ETF 持续净流出，机构在退出？

过去六周，美国现货比特币ETF净流出约60亿美元，创下最长连续周度失血记录。贝莱德旗下最大基金IBIT成为重灾区，最近一周流出13亿美元，占全行业七成以上。抛售主要来自ETF的配置型资金，长期持有者按兵不动。

尽管ETF降低了入场门槛，但未能剥离波动性，机构底线或低于预期。

过去六周，美国现货比特币 ETF 净流出约 60 亿美元，创下 2024 年产品问世以来最长连续周度失血。

其中，贝莱德旗下最大基金 IBIT 成为重灾区，仅最近一周就流失 13 亿美元，占当周全行业流出的七成以上。

曾经是机构入场最顺畅的通道，现在反过来变成最主要的退出渠道。

那么，究竟是谁在卖？

链上数据显示，持有比特币超过 155 天的长期持有者纹丝不动，仍掌控着约 83% 的流通量，抛售几乎全部来自通过经纪账户买进 ETF 的配置型资金。

这些人原本奔着受监管、门槛更低的叙事而来，如今也因同样的便捷选择了离场，形成了比特币被华尔街认可后的首次大规模集体投降。

而抛售的性质更像是去风险调仓，而非对资产的全面否定。

通胀抬头、核心 PCE 回升至 4.1%，联储转鹰、加息概率推高，AI 基础设施一年吸金 7000 亿美元，加上 SpaceX 等热门 IPO 分流，投机资金大量转移。

于是，当交易台一键减仓时，比特币被当作高贝塔风险资产，最先挨刀也被伤得最深。

已实现亏损环比飙升 78%，多数卖家成本集中在 5.5-6.8 万美元之间，在区间低端附近止损，行为上就是典型的投降。

不过，流出速度也有减缓迹象，从 6 月首周流出 17.2 亿美元，到月中已收缩至 2.268 亿，放缓近九成，暗示恐慌性抛售或已逐步力竭。

然而，最大 ETF 变成卖压的结构性问题并未消失。IBIT 的规模大到流出本身就是压力来源。单日全市场流出 4.445 亿美元的那一天，这笔钱全部来自 IBIT。

当这个过去不断强化机构需求叙事的通道持续赎回，现货市场就必须在没有它的情况下撑住，而当前的成交量和新资金流入恰恰又极度冷清。

长期持有者尽管按兵不动，但也没有新的需求进场，价格自然托不住。

现货量萎缩、链上活动降温、ETF 买盘萎靡，新增资金断流，这不是供应出了大问题，是买方消失了。因此当期权到期、宏观逆风时，让每一次反弹都面临新的 ETF 抛售考验。

或许接下来的几个交易日会给出方向。如果 IBIT 流出量放缓，比特币能重新站上 6 万美元，则这一轮撤退可被视为一次筹码重置，震荡过后市场仍可修复。

但如果 IBIT 再度大量赎回且价格失守 5.8 万，那么卖压觉非短期换仓，而是离开的事实，意味着非 ETF 的现货买家必须独自消化机构退出的现货压力，故事也将因此改写。

尽管当年 ETF 上线是行业大利好，但现在来看，受监管的通道可以降低入场门槛，但也从未剥离波动性。而对大多数人来说，机构的底线也远没有我们想象中那么高。