作者：Ansem

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：当市场情绪低迷、BTC 高位横盘、ETH 持续承压，加密"完了"的声音再度甚嚣尘上。知名交易员 Ansem 这篇推文给出了反驳：大币表现不佳≠行业衰退，稳定币、永续合约与代币化才是真正的结构性叙事。对于仍在迷茫中配置资产的投资者，这是一个值得认真对待的长周期框架。

不同意，加密只是在经历一个成熟阶段。

稳定币、永续合约和代币化作为主题，将继续向全球经济渗透，并会涌现出许多做得不错的成功加密创业公司。

Hyperliquid 只是第一家，它很好地展示了开放区块链与业务代币化结合起来可以有多强——之后还会有更多。

当前加密市场情绪的问题，根源在于主流大币表现不佳。BTC 在不到二十年内从每枚 0.01 美元涨到 10 万美元，在抵御美元购买力持续下降这件事上，它其实非常成功地完成了使命。如今比特币面临的问题，是 Saylor 那一套操作带来的"庞氏化"倾向，这是暂时性的。我认为，在这个问题解决之前，BTC 不会再出现明显的趋势性上涨。此外，量子计算的担忧是真实存在的。这两点加上机构的退出流动性，是 BTC 老玩家向超额流动性去风险的充分理由——我们已经看到了具体案例，比如 Galaxy 经手的那笔大额场外交易（2025 年为某单一实体完成了 90 亿美元的出售）。还有很多类似的个人，他们的持仓早已是无限盈利状态。

但 BTC 在过去十多年跑赢地球上所有资产之后，再跑弱个几年，并不意味着加密死了——这种说法很荒谬。

以太坊也在为自己独有的原因受苦。我觉得这个话题我已经讲够多了，但确实，它被新入场者竞争压制，也没能把 ETH 做成一个值得长期持有的好资产。所有 L1 在需求侧都在挣扎，因为历史上这些代币的故事是"未来增长"，而不是真实收入。但现在 Hyperliquid 已经实实在在地证明，可以把一门生意直接接到 L1 代币上，之前那些 L1 就很被动了——它们从使用自己基础设施的应用里捕获的收入太少了。以太坊情况更糟，因为它还把执行活动外包给了 Rollup。

但这同样不意味着不会再出现更多成功的加密创业公司。

加密监管改善有非常清晰的趋势，这将大大降低创业者构建加密业务的门槛。与此同时，现有科技公司也在承认区块链的优势，Robinhood、Stripe/Tempo 等已经是明证。

AI 抢走了大量原本属于加密的关注度，自 2022 年底部以来，科技股的表现也远好于加密。作为交易员，把时间在股票和加密之间做分配是极其明智的。过去，如果你愿意承担风险，超配加密是合理的——那是一个新兴行业，随着它走向主流，经历了超常规的回报。

接下来，随着 AI 模型在未来几年指数级进步，有三个被低估的加密顺风因素：

1）开源 AI 将与闭源 AI 变得更具竞争力

2）小团队借助软件构建成功创业公司会变得更容易

3）稳定币和区块链是 AI 智能体进行交易的更优基础设施

这些趋势叠加，意味着你看到的加密实验和代币创新可能会更多而不是更少——尤其是在监管环境持续改善、散户投机成为下一个大趋势的背景下。