撰文： Wenser ，星球日報
2026 年2 月24 日，全球支付產業迎來了兩件頗具里程碑意義的「轉向事件」：
其一，是Stripe 宣布以1,590 億美元估值完成新一輪要約收購，Thrive Capital、Coatue、a16z 等機構聯合出資，較一年前915 億美元的估值暴漲74% 。當天，Stripe 兩大聯創Patrick 和John Collison 發布了2025 年度公開信，回顧了Stripe 平台上1.9 兆美元的年度交易金額——同比增長34%，約佔全球GDP 的1.6%。
其二，則是「舊日支付霸主」 PayPal 的最新動態：據彭博社報道，PayPal 正接觸潛在收購方，至少有一家大型競爭對手在評估這項收購案。消息一出，PayPal 股價盤中一度飆升9.7% ，收漲約5.76% ，成為當天標普500 的最大漲幅股票（Odaily星球日報註：即便當天三大指數全線下跌）。
值得細品的是，根據彭博社隨後的消息，Stripe 考慮收購PayPal 全部或部分業務。有趣吧？前者的利好，在於估值的暴漲；而後者的利好，則是「終於有大金主願意買我了」。
這不單單是兩大支付巨頭的故事插曲，而更像是一道關於「誰看見了下一個時代」的分界線。
Stripe 的無限遊戲：「資金互聯網」作業系統
如果你對Stripe 的認知還停留在“一家做收款API 的公司”，那至少落後了三年。
回看Stripe 2025 年的業務營收，它的成績有目共睹：道指中90%的企業、納斯達克100 指數中80%的企業都在用Stripe；幾乎所有頭部AI 公司——OpenAI（ChatGPT）、Anthropic（Claude）、Cursor、djourpney5 %——的收款都是美國新國特有美國特新的收款；的新註冊公司透過Stripe Atlas（Odaily星球日報註：2B 的公司註冊服務平台）創立，2025 年有20% 的Atlas 新創公司在成立30 天內就完成了首次收費，這個比例在5 年僅為8%。
推動以上成績的重要驅動力，無疑是Stripe 在加密支付和鏈上金融這條業務線上的深層佈局。
Collison 兄弟在公開長信裡寫了一句讓整個支付行業乃至加密市場都不得不深思的話： 「現在或許已經進入了加密寒冬，但卻絕對是穩定幣之夏。」數據印證了這個判斷—— 2025 年，比特幣價格較高點跌去約50%，但穩定幣之夏。」數據印證了這個判斷—— 2025 年，比特幣價格較高點跌去約50%，但穩定貨幣交易量約了約 2000000000000000 百萬美元，約支付場景。
現實情況是，2025 年，穩定幣採用的數據成長跟加密資產的價格波動正式脫鉤了。
Stripe 在這個轉折點到來之前就已經下了重註：
2024 年10 月，其以約11 億美元收購穩定幣基礎設施公司Bridge ，系該公司有史以來最大的單筆收購，收購後Bridge 的交易量實現超4 倍增長； 2025 年7 月，其收購加密錢包基礎設施公司Privy ，後者支持超過1.1 億個可編程錢包；
2025 年9 月，其聯合Paradigm 孵化專為支付而生的Layer 1 區塊鏈Tempo ， 2026 年3 月主網正式上線，支援超過10 萬TPS、亞秒級結算，Visa、Shopify、Mastercard、Anthropic、OpenAI、Revolut 等都已接取。
就這樣，Stripe 搭建了一套自己的穩定幣生態——穩定幣後端基建Bridge，錢包前端應用Privy，底層結算系統Tempo——三者縱橫交錯，橫跨穩定幣發行、託管、結算閉環生態。
往遠處看：Stripe 也與OpenAI 共同開發了智能體商業協議（ACP） ，推出了機器支付（Machine Payments） ——讓開發者直接向AI Agent 收取API 調用費，以穩定幣微支付結算。這是一個以前從未存在過的支付場景。 Stripe 的判斷很直接：當AI Agent 開始替人類做購買決策，誰掌握了支付管道，誰就搶先掌握了AI 經濟的核心命脈。
Stripe 的超前視野：借整個支付產業抄作業
Stripe 的版面有多領先，看同行的動作就知道了。
2026 年3 月，萬事達卡宣布以最高18 億美元收購穩定幣基礎設施公司BVNK ，這是萬事達卡在數位資產領域有史以來最大的收購案。萬事達卡首席產品長Jorn Lambert 說得很坦白：“我們預計，隨著時間推移，大多數金融機構和金融科技公司都將提供數位貨幣服務。”
注意這句——「將要提供」。而Stripe 已經在提供了，而且提供了整整一年半。這場穩定幣基礎設施的搶奪戰，時間線擺在這裡：
2024 年10 月，Stripe 收購Bridge；
2025 年5 月，Visa 戰略入股BVNK；
2025 年，Coinbase 開價約20 億美元談判收購BVNK，但最終談崩；
2026 年3 月，萬事達卡18 億美元接手BVNK。整個傳統支付產業在2026 年才開始搶補的這張票，Stripe 在2024 年就已經買好了。
另外，還有一件產業趣事： Airwallex（空中雲匯）創辦人Jack Zhang 先前曾透露，早在2018 年，Stripe 就以12 億美元報價試圖收購Airwallex ——彼時Airwallex 年收入僅約200 萬美元，對應估值約為營收的600 倍。這意味著，在跨國支付這件事上，Stripe 早在2018 年就已經看到了別人還沒看到的東西。
先見之明，從來不是一次正確的判斷，而是一種持續的、對趨勢的感知能力。
PayPal 的舊日困境：當舊日霸主迷失在新航海時代
再來看PayPal。
一句話概括這位昔日巨頭的發家史：1998 年，PayPal 誕生於那個網路泡沫尚未破裂的黃金時代，一躍成為了eBay 電商的支付標配，互聯網金融的早期奠基者。但歷史越是輝煌，凸顯得當下現實也更為殘酷： PayPal 正在全面失速，而且失速的位置，恰好是它曾經最引以為傲的地方。
2025 年全年，PayPal 淨收入332 億美元，成長僅4.3% ，低於2024 年的6.8%，持續下滑。核心直接結帳業務全年成長僅4% ，到Q4 跌至1% ，較一年前的7% 斷崖式下落——這個數字背後，是Apple Pay、Google Pay、Stripe、Adyen 對PayPal 核心地盤的全面蠶食。 Q4 每活躍帳戶交易筆數較去年同期下降5% ，總活躍帳戶數量在4.39 億附近原地踏步。
2026 年2 月，Q4 財報發布後，股價單日暴跌超20% ，CEO Alex Chriss 隨即離職，新CEO Enrique Lores 於3 月1 日接任。管理層在電話會上的表態是：“我們的執行力沒有達到應有的水平。”
PYUSD 這張牌，曾經是PayPal 試圖進入鏈上世界的最大賭注，但現實卻給了它狠狠一巴掌：2023 年8 月推出，當前市值尚不足40 億美元，市場佔有率不足0.5% ，在USDT 和USDC 面前幾乎可以忽略不計，就連USD1 這個後來者的市值都比不上了。
直到最近，經過近3 年的時間，PayPal 才將PYUSD 擴展至全球約70 個市場——這步棋本身沒錯，但在競爭對手已經狂飆猛進了近兩年的賽道上，搶跑的先機已然毫無意義了。
更致命的是，PayPal「起了個大早，趕了個晚集」背後反映的，是其表層業務下潛藏的根本矛盾： PayPal 的商業模式靠「資金流動手續費」活著，而穩定幣的商業模式則依賴「沉澱資產吃國債利息」活著。兩套邏輯之間存在著天然的衝突——PayPal 每推廣一筆PYUSD 穩定幣支付，某種程度上其實是在蠶食自己的傳統手續費收入。
這題，在PayPal 現有的商業框架裡，很難解開。
新舊「支付之王」之爭：誰在做新基建，誰在修舊管道？
把兩家公司放在一起看，命運分叉的節點不在某一個產品決策，而在於對「支付的下一步是什麼」這個問題，給出了截然不同的答案。
PayPal 的答案，就是把現有的支付服務做得更好。 Venmo 貨幣化、BNPL 業務、PYUSD 擴張，這些動作本身沒有問題，但它們都是在既有框架內的修補，而不是對下一個範式的押注。
當穩定幣出現時，PayPal 的反應是「我們也來發行一個穩定幣吧」；而當AI 浪潮到來，PayPal 的反應是「在結帳頁面加一個更方便快捷的功能按鈕吧」。
一葉障目，不見泰山。 PayPal 的失意，在管理階層乃至整個公司選擇守成而非破壞式創新時，或許就已經註定了。
反觀Stripe，則從來都不囿於現有的標準答案，反而一直在追尋更優解。
面對「支付的未來狀態」這個命題，Stripe 給出的答案，是重新定義支付本身：從七行代碼收款出發，一路建到了穩定幣編排（Bridge）、加密錢包（Privy）、支付專屬區塊鏈（Tempo）、AI 智能體商務協議（ACP）——每一步都不是在搶及現有支付市場的份額，而是在現有支付市場的基礎上支付。
Collison 兄弟在2025 年度總結公開信裡寫道：“我們最好的猜測是，2025 年的加速，是由大語言模型推動的創業和創造力更大拐點的開始。”
這句話的背後，是一種清醒的判斷力——他們運營的從來不只是一家支付公司，而是在為下一個互聯網時代鋪設的金融地基。
在他們看來，整個產業最終都會走向鏈上支付、穩定幣結算、AI Agent 經濟這些方向，這一點已經沒有太大爭議。差別只在於：誰在建這條路，誰在等路建好了再上來。
Stripe 選擇了前者，早了同行將近兩年。 PayPal 現在的處境，是一家體量龐大、現金流健康、但在時代趨勢上慢了半拍的公司——它不是沒有翻盤的底牌，但留給它的時間窗口，正在變窄。
當然，我們必須肯定的是，PayPal 並不是一家“差公司”，它擁有4.39 億活躍帳戶、Venmo 的社交支付基因、接近2 兆美元的年交易規模，以及一個仍在產生真實現金流的商業模式。但在新的支付時代，這些資產更像是一張需要重新啟動的底牌，而不是一道固若金湯的護城河。
歷史上每一次技術範式的切換，都有一大批「理所當然的巨頭」被掃進歷史的塵埃之中。 PayPal 現在面臨的，正是這樣一道必須回答的考題：你是要繼續做一個看似更好、實則固步自封的PayPal，還是要銳意進取、矢志成為下一個時代的支付基礎設施？
答案，決定命運。
