저자: 낸시, PANews
비트코인 가격이 10만 달러의 고점으로 복귀하고 MSTR의 주가가 계속 오르면서 Strategy(구 MicroStrategy)의 가치 평가에 대한 시장 간 엇갈림 현상이 가속화되고 있습니다. 한편, 많은 대형 글로벌 기관들은 MSTR 주식 보유량을 조용히 늘리고 있으며, 이를 비트코인을 간접적으로 배분하는 중요한 금융 도구로 보고 있습니다. 반면, 변동성이 크고 레버리지가 높은 자산 구조는 월가의 공매도 투자자들의 공격을 받기도 했습니다. Strategy가 비트코인 노출을 계속 확대함에 따라, 이는 비트코인 가격 추세를 예측하는 풍향계이자 자본 레버리지 게임의 초점으로 진화하고 있습니다.
주가는 기술 대기업보다 더 좋은 성과를 보였으며 월가의 대형 공매도자들의 표적이 되었습니다.
최근 뉴욕에서 열린 Sohn Investment Conference에서 월가의 전설적인 공매도 투자자이자 전직 헤지펀드 매니저인 짐 채노스는 Strategy를 공매도하고 동시에 비트코인을 매수하고 있다고 말하며, 이를 "1달러에 사고 2.5달러에 파는" 차익거래 기회라고 불렀습니다.
그는 Strategy가 높은 레버리지를 통해 50만 개 이상의 비트코인을 보유하고 있으며, 현재 주가는 실제 보유량에 비해 매우 높은 프리미엄이 붙어 있다고 지적했습니다. 그는 시장에서 전략을 모방하는 여러 회사가 등장한 것을 비판했습니다. 이들은 기업 구조를 통해 비트코인을 매수한다는 개념을 소매 투자자들에게 판매하고 이를 이용해 높은 가치를 얻었습니다. 이러한 논리는 "터무니없다"고 말했습니다.
지난 1년 동안 마이크로스트래티지의 주가는 220% 이상 상승한 반면, 비트코인은 약 70%만 상승했습니다. 차노스는 이 거래를 소매 투기 행동을 관찰하는 "지표"로 본다.
차노스는 월가에서 잘 알려지고 영향력 있는 투자자입니다. 공매도 전략에 중점을 둔 헤지펀드인 키니코스 어소시에이츠의 창립자인 그는 심층적인 기본 분석과 기업 금융 사기 및 사업 모델 결함을 예리하게 찾아내는 능력으로 유명합니다. 그가 성공시킨 대표적인 공매도 사례로는 엔론, 월드컴, 루킨커피 등이 있습니다. 하지만 최근 몇 년 동안 그는 테슬라를 공매도하면서 심각한 손실을 입었고, 일부 펀드는 그 결과로 청산되거나 전략을 조정했습니다.
이는 Strategy가 유명 공매도자들의 공격 대상이 된 것이 처음은 아니라는 점에 주목할 필요가 있습니다. 작년 12월, 공매도 전문 기관으로 유명한 시트론 리서치는 Strategy에 대한 공매도를 발표했습니다. 당시에는 비트코인 전체에 대해 강세적이었지만 MSTR이 비트코인의 기본 원칙에서 심각하게 벗어났다고 믿었습니다. 이 소식으로 인해 MSTR은 단기적으로 폭락했지만, 비트코인 상승으로 인한 낙관적인 시장 분위기와 MSTR이 나스닥 100 지수에 편입되면서 증가한 시장 가시성과 유동성으로 인해 공매도는 궁극적으로 실패했습니다.
최근에는 외부의 공매도 압력 외에도 Strategy 임원들이 주식을 매도하는 사례가 빈번하게 발생했습니다. 20년 이상 회사 이사로 재직해 온 재러드 M. 패튼이 올해 4월 이후 약 520만 달러 상당의 주식을 매각했으며, 이번 주에 보유 주식을 30만 달러 더 줄일 계획이라는 사실이 밝혀졌습니다.
이러한 상황에도 불구하고 MSTR의 최근 주가 성과는 여전히 강세를 보이고 있습니다. MSTR-트래커 데이터에 따르면, Strategy의 총 시장 가치는 1,098억 2,000만 달러에 도달하여 글로벌 자산 시장 가치 순위에서 183위를 차지했습니다. 이 중 MSTR은 올해 약 37.1% 상승하여 비트코인을 앞지르는 것은 물론, 마이크로소프트, 엔비디아, 애플, 아마존 등 기술 대기업보다 앞서 나갔습니다.
1분기 재무 보고서에 따르면 1,000개 이상의 기관이 주식에 베팅하면서 40억 달러 이상의 막대한 손실이 발생했습니다.
MSTR 추적 데이터에 따르면, 5월 16일 기준으로 Strategy는 총 568,840 BTC를 보유하고 있으며, 올해 비트코인 투자 수익률은 15.65%입니다. 최신 데이터 추정에 따르면, 비트코인의 주당순이익(EPS)은 이번 분기에 37.82달러에 도달할 것으로 예상됩니다.
하지만 비트코인의 인상적인 수익과는 대조적으로 Strategy의 최근 분기 재무 실적은 올해 1분기 후반에 비트코인 가격이 폭락하면서 압박을 받았습니다. 회사가 최근 발표한 2025년 1분기 재무 보고서에 따르면 매출은 전년 대비 3.6% 감소한 1억 1,110만 달러를 기록했는데, 이는 시장 예상치에 미치지 못했고 순손실은 최대 42억 3,000만 달러(주당 손실 16.49달러)로 시장 예상치를 크게 웃돌았습니다.
재정적 압박을 완화하고 비트코인 자산 노출을 더욱 확대하기 위해 Strategy는 자본 운영 전략을 가속화하고 있습니다. 이번 달 초, Strategy는 210억 달러 규모의 신규 공개 시장 보통주 발행 계획을 발표했고, BTC 수익률 목표를 15%에서 25%로, BTC 달러 수익률 목표를 100억 달러에서 150억 달러로 상향 조정했습니다. 그 직후, Strategy는 2년 내에 비트코인을 매수하기 위해 840억 달러를 모으는 것을 목표로 하는 새로운 "42/42 계획"을 출시할 것이라고 발표했습니다. 월가의 분석가들은 이를 지지하는 입장을 밝혔으며, 벤치마크와 TD 카웬의 분석가들은 이 회사에 대한 매수 등급을 반복하며, 이 회사의 자본 조달 전략이 실현 가능하다고 믿고 있습니다.
대부분의 회사 주식이 회사 제품의 시장 판매 실적에 대응하는 것과 달리, 전략 주식은 비트코인의 "스마트 레버리지"로 자리매김합니다. 창립자인 세일러는 회사 이름을 Strategy로 바꾸었을 때 이러한 이야기를 자세히 설명했습니다. 이로 인해 SPDR S&P 500 ETF와 Invesco QQQ Trust와 같이 변동성 수준이 15~20인 기존 자산과 변동성 수준이 50~60인 비트코인 사이에 약 45%의 갭 영역이 발생합니다. Strategy의 보통주는 비트코인 자체보다 더 높은 변동성을 목표로 하며, 주식 발행과 전환 채권을 결합하여 Saylor가 말하는 "지능형 레버리지"를 유지하면서 80-90%의 변동성 수준을 달성하는 것을 목표로 합니다.
에어드롭 공격도 있지만, Strategy의 전략에 비용을 지불하는 대형 기관 투자자도 많습니다. 최근 기관 투자자들이 Strategy에 투자하면서 시장의 신뢰도 높아졌습니다. Fintel 데이터에 따르면 현재까지 총 1,487개 기관이 Strategy 주식을 보유하고 있으며, 총 보유 주식 수는 1억 3,900만 주이고, 현재 총 가치는 약 551억 7,500만 달러입니다.
시타델 어드바이저스
시타델 어드바이저스는 세계 최대 규모의 헤지펀드 중 하나입니다. 13F 보고서에 따르면 올해 1분기 기준으로 Citadel Advisors는 66억 9천만 달러 상당의 MSTR 주식, 즉 약 2,322만 주를 보유하고 있어 Strategy의 최대 주주 중 하나입니다.
뱅가드 그룹
2025년 1분기 현재, 세계 최대 뮤추얼펀드 운용사 중 하나인 뱅가드 그룹은 MSTR 주식 약 2,058만 주를 보유하고 있으며, 이는 59억 3천만 달러 상당입니다.
서스쿼해나 인터내셔널 그룹
Susquehanna International Group은 세계적으로 유명한 헤지펀드 회사입니다. 2025년 1분기 현재, 회사가 보유한 MSTR 주식의 가치는 57억 3천만 달러 이상, 즉 약 1,988만 주에 달했습니다.
제인 스트리트
13F 보고서에 따르면, 2025년 1분기 기준으로 세계 최고의 헤지펀드 중 하나인 제인 스트리트가 MSTR 주식 1,600만 주 이상을 보유하고 있으며, 이는 약 46억 3천만 달러에 달하는 규모입니다.
캐피탈 인터내셔널
Capital International이 올해 1분기에 제출한 13F 보고서에 따르면, 해당 기관은 MSTR 주식 약 1,468만 주를 보유하고 있으며, 이는 약 42억 3천만 달러 상당입니다.
블랙록
올해 1분기 현재, 세계 최대 자산 관리 기업 중 하나인 블랙록은 MSTR 주식 약 1,442만 주를 보유하고 있으며, 이는 41억 5천만 달러 이상의 가치를 지닙니다.
캘퍼스
CalPERS는 미국에서 두 번째로 큰 공적 연금 기금으로, 3,000억 달러가 넘는 자산을 관리하고 있습니다. 2025년 1분기 현재 CalPERS는 MSTR 주식 357,000주를 보유하고 있으며, 이는 약 1억 200만 달러 상당입니다.
