序章
不久前，DonAlt和我开始撰写一份关于杠杆交易的详细技术文件。后来我们意识到没有人会读它，所以它仍未完成。见多识广的参与者们已经知道了我们想要概述的东西，而他们也可能不会费心去学习。所以，这篇文章也算是一种对自己的妥协。
如果你正在读这篇文章，你也许会发现你了解的还不够多；亦或者是一位好心的朋友把它发给你，因为他知道到你所了解的还不足够。因此，这篇文章并不全面或完整。其中一些概念是被“简化”过的，以便于我们更容易地理解。我们正在努力使其简短与通俗，并且主要关注杠杆和清算。
所以为了简短起见，订单类型、资金、未平仓权益以及所有这类的都已经被省略了。或者你可以通过Cred的文档对这些概念有一个很好的理解。这份特定的文章旨在让你掌握最基本的东西，并最大限度地增加你的生存空间。但需要明确的是，大多数读者可能不应该使用杠杆(或积极地进行一些日间交易即可)。
交易是关于大趋势和风险管理，而不是基于你最喜欢的Twitter偶像所发的无趣市场评论中的含糊推断，来投入过多的定向押注。
尽管如此，这篇文章至少会试着把你从你自己的手中拯救出来。我们还通过我们的TechnicalRoundup的YouTube频道和免费时事新闻与FTX合作。我们主要谈论他们的移动应用程序，虽然它不提供任何杠杆产品，但我们假设我们的受众可能希望探索他们的杠杆产品。因此，我们至少可以做的是让这种风险成为一个知情的风险，而不是把我们的观众送进清算这种绞肉机当中。
最后，我们强烈建议您在参考本文章的同时观看Cred关于风险管理的视频（有条件的小伙伴可以直接在YouTube搜索：Technical Analysis Series - Risk Managemen）。关于头寸大小、止损和其他重要参数的许多细微差别都在这里讨论。如果没有这段视频，本文章将变得毫无意义。
什么是杠杆？
把杠杆想象成一笔贷款，只不过银行变成了你的交易所。
假设，你有1000美元。
但你想用1500美元进行交易。
你拿出1500美元的一小部分作为抵押品，让交易所全额借给你。
杠杆则是你为一个头寸提供了多少抵押品。
更多的抵押品=更多的保证金=更少的杠杆。
抵押品减少=利润减少=杠杆增加。
本质上，它是从交易所获得贷款(有不同程度的抵押品)，通常是为了建立比你账户上的金额更大的头寸。
至关重要的是，杠杆会影响你的抵押品(从而影响你的清算价格)，而不是头寸规模本身。例如，如果Bob以2倍的杠杆买入1000份BTC/美元永续合约，而Katie以10倍的杠杆买入同样的1000份BTC/美元永续合约。在其他条件相同的情况下，他们的收益和损失将相互映照，因为这是相同的1000份合约多头交易。
杠杆影响的是1000份合约头寸的清算价格，而不是收益和损失。因此，你的多头是1倍还是5倍在很大程度上都无关紧要，而是仓位大小决定了收益和损失。同时，全仓保证金和逐仓保证金以及风险限制之间存在一些细微差别，稍后我们也会涉及到这一点。
什么是清算？
清算是交易所强行平仓的过程。这是由于价格达到了你的清算价格，通常在你选择的交易所上你的头寸是可见的。从技术上讲，当你的保证金降到你的维持保证金水平以下时，清算就会发生。通俗地说，它是指你损失掉借来的钱并超过了一定的程度。
如果你使用更低的杠杆，你就能拿得出更多的抵押品，即你有更多的保证金，所以你的清算价格就会更远。如果你使用更高的杠杆，你能提供的抵押品就会更少，即你的保证金就会更少，所以你的清算价格就会更接近。
这就是高杠杆交易经常受到严厉批评的原因；它要求非常高的精确度(从定义上来说，大多数参与者都缺乏这一点)，即使是对你不利的小动作也会导致你的头寸被强行平仓。所以，尽可能地，不要使用非常高的杠杆。
全仓 vs 逐仓
为头寸提供抵押品的主要方式有两种：全仓保证金 和 逐仓保证金。这些机制既影响你的清算价格，也影响你清算的后果。
全仓保证金意味着你的整个账户余额都被用作头寸的抵押品。好处是，因为使用了更少的杠杆使得你的抵押品基数更大(这是你的整个投资组合)，所以通常会形成较低的清算价格。但糟糕的是，如果你在全仓保证金上的头寸被清算了，你就会失去整个账户的余额。换句话说，全仓保证金清算的损失不仅限于你为该单一头寸提供的抵押品。他们会抹去你的整个账户。
而逐仓保证金基本上是相反的。顾名思义，逐仓保证金意味着，就算你的头寸被清算了，这些损失仅限于你为该特定头寸提供的抵押品。一般的交易在这里发挥作用，即全仓保证金通常意味着更小的抵押品基数，这也意味着更高的杠杆率(对于相同的头寸规模)，因此会更接近价格的清算。需要说明的是，这一部分主要是信息性的。它应该让你知道，如果你的头寸达到你的清算价格，你会面临什么风险。
而值得重申的是：在任何情况下，都不要把自己置于一个很有可能(或任何可能性)被清算的境地。并且在大多数情况下，你应该有适当的保护措施，做到在触及被清算价格之前平仓。例如，当你的想法看起来不再有效时，可以挂一个止损的单。
价格类型：最新成交、指数、标记
交易所通常会让你为你的订单选择一个价格参考机制。这是为了防止异常的灯芯（是K线图表中柱子上的一条线，用于指示价格相对于开盘价和收盘价的波动位置。），并允许用户在设置交易所特定订单时更加精确。交易所之间的价格有差异很常见，因此拥有这种自由裁量权可能很重要。
价格主要有三种类型：
最新成交价 是指你在交易所内使用的交易工具里显示的最新成交价格。
指数价格 是从一篮子现货市场得出的你正在使用的交易工具里的平均价格。
标记价格 是未来的价格减去基数。
一般来说，使用最新成交价是可以的。它还可以让您更准确地为您正在交易的工具绘制图表和设置订单。如果你选择的交易所存在你试图避免的异常交易的频率很高，那么使用指数价格或标记价格会很有帮助。但这种情况已经变得越来越罕见了，交易所也经常会补偿受这些变动影响的用户。而清算通常由标记价格决定的。
代币保证金清算
到目前为止，这些例子都是假设你使用美元作为头寸的抵押品。这些线性期货使计算盈亏、保证金要求等数据变得非常容易，因为你的抵押品(美元)的价值保持不变。虽然这些线性期货是期货交易的主要形式，但美元抵押品并不适用于所有产品。
就像有些产品是使用代币作为保证金的，即您的头寸抵押品不是以美元计价的，而是以特定的加密货币计价的，例如，以BTC作为头寸的抵押品进行比特币/美元交易。虽然这个想法表面上看起来很有吸引力，但它引入了额外的风险矢量，因为你的抵押品价值容易波动。当你使用这些工具对市场的多头进行投资时，会出现一种特定的风险。
例如，假设你购买了1000份比特币兑美元并以代币作为保证金的合约，你的BTC将给你的仓位提供抵押品。当比特币兑美元价格走低时，你不仅因为做多而在你的头寸上亏钱，而且随着你的抵押品(BTC)的价值下降，你的清算价格也会更接近。因此，你会遭受双重打击：即你在交易中赔钱，同时使你的清算价格更加接近。
代币保证金的产品可以帮助对冲定向下行的风险，但如果你做多并做错了，它们的非线性很快就会成为一个问题。如果你不清楚这些产品凸现的特性，请最好远离它们，因为保证金和盈亏的计算并没有像使用线性期货那么直接。
合理的杠杆使用案例
交易杠杆产品会给人带来不必要的坏名声。这并不是因为产品本身很差劲。在很大程度上，尤其是在期货和永续合约方面，它们的流动性非常强，交易成本比现货低，所以非常适合做对冲。并且允许你表达对不需要拥有的工具的看法，以及其他好处。他们名声不好的原因是，信息不广的参与者很容易利用它们做出糟糕的决定。
具体地说，如上所述，信息不广的参与者使用杠杆的主要方式是在没有良好的大趋势的情况下进行高杠杆的定向押注，最常见的是以清算收场。而这场比赛本质上将是一场失败的比赛。不过，对工具的滥用并不意味着工具本身不能被更有效地使用。
这里有一些例子：
降低交易对手风险
当你将资金放在交易所时，你就是信任他们为负责任的资产托管人。不过正如我们在2022年夏天了解到的那样，这也可能是一个错误。而明智的做法可能是，不要把你所有的资产都集中地放在一个交易所里。
杠杆交易在这方面则很有用，因为它允许你有效地访问你的交易组合，而无需将所有交易资金放在一个地方。假设你有10000美元可以进行交易。与将10000美元全部存放在一家交易所不同，你可以存入这个数额的一小部分，但仍然可以通过杠杆来交易10000美元，例如，存入5,000美元，并以2倍的杠杆进行交易。这降低了你被彻底消灭的可能性，即使你选择的其中一家交易所里的钱亏完了。
对冲
对冲是一个宽泛的术语，是意味着一种降低风险的形式，通常是通过采取与现有头寸相反的头寸。在这一特定背景下，期货有利于对冲，因为你可以管理你持有的现货的定向敞口，但不必触动它们。
例如，假设你在冷钱包中拥有1个BTC。你认为价格会下降，但你又不想出售这1个现货比特币。所以，你可以使用期货做空1个比特币，以防止价格下跌。这也可以扩展到质押、混合收益，从而做到减少你的整体定向敞口，但又不必关闭你的最佳头寸，等等。
配对交易
杠杆交易，特别是能够获得大量期货产品的交易，对配对交易也很有用。配对交易是包括看涨一对，同时做空另一对你认为较弱的(等量)。因此，你抵消了对更广泛市场本身的定向敞口，你的盈亏完全取决于这些货币对彼此的表现。
假设您认为Polygon较强，而Ethereum较弱。你买入1,000份MATIC/USD的合约，同时卖出1,000份ETH/USD的合约。在这样做的过程中，你实际上是在做多MATIC/ETH。当你对相对强弱的看法是正确的，大盘上涨时，你可以赚钱。当你对相对强弱的看法是正确的，大盘下跌时，你也可以赚钱。
实际上，通过创造和交易这种复合代币对时，你唯一关心的是这些代币对之间的相对强弱，而不是市场本身的走向。因为在篮子交易的背景下，配对交易也可以是好的，例如，如果L1或狗币很流行，你可以做多强者，做空弱者，并持续在该领域循环，而不必购买一堆你不想在任何有意义的时间内持有的东西。
可能性是无穷无尽的，但创造定制的合成配对的能力，限制了你对更广泛的市场潜在方向的敞口。因为这是非常有价值的，而且没有得到充分利用。
套利交易
当市场看涨时，期货通常会溢价交易。在这种情况下，做多并拥有加密头寸的需求会过大，而这种需求则反映在持有看涨头寸的成本上(永续的资金利率越高，期货的溢价越高，等等)。
此外，期货允许参与者获得这一溢价。比如，比特币/美元季度期货的交易价格比比特币/美元现货溢价10%，你可以买入现货，做空未来，然后获得10%的溢价(减去交易成本)。当资金充裕时，同样的机制可以用于永续合约，即购买现货、做空期货，并收取资金利率。
这种交易本质上是对加密现货价格和加密期货价格之间的差价进行套利。总体而言，从结构上讲，这是在定向敞口较有限的看涨市场中获取收益率的好方法。
结尾
最后，希望你能从中学到一些新东西。也正如你可以看出的，滥用杠杆进行无边际的定向投资很容易导致清算。这也是普遍市场参与者的基本体验。我们将本文作为一份简明易懂的指南来编写，以降低不好的交易行为发生在你身上的可能性。感谢您的阅读！
附注：在他们(再次)被清算之前，分享给他们吧。
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