機構已掌控12.5%的比特幣？ Bitwise報告：這場財富大轉移只是開始

根據Bitwise報告，比特幣市場正經歷一場從早期散戶投資者轉向機構投資者、企業及政府實體的「財富大轉移」。目前機構投資者已掌控約12.5%的比特幣供應量，且比例持續快速攀升。報告指出以下關鍵點：

散戶仍佔主導：目前約66%的比特幣由非機構投資者持有，相較傳統資產（如債券ETF機構持股達79%），顯示機構採納仍處早期階段。
長期轉移趨勢：由於多數比特幣處於非流動狀態（僅14.5%具流動性），價格需大幅上漲（如遠超當前11.5萬美元）才能激勵早期持有者出售，推動財富轉移。
週期規律變化：過往由「減半」事件主導的牛熊週期影響力減弱，2025年機構需求規模達減半供應缺口的7倍；比特幣價格波動80%由宏觀因素（如貨幣政策）驅動，使其成為真正的「宏觀資產」。
未來展望：比特幣累積與分配將取決於宏觀環境，未來牛熊週期可能與商業週期同步，而非僅受減半事件影響。

作者：André Dragosch，Bitwise歐洲區研究主管；譯：金色財經xiaozou

"若存疑慮，請拉長時間軸觀察"

這是我們最新一期Bitwise季度市場報告中的關鍵圖表精髓。

該數據清晰揭示了當前的普遍趨勢，甚至能解釋本輪比特幣週期的特殊性（數據由River提供）。

核心關鍵點在於：比特幣正從早期散戶投資者流向機構投資者（基金/交易所交易產品）、企業甚至政府實體。

與歷史上其他傳統資產類別不同，比特幣的普及路徑始於密碼朋克和早期參與者等散戶投資者，隨後才迎來家族辦公室、基金經理人、ETF等機構投資者的首次佈局。

即便至今，散戶佔比仍約66%，意味著絕大多數比特幣仍由非機構投資者掌控（參見上圖矩陣分佈）！相較而言，美國13F文件最新數據顯示，傳統資產類別中機構投資人的配置比例顯著較高。

觀察主流傳統金融ETF的機構持股佔比：

美國銀行全球基金經理人最新調查：目前加密資產（含比特幣及其他代幣）的平均配置比例僅0.4%。（補充：IBIT的機構持股佔比目前僅26%…）

由此可見，正如行業常言"我們仍處早期階段"，機構採納尚在萌芽期。

但不可否認，一場從散戶到機構的大規模財富轉移正在發生。從早期持幣散戶到機構投資者的財富遷移將帶來多重影響，其深遠程度可能超乎想像：

（1）趨勢

首先先明確：這種轉移不會一蹴而就，而是長期趨勢。

現實情況是：大部分比特幣處於非流動狀態，正被長期持有。僅約14.5%的比特幣供應量存放在Coinbase或幣安等交易所具備相對流動性，其餘資產存放在鏈下錢包保持非流動狀態。

若缺乏經濟激勵，比特幣財富不會自動發生轉移。

許多早期持有者設定心理價位（如100萬美元/BTC）或經濟目標（如"購房資金"）作為出售比特幣的觸發條件，這遠高於目前約11.5萬美元的市價。要吸引這些非行動代幣進入市場（即交易所），比特幣價格需大幅上漲。

在此過程中，隨著ETF以信託形式為數百萬個人投資者持有資產，比特幣普及面將會擴大。上市公司財報亦顯示其正被數十萬不同投資者持有。截至本文撰寫時，機構投資者（ETP與上市公司）已控制約12.5%的比特幣供應量－且仍在快速攀升中。

（2）週期規律

多數分析師可能認同：早期比特幣牛熊週期主要由每21萬個區塊（約4年）發生的減半事件主導，該機制使比特幣產出量減半（故稱"減半"）。

但減半事件的影響力正隨每起事件遞減──無論是絕對影響或相對於流通供應量的比例。隨著機構採納率提升和需求結構變化，減半效應已明顯減弱。

2025年數據顯示：機構需求規模已達減半所致供應缺口的約7倍！

在此過程中，傳統宏觀週期的影響力相對增強－比特幣已成為真正的"宏觀資產"。

我們的量化分析也顯示：過去6個月比特幣價格波動的80%以上由全球成長預期、貨幣政策等宏觀因素驅動，代幣特異性因素的影響不足5%。

然而，宏觀因素的主導地位也意味著未來比特幣的牛熊週期將與宏觀/商業週期同步波動，由"減半"驅動的四年周期很可能"失效"。

這最終表明：比特幣的累積與分配將取決於主導性的宏觀環境（擴張/繁榮vs收縮/衰退），從而以風險偏好/風險厭惡模式引發價格的短期漲跌波動。

"財富大轉移"的根本含義是：比特幣價格需要達到更高——遠高於當前——的水平，才能激勵進一步普及並完成從早期散戶向機構投資者的轉移。

機構投資者的持續湧入意味著比特幣已成為真正的"宏觀資產"，預示著未來的牛熊週期將越來越由宏觀/商業週期（而非減半事件）主導。