작성자: 0xEdwardyw
왜 금이 여전히 중요한가
금은 2025년에도 다시 화제를 모으며 안전 자산에 대한 수요 급증에 따라 새로운 사상 최고치를 경신할 것입니다. 금값이 사상 처음으로 온스당 3,000달러를 돌파하며 '귀금속의 왕'이 돌아왔다. 불환화폐 가치 하락과 세계적 불안정성에 대한 우려가 다시 부각되면서 투자자들이 금으로 다시 몰려들고 있다.
비트코인은 종종 "디지털 금"이라고 불리며, 많은 사람들은 물리적 금이 여전히 관련성이 있는지 의문을 제기하기 시작했습니다. 하지만 최근 데이터를 보면 금은 자산 다각화와 안정성 측면에서 여전히 중요하다는 사실이 드러납니다. 2025년 3월 현재 금은 연간 수익률 36%를 기록하며 주요 주가 지수와 비트코인보다 우수한 성과를 거두었습니다.
비트코인보다 변동성이 낮음
비트코인의 엄청난 가격 변동에 비해 금의 가격 움직임은 훨씬 더 온건합니다. 예를 들어, 2024년 기준 비트코인의 연간 변동성은 약 47%인 반면 금의 변동성은 12%에 불과합니다. 이는 비트코인의 가격 변동성이 평균적으로 금의 4배에 가까울 수 있다는 것을 의미합니다. 이러한 차이점은 위험 관리에 중점을 두는 투자자에게 매우 중요합니다.
우리는 이미 2025년 초에 이런 현상을 목격했습니다. 기술 주식(나스닥)이 몇 주 만에 15% 가까이 하락한 반면, 금은 기본적으로 변동이 없었습니다(약 1% 상승). 반면 비트코인은 약 20% 하락하여 주식 시장과 거의 같은 속도로 움직였습니다. 금의 낮은 변동성은 시장 혼란기 동안 자본 보존에 귀중한 자산이 되게 하는 반면, 비트코인은 고베타 위험 자산에 더 가깝습니다.
출처: https://www.ishares.com/us/insights/bitcoin-volatility-trends#:~:text=,deviation%20of%20annualized%20daily%20returns
비트코인과의 상관관계 낮음
최근 시장 주기에서 금과 비트코인의 추세는 갈라졌습니다. 지난해 금은 인플레이션 우려와 전쟁 긴장으로 인해 꾸준히 새로운 최고치를 기록했습니다. 비트코인은 폭넓게 변동해 왔으며, 그 추세는 투자자의 위험 선호도에 더 큰 영향을 받습니다. 금은 전통 자산과 상관관계가 낮거나 심지어 음의 값을 갖는데, 이는 자산 배분을 다각화하는 데 이상적입니다. 사실, 금과 비트코인도 음의 상관관계를 보이는데, 이는 두 자산을 모두 보유하면 포트폴리오의 다각화를 더욱 강화할 수 있다는 것을 의미합니다.
2025년 토큰화된 금
가장 흥미로운 사건 중 하나는 금 자체가 블록체인 혁명에 동참했다는 것입니다. 소위 '토큰화된 금', 즉 물리적 금에 100% 뒷받침되는 디지털 토큰이 급속한 성장을 경험하고 있습니다. 2025년 3월, 금 기반 암호화폐 토큰의 시가총액은 14억 달러로 역대 최고치를 기록했습니다. 이 분야에서는 PAX Gold(PAXG)와 Tether Gold(XAUt)라는 두 가지 토큰이 주도를 하고 있습니다. 이러한 토큰을 통해 투자자는 금을 디지털 형태로 보유할 수 있으며, 금의 안정성과 암호 자산의 유연성을 결합할 수 있습니다.
출처: https://www.coindesk.com/markets/2025/03/27/tokenized-gold-hits-new-record-market-cap-as-trading-volumes-soar-in-march
PAXG(팍소스 골드)
PAX Gold(PAXG)는 뉴욕에 본사를 둔 규제된 금융 기관인 Paxos Trust Company가 발행합니다. 각 PAXG 토큰은 LBMA(London Bullion Market Association) 인증 금고에 저장된 정제된 금 1온스를 나타냅니다. 중요한 점은 Paxos가 엄격한 규제 하에 운영된다는 것입니다. 토큰은 물리적 금에 1:1로 전액 지원되며, 제3자가 매월 감사를 실시하여 매장량을 검증합니다. Paxos는 뉴욕주 금융서비스부(NYDFS)의 승인을 받았으므로 엄격한 규정 준수를 보장하며 보유자에게 전적인 신뢰를 제공합니다.
2025년에는 PAXG의 인기가 꾸준히 증가했습니다. 현재 시가총액은 약 6억 8천만 달러로, 토큰화된 금 시장의 약 절반을 차지합니다. PAXG의 일일 거래량은 종종 수천만 달러에 이릅니다. 규제 기관의 신뢰 덕분에 Paxos Gold는 미국에서 스테이블코인에 대한 감시가 강화된 이후에도 안정적으로 운영되고 있습니다.
새로운 PAXG 거래 상품도 등장하고 있습니다. 예를 들어, 2024년 말에 파생상품 거래소 Deribit이 PAXG에 대한 선물 및 옵션 계약을 출시하면서, 기관 투자자들이 토큰화된 금에 대한 관심이 거래 자산으로 높아지고 있음을 보여주었습니다.
XAUt(테더 골드)
테더 골드(XAUt)는 테더와 관련된 회사인 TG 코모디티가 발행하는 또 다른 주요 금 지원 토큰입니다. 각 XAUt는 런던 Good Delivery 표준을 충족하는 스위스 금고에 저장된 1온스의 금을 나타냅니다. 2025년 현재 XAUt의 시가총액은 약 7억 7천만 달러입니다.
하지만 XAUt의 규제 구조는 PAXG와 다릅니다. 2023년에 Tether는 골드 토큰 사업을 엘살바도르 규정으로 옮겼고, TG Commodities는 엘살바도르에서 스테이블코인 발행 라이선스를 취득하여 해당 국가의 규제 프레임워크 내에서 운영되었습니다. Tether Gold는 정기적으로 금 보유량 보고서를 발표하고 자사 토큰이 실물 금에 의해 완전히 뒷받침된다고 주장하지만, Paxos와 달리 아직 보유량에 대한 완전한 독립적인 감사를 거치지 않았습니다. 이로 인해 일부 시장에서는 투명성에 대한 우려가 제기되기도 했습니다.
Tether의 경영진은 스테이블코인 분야의 새로운 규제 규칙을 감안할 때 Big Four 회계법인 중 한 곳에서 포괄적인 감사를 하는 것이 최우선 과제가 되었다고 말했습니다. 시장은 또한 XAUt의 금 보유액이 가까운 미래에 PAXG와 동일한 수준의 감사 표준과 투명성을 달성할 수 있기를 전반적으로 기대하고 있습니다.
DeFi에서의 수익 기회
토큰화된 금은 단순히 사고 보유하는 것을 넘어 분산형 금융(DeFi)에서 완전히 새로운 사용 사례를 열어줍니다. 암호화폐 투자자는 금 기반 토큰을 다양한 수입 창출 전략에 활용하여 금을 수동적 수입을 창출할 수 있는 자산으로 만들 수 있습니다. 역사적으로 금은 대개 금고에 조용히 보관되어 거의 수익을 내지 못했습니다. 하지만 이제는 DeFi 프로토콜 덕분에 물리적인 금을 옮기지 않고도 금을 통해 수익을 창출할 수 있습니다.
유동성 풀 및 자동화된 시장 제작자(AMM)
예를 들어, 유니스왑의 PAXG/USDC 풀을 이용하면 사용자는 토큰화된 금과 미국 달러 간에 거래할 수 있습니다. 풀의 유동성 공급자(LP)는 거래 수수료를 벌어 수익을 올릴 수 있습니다.
이 메커니즘을 통해 LP는 금에 대한 노출을 유지하면서도 수동적인 수입을 얻을 수 있으며, 이는 금 가격이 급등하고 거래가 활발한 기간에 특히 매력적입니다.
출처: https://defillama.com/yields/pool/459e731e-60a0-45fa-8b49-092468ab14f5
또 다른 옵션은 금과 이더리움 간의 교환을 지원하는 PAXG/WETH 유동성 풀입니다. 이 풀은 일반적으로 유동성이 더 높지만 PAXG(금 가격을 추적)는 비교적 안정적인 반면 WETH(ETH를 추적)는 극도로 변동성이 크기 때문에 "일시적 손실"이 발생할 가능성이 더 큽니다. ETH의 가격이 격렬하게 변동하면 두 자산의 상대적 가치가 급격히 갈라져 일시적인 손실의 위험이 커집니다.
두 풀 모두 수익 기회를 제공하지만, 위험 대비 수익 특성은 페어링된 자산의 변동성에 따라 달라집니다.
출처: https://defillama.com/yields/pool/40ac1aaf-26f1-4a04-b908-539f37672ef2
일시적인 손실
비영구적 손실(IL)은 DeFi의 핵심 개념으로, 특히 Uniswap과 같은 자동화된 시장 제작자(AMM)에서 유동성을 제공하는 사용자에게 중요합니다. 유동성 풀에 있는 두 토큰의 가격이 개별적으로 보유할 때보다 변동하는 경우, LP가 보유한 자산의 가치는 감소할 수 있습니다. 이런 손실을 '무상한 손실'이라고 합니다. "비영구적"이라고 불리는 이유는 가격이 원래 비율로 돌아오면 손실이 줄어들거나 사라질 수 있기 때문입니다. 하지만 가격이 변동할 때 유동성이 추출되면 이러한 손실의 일부는 '영구적 손실'이 됩니다.
IL의 크기는 주로 변동성과 자산의 상관관계라는 두 가지 요인에 따라 달라집니다.
PAXG/USDC 풀에는 한 쪽에는 금 가격에 고정된 스테이블코인 PAX Gold(PAXG)가 있고, 다른 쪽에는 미국 달러에 고정된 스테이블코인 USDC가 있습니다. 금 가격 변동성은 암호화폐 자산보다 훨씬 낮고 USDC는 항상 1달러로 유지되어 왔기 때문에 두 자산 간의 가격 비율이 비교적 안정적이며, 이로 인해 일시적인 손실의 위험이 크게 줄어듭니다.
이와 대조적으로 PAXG/WETH 풀의 PAXG는 WETH와 페어링됩니다. PAXG의 변동성은 낮은 반면, ETH 시장은 변동성이 커서 단기간 내에 20~50%까지 상승하거나 하락하기도 합니다. 이러한 급격한 변동으로 인해 AMM의 "상수적" 알고리즘이 작동하여 풀 내 자산의 재조정이 발생하고, 수익률이 좋은 자산(예: 상승세 중의 PAXG)의 비중이 감소하고 수익률이 좋지 않은 자산(예: ETH)의 비중이 증가했습니다. 결국 LP는 단순히 고가 자산을 보유하는 경우보다 훨씬 적은 고가 자산만 남기게 되고, 이로 인해 일시적 손실이 더 커집니다.
Yield Samurai의 일시적 손실 추정 차트
출처: 사무라이
