进封装。
英特尔代工收入57.7亿美元，同比增31%，经营亏损收窄至20.9亿美元；18A产量环比增超50%，成本快速下降，但外部客户收入仅2.93亿美元，尚未确认大规模订单。
面临先进逻辑、存储、载板等供应短缺，部分瓶颈有望Q3末缓解。公司强调投资基于长期需求，但自由现金流仍为负，资本回报前景待外部代工订单兑现。
盘后股价一度涨13%后收窄至4%，市场关注代工外部收入增长及盈利可持续性。

作者：SoSoValue Research

英特尔发布2026年Q2业绩：营收、调整后EPS和毛利率均显著高于市场预期，数据中心与AI业务创下历史最快增长，客户端业务也好于预期。公司给出的Q3收入指引继续大幅超过一致预期，显示AI基础设施建设正在重新拉动服务器CPU、定制芯片及晶圆制造需求。

公司同步将2026年资本开支指引由180亿美元上调至超过200亿美元，并预计2027年投入将显著增加，对半导体设备、洁净室、先进封装、载板及存储产业链形成支撑。

不过，Intel Foundry仍录得超过20亿美元经营亏损，外部代工收入占比依然较低；资本开支快速扩张也将继续考验现金流。英特尔股价盘后一度上涨约13%，随后涨幅收窄至约4%。

Q2收入161.3亿美元，同比增长25.4%，创15年来最快增速，高于约144亿美元的一致预期，也较公司此前指引中值高出18亿美元。

调整后EPS为0.42美元，接近市场预期0.22美元的两倍；调整后毛利率为41.8%，同比提升12.1个百分点，较公司指引高2.8个百分点。收入增长、平均售价提高、产品组合改善以及制程良率提升共同推动调整后营业利润达到28亿美元，上年同期为亏损5亿美元。

GAAP净亏损为110亿美元，EPS为-2.16美元，主要受到与美国商务部托管股份相关的125亿美元非现金公允价值损失影响。剔除相关调整后，公司实现净利润22亿美元。

Q2经营现金流达到70亿美元，现金和短期投资约300亿美元。不过，受122亿美元净合作伙伴资金流出影响，调整后自由现金流为-84亿美元。由于Q2自身资本开支为27亿美元，负自由现金流更多反映合作伙伴资金安排；随着2027年制造和后端产能投资进一步增加，现金流改善仍可能被推迟。

数据中心与AI业务收入62.6亿美元，同比增长59%、环比增长24%，显著高于约54亿美元的市场预期；营业利润升至24.7亿美元，营业利润率由上年同期的16.1%提高至39.5%。

增长主要来自超大规模云厂商和企业客户对服务器CPU的强劲需求。定制芯片业务收入同比接近增长两倍，目前年化收入规模接近20亿美元。英特尔预计，服务器CPU行业出货量将在2026年和2027年保持强劲双位数增长，增长动能有望延续至2028年。

客户端与物理AI业务收入88.8亿美元，同比增长13%，高于约80亿美元的市场预期。AI PC收入环比增长26%，目前约占客户端业务收入的三分之二；边缘计算贡献约10%。

客户端业务的增长主要来自高端产品占比提升、平均售价上涨和成本转嫁。受存储价格上涨及供应限制影响，公司预计2026年全球PC消费量将下降低双位数百分比，下半年表现也将弱于正常季节性水平。英特尔计划将更多有限产能转向需求更强的数据中心CPU。

Intel Foundry收入57.7亿美元，同比增长31%；经营亏损由上年同期31.7亿美元收窄至20.9亿美元，亏损率由71.7%降至36.2%。

18A产量环比增长超过50%，较公司目标高约25%。良率、生产周期和产能利用率改善推动Panther Lake主要产品的制造成本年内下降约50%，公司预计年内还能进一步降低约20%。

18A-P已经进入风险生产；14A的PDK 0.9计划于10月交付，风险生产预计于2027年下半年启动，2028年进入大规模量产。

不过，Foundry本季度外部收入仅为2.93亿美元，占该业务收入约5%，增长仍主要来自英特尔内部产品。管理层表示外部客户反馈积极，但尚未披露能够验证18A-P或14A商业吸引力的大型量产订单。

管理层表示，先进制程逻辑芯片、硅晶圆、存储、载板及先进封装正面临严重供应限制，短缺预计仍将持续。部分瓶颈可能在Q3末至Q4缓解，为Q4收入提供进一步增长空间，但公司预计年底前仍无法完全满足服务器CPU需求。

资本开支上调建立在长期客户协议和需求信号基础上，不过公司没有披露新增投资中有多少对应外部Foundry客户，也没有确认14A或18A-P已获得大型客户的正式量产订单。

英特尔目前拥有约400亿美元流动性，并持有约100亿美元可供处置的非核心资产。管理层同时表示，如果未来扩产需求超过内部现金流和客户预付款的支持能力，公司可能进入资本市场融资。2027年资本投入能否形成有效回报，将取决于服务器需求持续时间、18A成本下降速度和外部代工订单兑现情况。

英特尔预计Q3收入为158亿—168亿美元，中值163亿美元，同比增长约19%，高于约151亿美元的一致预期；调整后EPS为0.38美元，调整后毛利率为42%。

Q3毛利率预计与Q2大致持平。Panther Lake和Granite Rapids等新产品仍处于产能爬坡初期，单位成本高于公司平均水平；随着18A良率和产量继续提高，新产品成本有望在2027年逐步转化为毛利率支撑。

公司将2026年资本开支指引由180亿美元上调至超过200亿美元，并预计2027年资本开支将显著高于2026年。新增投入将覆盖Intel 3、18A、18A-P和14A制程、先进封装与EMIB-T、洁净室建设，以及载板和存储供应保障。

这份财报显示，英特尔正在重新获得AI基础设施周期带来的增长机会。服务器CPU、定制芯片和18A产能爬坡共同推动收入与利润快速改善，Q3指引也证明当前需求仍然强劲。

盘后涨幅由约13%收窄至约4%，反映市场已经开始采用更高的评估标准：短期业绩超预期支持复苏逻辑，Foundry外部收入、先进制程客户、资本回报率和自由现金流将决定这轮复苏能否进一步转化为可持续的估值提升。