作者｜ Turbo @IOSG
TLDR;
跨境支付公司的穩定幣策略分為三類：穩定幣收款（接受穩定幣結算）、穩定幣發行（申請牌照自發穩定幣）、以及透過獨立離岸品牌隔離監管風險。目前只有少數公司有真正上線的產品
穩定幣在跨國支付中費率或速度優勢較弱。隨著本地支付管道的普及，傳統轉帳成本已大幅壓縮，目前費用主要集中在境內結算環節，而這恰恰是穩定幣無法繞過的。匯率兌換同樣不可避免，穩定幣並未真正解決這兩個核心痛點。
新興數位銀行（Neobank）是穩定幣跨境支付價值鏈中最高價值的環節。穩定幣支付的真正優勢在於生態內循環，當收付兩端都以穩定幣結算時才能達到零摩擦。東南亞、中東和非洲等銀行基礎建設薄弱的地區是最強的落地場景，Tether 投資SQRIL 就是一個明確訊號。
穩定幣跨境支付的迷思
亞洲跨境金融科技公司的穩定幣策略主要包含三個方向：
穩定幣使用：接受穩定幣結算付款
穩定幣發行：申請牌照以發行穩定幣
獨立品牌：透過獨立品牌的離岸實體進行加密/穩定幣業務，將監管風險與境內牌照隔離
獨立離岸實體是必要條件
所有具備實質穩定幣業務的公司，都透過獨立離岸實體運作：KUN（Yeepay 旗下）、DFX Labs（LianLian 旗下）、RD InnoTech（RD Technologies 旗下）。
穩定幣收款是目前唯一上線的產品，但鮮有公司揭露費率和到帳速度
大多數公司從穩定幣收款起步，而非穩定幣發行，包括LianLian、KUN、OristaPay。目前只有RD InnoTech 最接近真正發行穩定幣（HKDR）。
然而，目前尚未看到有公司像其他成熟支付公司一樣，公開揭露穩定幣支付服務的費率和到帳速度。唯一揭露費率的是BVNK，其費率結構為：轉帳費0 元+ 標準換匯手續費+ 出入外部錢包的服務費+ 區塊鏈手續費。
2026 年3 月香港牌照發放將是業界轉捩點
HKMA 將於2026 年3 月頒發首批穩定幣發行牌照，獲批公司數量極少。目前確認申請牌照的公司包括RD InnoTech、JD 以及Anchorpoint Financial。 RD InnoTech 核准機率較高，因為已進入HKMA 穩定幣發行人沙盒。
牌照結果將決定哪些公司能從穩定幣使用晉級為穩定幣發行，也將決定香港是否能成為真正的穩定幣中心，還是持續受北京影響而受限。
跨國支付公司穩定幣落地緩慢的原因
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穩定幣在跨境支付幾乎沒有費率或速度優勢
對於一個跨國企業主，要完成從境外到中國大陸的跨境支付，主要涉及三個環節：轉帳、匯兌和境內結算。
轉帳：透過SWIFT、本地銀行支付管道或內部錢包等方式，將資金從境外買家轉至支付平台。
匯兌：依特定匯率將外幣（如USD、EUR）兌換為人民幣。
境內結算：將兌換後的人民幣提現至中國大陸銀行帳戶或支付寶。
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本地支付管道等新通路已將傳統轉帳費用壓至接近0%、速度接近即時
傳統上，SWIFT 轉帳費用高、耗時長，是跨境支付成本的主要來源。在本文分析的公司中，轉帳費用佔總費用的56%。例如，透過Airwallex 使用SWIFT 需支付約25美元。
然而，許多跨境金融科技公司已擁有本地支付管道，這意味著：
金融科技公司透過付款方所在地的本地支付網路收款（例如美國的ACH、歐洲的SEPA、印度的UPI），在自己的全球網路內部完成資金調撥，再透過收款方所在地的本地支付網路完成付款，完全繞過SWIFT。
新管道大幅降低了跨境轉帳費用。目前境內結算佔總費用的58%。
然而，境內結算並不是穩定幣可以繞過的環節，因為用戶始終需要在銀行帳戶中持有人民幣現金。
穩定幣不僅無法繞過境內結算，匯兌同樣是跨國支付不可或缺的環節，穩定幣幾乎沒有空間提升使用者體驗。轉帳已接近即時且費用趨近於零，匯兌才是費用的主要來源，而穩定幣公司同樣需要為用戶進行匯兌。
綜合來看，若公平比較跨國轉帳環節（剔除境內結算及匯兌），穩定幣已無任何改善空間。
投資啟示之新興數位銀行敘事
核心論點：新興數位銀行（Neobank）是穩定幣跨境支付的關鍵
穩定幣跨國支付的價值鏈分為三層：
發行層（Tether、Circle、HKMA 被授權人）：創建穩定幣
基礎設施層（Bridge/Stripe、BVNK、Circle CPN）：穩定幣的流轉與兌換
分發/終端層（新興數位銀行）：將穩定幣轉化為本地消費能力
新興數位銀行是價值鏈中的核心瓶頸，也是最高價值的機會所在。
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新興數位銀行是“最後一公里”
穩定幣跨境支付只有在穩定幣本身是最終目的地（而非法幣橋樑）的生態中，才真正具備優勢。
如果商家以穩定幣收款、向供應商以穩定幣付款，員工以穩定幣領薪並透過穩定幣原生的新興數位銀行消費，整筆交易將完全在鏈上完成，不觸碰傳統管道。
一旦任何一方需要兌換回法幣，出金的成本將重新引入與金融科技本地通路相當的結算費用。這正是穩定幣支付在銀行基礎設施薄弱、匯款通道活躍、或加密原生社群中最具說服力的原因。
此外，Neobank 用戶還可以在持有穩定幣的同時獲得高於市場平均水平的收益率，這為用戶選擇穩定幣跨境支付提供了額外的驅動力，不僅是支付工具，更是生息資產。
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必須佈置金融基礎設施薄弱的地區
穩定幣最具說服力的場景，是那些穩定幣比傳統銀行更方便的地方：
東南亞（菲律賓、越南、印尼）：無銀行帳戶族群超過44%、滲透率高
中東/非洲：匯款通道龐大、本地支付管道薄弱、監管態度積極開放（阿聯酋已建立4套監管架構）
Tether 在越南扮演平行金融體系的角色。 Tether 投資SQRIL 表明其成長策略是押注新興數位銀行層——讓人們在欠發達國家以本地方式消費USDT——這是最強烈的市場訊號。
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為何A 輪/B 輪是最佳投資窗口
穩定幣新興數位銀行是基礎設施偏重的業務，需要本地執照、本地銀行合作夥伴、KYC/AML 合規基礎設施、商家網路和消費者信任累積。
種子輪/Pre-A 輪過早：商業模式未經驗證，監管風險高，單位經濟效益不清晰。
A 輪/B 輪是最佳窗口：需求已驗證、合規已確認、單位經濟效益通過驗證，投資風險顯著下降。
後期/IPO 階段可能已過晚：估值已充分反映成熟商業模式的溢價。
各跨境支付公司穩定幣策略詳解
Airwallex（空中雲匯）
Airwallex 採取更謹慎的策略：先完成內部建設，待監管與市場條件成熟後再部署。這反映出該公司在傳統支付管道上的既有優勢，降低了立即採用穩定幣的迫切性。
穩定幣/區塊鏈整合：懷疑，尚無上線產品
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CEO Jack Zhang 對穩定幣懷疑
他認為Airwallex 已能實現“低於0.01% 手續費的即時轉帳”，並表示“你無法比免費更便宜、比即時更快”。
公司官方部落格也呈現了這一立場，指出現有本地支付管道已足夠高效。
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內部穩定幣團隊
Airwallex 於2025 年7 月發布22 個穩定幣工程師職位，組成代幣結算平台團隊。招聘資訊揭露，公司正在建立基礎設施，以讓客戶和內部系統能夠在全球範圍內買入、持有、發送和結算代幣，支持接近即時的全球支付，並實現鏈上流動性管理以及法幣與穩定幣之間的無縫轉換。
規劃中的應用情境包括：新興市場跨國結算、鏈上流動性管理，以及附帶法幣轉穩定幣兌換服務的可程式支付。
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現狀
目前尚無上線的穩定幣產品。 2025 年底使命更新中，完全未提及穩定幣。
未與Circle、Tether 或其他穩定幣發行方建立公開合作關係
2026 年策略重點為地域擴張、AI驅動的開發者工具及顧客體驗提升，穩定幣並不在列
公司部落格（2026 年1 月）表示：穩定幣的價值是否成立，目前仍無定論
XTransfer
穩定幣/區塊鏈整合：態度積極，但尚無上線產品
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境外穩定幣收款服務
XTransfer 於2025 年8 月宣布將於年內推出境外穩定幣收款服務，初期開放部分客戶。然而截至2026 年2 月，尚無該服務正式上線的公開確認。
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推測：雙錢包模式
XTransfer 的穩定幣策略核心是雙幣種錢包模式，允許企業同時持有法幣和穩定幣。
WorldFirst（萬裡匯— 螞蟻集團）
穩定幣/區塊鏈整合：WorldFirst 產品層面尚未涉及，但Ant International 正在建立區塊鏈基礎設施
WorldFirst 自身產品目前不提供穩定幣或加密服務。 其官方服務未包含區塊鏈、穩定幣或數位貨幣相關內容，所有WorldFirst 產品均運行於傳統銀行管道之上。
然而，母公司Ant International 正在建立重要的區塊鏈基礎設施，預計將逐步延伸至WorldFirst：
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Whale 平台代幣化存款服務（TDS）
2024 年，Ant International 逾1 兆美元總資金處理量中，超過三分之一透過Whale 平台以區塊鏈技術完成處理。這並非穩定幣，而是代幣化存款服務（TDS）。
代幣化存款由持牌銀行發行，而非穩定幣公司。以匯豐為例，代幣化存款允許匯豐客戶為其傳統法幣存款創建數位記錄。匯豐持有法幣存款，而DLT 上的每個數字記錄均為可轉讓代幣，客戶無需等待批量處理即可完成資金劃轉。
2025 年5 月，螞蟻集團與匯豐銀行聯合推出香港首個區塊鏈結算方案代幣化存款服務，支援透過企業錢包即時完成港元和美元支付。
其他代幣化存款合作者包括：DBS 星展銀行、渣打銀行、華僑銀行OCBC、法國巴黎銀行BNP Paribas、摩根大通Kinexys Digital Payments 及德意志銀行
瑞銀數位現金（2025 年11 月）：瑞銀新加坡與Ant International 簽署MoU，探索多幣種代幣化存款能力並整合至Whale 平台
渣打銀行（2025 年12 月）：在Whale 平台上線港元、人民幣離岸（CNH）、新加坡元和美元代幣化存款方案，並完成一筆3,800 萬港元的跨行代幣轉帳（由匯豐轉至渣打）
Ant International 已與十家國際銀行合作，在Whale 平台上支援代幣化存款
參與新加坡金管局MAS 衛士計劃（Project Guardian）的代幣化存款在交易銀行中的應用（ISDA 與螞蟻聯合發布關於代幣化銀行負債用於外匯結算的行業報告）
Yeepay（易寶支付）
穩定幣/區塊鏈整合：Yeepay 官方產品未直接整合
Yeepay 官方產品未整合穩定幣。 然而，Yeepay 聯合創始人正透過獨立品牌KUN（鯤）積極佈局穩定幣支付業務。
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KUN 產品矩陣
註：KUN 表示僅服務於「中國大陸和美國以外」的客戶。
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KUN 合作夥伴與整合
Circle Payments Network（CPN）：已上線。經Circle 確認，KUN 為CPN 合作夥伴，支援7x24 USDC/EURC 穩定幣結算。 CPN 主網於2025 年中正式上線，首批接取29 家金融機構。
WSPN：已將WUSD（美元掛釘穩定幣）整合至KUN Space 平台，用於跨國企業交易（2024 年3 月）。
馬可數字（Marco Digital，01942.HK）：據報導，透過KUN 完成亞洲首筆基於USDT 的保險佣金支付（2025 年8 月）。
LianLian Pay（連連支付/ 連連數位）
穩定幣/區塊鏈：已落地，透過合作夥伴整合穩定幣
連連支付是中國跨境支付公司中穩定幣策略最積極的公司之一。
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Circle/USDC MOU：仍處於探索階段，尚無上線產品
與Circle 簽署MOU，評估將USDC 用於大額國際支付流。探索Circle 的Layer-1 區塊鏈Arc 在未來支付情境中的應用。
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BVNK 合作：已上線的穩定幣支付整合（2025 年6 月）
資金流向：商家存入穩定幣→ BVNK 自動兌換為USD → 連連透過全球網路完成轉帳。
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RD Technologies（圓幣科技）：HKDR 穩定幣
與RD Technologies 建立合作，RD 計劃在以太坊上發行HKDR（港幣掛釘穩定幣）。連連使用RD Technologies 的RD ezLink 企業身分核驗及RD Wallet 支付工具，同時與HashKey Exchange、Cobo 建立合作。
HKDR 目前仍屬沙盒/測試階段產品。在RD Technologies 取得HKMA 正式穩定幣發行人牌照之前（預計2026 年3 月），該合作無法全面落實。
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DFX Labs：虛擬資產交易平台（連連全資持有香港上市子公司）
主要業務包括：
加密貨幣交易：買賣比特幣及其他加密貨幣
錢包服務：虛擬資產託管/存儲
流動性服務
DFX Labs 已取得香港SFC 頒發的VATP 牌照（Type 1-證券交易+ Type 7-自動化交易），條件：須完成SFC 現場檢查整改，並透過獨立滲透測試方可全面運營
RD Technologies（圓幣科技）
由前HKMA 總裁創立，核心競爭優勢：
監理背景：前HKMA 總裁擔任董事長，首批沙盒參與者
雙牌照：SVF（法幣支付）+ 穩定幣沙盒
核心業務：支付（OristaPay）+ 穩定幣發行（RD InnoTech）
依托HKMA 於2022 年12 月頒發的SVF 牌照（SVF0016）運營
多幣種電子錢包，支援8 種貨幣，用於企業支付與匯率管理
轉帳方式：FPS（快速支付系統）、CHATS、電匯（TT）
兩條獨立業務線：
OristaPay（源穩支付）：基於法幣的B2B 跨境支付與錢包服務，定位為“新一代支付基礎設施提供商”
RD InnoTech Limited（圓幣創新科技有限公司）：專注於穩定幣發行（HKDR）及區塊鏈/Web3 業務
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OristaPay（RD Wallet）
OristaPay 已上線Global Collection 產品，支援法幣與穩定幣跨國支付，24/7 流動性，在非洲和拉丁美洲市場尤具深度。
支援收取超100 種貨幣、覆蓋200+ 個國家和地區的付款
接受主流穩定幣，具備快速結算能力，即時進行AML 和KYT 合規篩檢
Global Collection 具體手續費未公開揭露
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RD InnoTech 穩定幣發行— HKDR
RD InnoTech 入選HKMA 穩定幣發行人沙盒首批成員，同批入選的還有Standard Chartered/Animoca/HKT（HKDG）及JD CoinLink（JD-HKD）。
穩定幣監管時間線：
2022 年12 月：HKMA 核發SVF 牌照（SVF0016）
2024 年7 月：入選HKMA 穩定幣發行人沙盒（首批）
2025 年8 月：香港《穩定幣條例》正式生效
2025 年9 月：品牌重組，OristaPay 與RD InnoTech 分離獨立
2026 年1 月：OristaPay Global Collection 正式上線並支援穩定幣
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重要合作關係
ZA Global 聯合領投RD Technologies 4,000 萬美元A2 輪融資。與ZA Bank 簽MOU：
儲備金託管：ZA Bank 為HKDR 儲備金資產提供託管服務
分銷：ZA Bank 探索成為HKDR 的銷售/分銷合作方
其他合作夥伴：Allinpay International、Ripple、Circle Payment Network（CPN）
附錄：跨境支付公司手續費與到帳速度比較分析
費率比較：$100 從海外匯入中國境內（最低費率）
情境：將$100 USD 從海外轉入境內銀行帳戶，各步驟採用各公司最低可用費率。
備註：
XTransfer 0.1% 結算費率須達到某一交易量；標準費率最高為0.4%
WorldFirst $0 總費用基於個人支付寶提現；B2B 銀行提現為0.3%（B2C）或0.4%（B2B）
Yeepay 本地支付方式手續費區間為0.6%–1.6%，CNY 結算手續費未公開揭露
LianLian 0.3% 結算費率適用於高交易量用戶；標準費率最高可達0.7%
RD Technologies 未公開手續費及到帳時效資訊
費率比較：$100 從海外匯入中國境內（最高費率）
備註：
Airwallex SWIFT 費用為每筆固定$25；在$100 轉帳金額下佔25%，大額轉帳時相對合理
Yeepay 信用卡收單：基本費率3.8% + $0.30 + 跨國附加費1% + 貨幣轉換費3%，$100 轉帳共$8.10
LianLian Wish Payout 費率上限為0.75%；結算費率最高0.7%
RD Technologies 含代理行費用的TT 電匯為HKD 400（約$51.28）；未提供境內CNY 結算服務
速度比較：從海外匯入中國境內（最快）
速度比較：從海外匯入中國境內（最慢）
備註：
XTransfer X2X 要求買賣雙方皆為XTransfer 平台用戶
WorldFirst 1 分鐘支付寶到帳針對個人支付寶帳戶，非企業銀行帳戶
Yeepay 最快轉帳受制於T+1 至T+2 的CNY 結算時效
RD Technologie s不提供中國境內CNY 結算服務，時效僅適用於香港本地
所有公司最慢路徑的瓶頸均在於SWIFT，會在匯兌/結算前新增1-7 天等待時間
