作者：a16z Crypto

编译：佳欢，ChainCatcher

代币化股票是加密行业切入华尔街的一个入口。它们是运行在区块链上的代币，对应现实世界里的公司股票、ETF 和指数产品。

和传统股票不同，代币化股票可以自己托管在钱包里，可以无需许可地转移，任何时间都能交易，也能直接在链上金融里当作抵押品使用。

过去两个月，Coinbase、DTCC、纽交所、Robinhood 等机构陆续有动作，有的把交易搬到链上，有的成立合资公司，有的直接发了一条自己的链。

一年增长超 5 倍，增量主要来自新发行

截至 6 月底，代币化股票的总市值约为 17 亿美元，一年前是 3.29 亿美元，涨幅超过 5 倍。在所有代币化资产（也就是通常说的 RWA）当中，这是增长最快的品类之一。

问题在于，这些增长有多少来自新发行，多少来自底层股票自身的涨价？

稳定币的账好算，一枚代币对应一美元，流通量直接反映需求。代币化股票跟着底层股票的价格走，市值这个数字并不能干净地区分「新铸了多少代币」和「老代币重新定价」。

现有的证据指向新发行。今天的市值里，超过一半来自一年前还不在链上的资产。剩下的部分大多也是年中才上链的，那时候底层股票这一年的涨跌已经走完了大半。

代币化股票结构正在重塑

市场虽然新，但内部构成在过去一年已经变了很多。

加密相关标的曾经占据主导，市值份额从一年前的 79% 降到 6 月的 21%。接替它的是「其他」这一类，由数百个体量较小的标的构成的长尾，份额从 15% 升到 35%。

其余部分也在往上走。市值千亿美元级别以上的科技巨头，份额从一年前的 0.6% 升到 6 月的 10.6%。ETF 和指数产品同期从 4.5% 升到 17.3%。

涨得最快的是 AI 与芯片。2025 年 6 月，这一类的规模还不到 100 万美元，占市场的 0.3%，一年之后已经占到 15.5%。

6 月，代币化股票的月度转账量达到 92.2 亿美元，去年同期是 5300 万美元。

这个指标统计的是所有链上流转，包括交易、钱包之间的转账，以及存入 DeFi 协议作为抵押品。

华尔街加速上链

过去一个月，DTCC 在 Digital Asset 的 Canton Network 上完成了首批代币化美债和股票的生产环境交易。更完整的代币化服务计划在 10 月上线，届时华尔街将有一条直接通道，接入 DTC 托管的约 114 万亿美元资产。

7 月初，Robinhood 自有公链主网上线，把传统市场、加密资产和现实世界资产放在同一个开放网络上。

6 月 22 日，纽交所母公司洲际交易所（ICE）宣布与 OKX 成立合资公司，计划向用户提供代币化的纽交所上市股票，仍需等待监管批准。

再往前一周，6 月 16 日，Coinbase 表示将向非美国用户提供 1:1 足额支持的美股代币，附带股息、完整股东权利和 7×24 小时交易。Binance 在此之前几天上线了自己的版本。

和传统股票相比，代币化股票的体量仍然很小，后者的月度交易额是几十万亿美元级别。但趋势是明确的：越来越多的发行方和平台正在把股票搬到链上，这个品类还在变大。