撰文：Yangz，Techub News
三月的風雖已不再刺骨，但對於渴望上市的Kraken 而言，眼下這點溫度還遠遠不夠。
去年11 月，這家加密交易所巨頭躊躇滿志地向美SEC 秘密提交了上市申請，準備在2026 年第一季敲響納斯達克的大門。然而，資本市場的風向瞬息萬變。多位知情人士透露，Kraken 母公司Payward 已決定暫停這場備受矚目的首次公開發行（IPO）計畫。 從高調衝刺到黯然暫停，不過四幅月光場景。這則消息背後，不只是Kraken 一家公司的策略受挫，更是整個加密產業在2026 年第一季遭遇宏觀逆風的縮影。
急煞車背後：環境逆風與內部震盪
Kraken 的IPO 急煞車，並非暫時起意，而是多重壓力交織下的必然選擇。
在啟動IPO 之前，Kraken 完成了一系列精密的資本佈局。去年9 月，作為上市準備的一部分，Kraken 率先完成了5 億美元融資，彼時估值達到150 億美元。僅僅兩個月後，Kraken 再次以200 億美元估值完成8 億美元融資，其中包含來自傳統金融巨頭Citadel Securities 的2 億美元戰略投資。這個估值水準直接將Kraken 推至加密交易所的頭部梯隊，也為其IPO 定下了高昂的價格錨點。
同月，Kraken 母公司Payward 正式向美SEC 提交S-1 註冊草案，計劃在2026 年第一季完成掛牌上市。依照當時的規劃，這家成立已逾十年的老牌交易所即將迎來自己的資本市場高光時刻。
突如其來的CFO 解職
然而，就在IPO 倒數計時啟動後不到三個月，Kraken 內部先出現了一次重大人事震盪。知情人士透露，今年2 月，Kraken 財務長Stephanie Lemmerman 被公司解僱。
Lemmerman 於2024 年11 月從Dapper Labs 加入Kraken，擔任CFO 僅一年四個月。知情人士稱，她目前已轉入策略顧問角色，而Kraken 業務拓展副總裁Robert Moore 實際上已接替其CFO 職責，在公司母公司Payward 的領導頁面上，Moore 的職位已更新為副CFO。
對於一家即將上市的公司而言，CFO 在關鍵時刻被替換極為罕見。要知道，財務長通常是上市進程的總操盤手，負責與投行、審計師和監管機構的全部對接。有知情人士解釋稱，此次變動是因為Kraken 的財務部門正在轉型，「從後台職能轉向更具產品屬性的角色」。但無論如何，這項變動仍引發了外界對公司上市準備度的廣泛疑慮。
IPO 暫停的直接原因
解僱CFO 是Kraken 的主動選擇，但市場環境的持續惡化，卻由不得它左右。
面對不斷下行的市場環境，Kraken 董事會不得不重新評估推動IPO 的時機。從行情來看，比特幣自2025 年10 月初創下歷史高點後便進入下行通道，交易量持續萎縮，投資人情緒趨於謹慎。就在兩天前，比特幣短暫觸及7.6 萬美元，讓大夥感覺「春意漸濃」，然而迅速的回落也使市場信心如同驚弓之鳥。在這種不安的大環境下，Kraken 若以200 億美元估值強行上市，極有可能重蹈近期其他加密新股破發的覆轍。最典型的參考便是打響了2026 年加密IPO 第一槍的BitGo，其股價上市至今已較發行價下跌超40%。前車之鑑近在眼前，Kraken 顯然不願重蹈覆轍。
值得注意的是，Kraken 此次是「暫停」而非「放棄」IPO。知情人士強調，一旦市場條件改善，公司可能隨時重啟上市進程。秘密提交的S-1 文件依然有效，200 億美元的估值錨點也並未撤銷，只是需要等待一個更合適的窗口期。
按停IPO，蓄力待時
按下上市暫停鍵，並不代表Kraken 進入「休眠模式」。恰恰相反，在過去1 個月裡，這家加密交易所的動作頻率和戰略密度，甚至超過了IPO 衝刺期。
首先，最大的突破來自於合規層面。 3 月初，Kraken 銀行部門Kraken Financial 正式獲得聯準會授予的有限用途主帳戶，成為美國首家直接連接聯準會核心支付系統的數位資產銀行。這意味著Kraken 可以直接在Fedwire 上結算大額美元轉賬，透過FedNow 提供7 x24 小時即時支付，無需再透過摩根大通等中介銀行。對機構客戶而言，數百萬美元的資金調動從此可以從「幾天」縮短至「幾分鐘」。
其次，產品線也在快速擴張。 Kraken 宣布與納斯達克達成策略合作，計畫共同打造首個受監管的7 x24 小時代幣化股票交易平台，目標於2027 年上半年推出。類似的，其也推出了鏈上交易引擎xChange，為xStocks 代幣化股票提供交易支援；上線代幣化美股永續合約，最高支援20 倍槓桿；母公司Payward 也於上月完成對代幣管理平台Magna 的收購，進一步擴展了產品線。
此外，使用者體驗也在同步升級。 Kraken 針對美國客戶上線美元即時取現功能，允許資金在幾分鐘內從Kraken 帳戶轉入銀行帳戶，全年365 天、每天24 小時可用，週末和聯邦假日無休。相較於傳統ACH 轉帳所需的3-5 個工作天，這項功能徹底消除了結算延遲。
透過合規突破、產品擴張、體驗升級，Kraken 正在向市場傳遞一個明確訊號：上市可以等，但業務佈局一刻也不能停。
結語
對Kraken 而言，暫停IPO 並非終點，更像是一場漫長馬拉松中的戰術性調整。當上市的大門暫時關閉，它選擇用合規突破和產品擴張為自己積蓄下一次起跑的能量。 Kraken 思考的是，與其在不利的時機「流血上市」，不如暫時蟄伏，待市場回升時再圖大舉。
當然，對整個產業來說，Kraken 的急煞車也提供了一個深刻的教訓：敬畏週期、修練內功，永遠比追逐上市鐘聲來的更重要。
