우리가 인정하든 인정하지 않든, 응용 측면만 놓고 보면 현재의 암호화폐 세계와 5년 전, 심지어 10년 전의 암호화폐 세계 사이에는 본질적인 차이가 없습니다. 물론 규모는 계속 커질 것이고, Defi도 가장 큰 하이라이트이지만, 결국 암호화폐 시장에서 가장 인기 있는 것은 화폐 애플리케이션일 뿐이며, 비트코인 ​​외에도 스테이블코인이 있습니다.

두 사람 모두 기존 틀에서 벗어나려고 노력하지만, 그들이 걷는 길은 매우 다릅니다. 비트코인은 급등하는 가치로 사람들을 설득하여 무려 100배라는 놀라운 성장 곡선을 그려냈고, 세상이 비트코인의 명성을 정당화하는 데 성공했으며, 분산형 화폐의 대표적인 사례입니다. 하지만 가치보다는 실용성의 관점에서 측정한다면, 스테이블코인은 전 세계적으로 대규모로 채택된 유일한 암호화폐의 예입니다.

현재까지 글로벌 스테이블코인 시장 가치는 2,438억 달러에 달했습니다. 비자가 제공한 패널 데이터에 따르면, 지난 12개월 동안 스테이블코인의 총 거래량은 33조 4,000억 달러에 달했고, 총 거래 횟수는 무려 58억 회에 달했으며, 활성화된 고유 주소의 총 수는 2억 5,000만 개에 달했습니다.

사용 빈도가 높고 규모가 크다는 점은 스테이블코인의 적용 수요와 적용 논리가 기본적으로 성숙했다는 것을 보여주기에 충분하지만, 규제 관점에서 볼 때 스테이블코인은 아직 도입 단계에 있습니다. 최근 몇 년 동안 스테이블코인에 대한 글로벌 규제가 지속적으로 개선되었습니다. 오늘 미국 상원은 미국 스테이블코인에 대한 국가적 혁신 지도 및 촉진법(GENIUS법으로도 알려짐)을 통과시켰습니다. 이로써 다시 한번 글로벌 스테이블코인 규제의 길이 열렸습니다.

01. 스테이블코인은 눈에 띄는 헤드효과와 함께 빠르게 발전하고 있습니다.

이름에서 알 수 있듯이 스테이블코인은 법정 통화, 귀금속, 상품 또는 자산 포트폴리오와 같은 기초 자산에 고정되어 가치 안정성을 제공하는 암호 자산입니다. 이 솔루션의 주요 목표는 많은 암호화폐가 지닌 특유의 변동성을 없애고 사용자에게 안정적인 결제, 가치 저장 및 투자 도구를 제공하는 것입니다. 암호화폐 시장의 가치 척도로서, 스테이블코인의 모든 확장은 산업 규모의 성장을 반영합니다. 2017년 전 세계 스테이블코인의 총 유통량은 10억 달러 미만이었지만, 현재는 2,500억 달러에 가까워졌고, 글로벌 암호화폐 시장도 1조 달러 미만에서 3조 달러로 성장하여 소규모 변두리 시장에서 주류 시장으로 옮겨갔습니다.

최근 데이터를 보면, 이번 강세장은 스테이블코인의 강세장으로 볼 수 있습니다. FTX 사건 이후, 글로벌 스테이블코인 공급량은 1,900억 달러에서 1,200억 달러로 감소했지만, 그 후 스테이블코인 공급량은 꾸준히 증가하여 18개월 동안 계속해서 증가했습니다. 이에 따라 BTC는 17,500달러의 바닥에서 다시 100,000달러 이상으로 상승했습니다. 그 이유는 이러한 강세장의 유동성은 외부 기관에서 나오며, 외부 기관이 개입할 경우 일반적으로 매개체로 스테이블코인을 선호하기 때문입니다. 따라서 외부 유동성이 증가하고 스테이블코인의 규모도 커진다.

오늘날 스테이블코인의 종류는 다양하고 복잡합니다. 스테이블코인은 통제 센터에 따라 중앙집중형 스테이블코인과 분산형 스테이블코인으로 나눌 수 있고, 법정화폐 유형에 따라 미국 달러 스테이블코인과 미국 달러가 아닌 스테이블코인으로 나눌 수 있으며, 심지어 이자가 발생하는지 여부에 따라 이자 발생 스테이블코인과 이자 발생이 없는 스테이블코인으로 나눌 수도 있습니다. 담보에 따라 미국 국채, 미국 달러, 디지털 자산 담보 스테이블코인 등으로 세분될 수도 있으며, 그 범위도 매우 넓습니다. 다른 사용 사례와 달리, 이자나 할인 혜택을 주는 스테이블코인이 시장에 등장하기 시작했지만, 화폐 가치의 안정성으로 인해 스테이블코인은 본질적으로 핵심적인 가격 결정 도구입니다. 이는 투기 목적으로 사용되지 않으며, 공식 기관의 제한을 받지 않으며, 전 세계적으로 채택될 수 있습니다. 이는 또한 스테이블코인이 글로벌 통화가 될 수 있는 기반을 마련해줍니다.

적용 범위 측면에서 보면 유럽, 미국, 일본, 한국 등 주류 지역 외에도 브라질, 인도, 인도네시아, 나이지리아, 터키 등 금융 인프라가 취약하고 인플레이션이 심한 신흥 시장이 일상 거래에 스테이블코인을 사용하기 시작했습니다. 비자가 작년에 발표한 보고서에 따르면, 암호화폐가 아닌 분야에서 스테이블코인을 가장 많이 활용한 사례는 통화 대체(69%)였으며, 그 다음으로는 상품 및 서비스 지불(39%)과 국경 간 지불(39%)이었습니다.

스테이블코인이 암호화폐 투자라는 꼬리표를 벗고 암호화폐 시장과 글로벌 경제를 통합하는 중요한 진입점이 되고 있다는 것을 보면 알 수 있습니다. 이러한 배경에서 글로벌 스테이블코인의 발전 양상 역시 많은 주목을 받고 있다. 시장 점유율 측면에서 미국 달러 스테이블코인은 스테이블코인 시장의 99%를 차지하며, 이것이 스테이블코인을 "미국 달러 가지"라는 별명으로 부르는 이유입니다.

자세히 말하면, 화폐 자체의 규모 효과로 인해 강자는 항상 강하고, 선도적인 기업이 스테이블코인 분야의 주요 특징입니다. 중앙화된 스테이블코인이 시장을 장악하고 있으며, USDT가 절대적인 선두주자로 자리매김하여 1,520억 달러의 시장 점유율을 기록하고 전체 시장의 62.29%를 차지했습니다. 두 번째는 USDC로 시장 규모는 약 603억 달러로 24.71%를 차지합니다. 이 두 가지가 전체 시장의 80% 이상을 차지하는데, 이는 중앙집중화의 정도를 보여줍니다. 세 번째는 독특한 메커니즘과 높은 수익률로 두각을 나타낸 USDe입니다. 엄밀히 말하면, 현재 시장 규모가 49억 달러인 반중앙화 스테이블코인입니다. 테라 이후, 알고리즘 기반 스테이블코인은 하락세를 보였습니다. 스테이블코인 순위에서는 Sky 생태계의 분산형 스테이블코인만 여전히 상위를 차지하고 있으며, USDS는 약 35억 달러입니다. 전환 효과를 고려하면 DAI의 현재 규모는 45억 달러에 불과합니다. 퍼블릭 체인의 경우, 이더리움은 최대 50%의 시장 점유율로 절대적인 지배적 지위를 차지하고 있으며, 그 뒤를 트론(31.36%), 솔라나(4.85%), BSC(4.15%)가 잇고 있습니다.

사업적 관점에서 볼 때, 스테이블코인 발행은 무해한 사업입니다. 대규모로 진행하면 발행 기관의 한계비용이 무한히 0에 가까워질 수 있습니다. 디지털 화폐를 현금으로 직접 교환하면 발행자는 위험 없는 수익으로 많은 돈을 벌 수 있습니다. 예를 들어 USDT를 발행하는 테더를 살펴보겠습니다. 2024년 전체 연간 매출 보고서에 따르면, 그 해에 137억 달러의 순이익을 달성했고, 그룹의 순자산은 200억 달러로 급증했습니다. 하지만 이 회사의 팀원은 불과 165명뿐이며, 평방미터당 직원 효율성은 놀라울 정도입니다. 이처럼 높은 수익률로 인해 주요 기관들이 이 시장에 참여하게 되었습니다. 최근 몇 년 동안 비자, 페이팔 등 전통적인 금융 기관이 이 부문에 적극적으로 진출하고 있으며, 인터넷 기업도 진출할 준비가 되어 있습니다. 해외의 Meta 외에도 중국의 JD.com도 홍콩에서 점유율을 늘리기를 바라고 있습니다. 현재 트럼프 가문 프로젝트인 WLFI도 4월 12일에 소프트 런칭한 스테이블코인 USD1을 출시하고 있습니다. 현재 10개 이상의 프로토콜이나 애플리케이션을 빠르게 확장하고 통합했습니다.

02. 규제 조정 가속화, 미국 상원 GENIUS 법안 통과

기관들은 시장 점유율을 확대하기 위해 서두르며, 예상대로 감독이 도입되었습니다. 현재 미국, 유럽연합, 싱가포르, 두바이, 홍콩 등 전 세계 국가들이 스테이블코인 프레임워크에 대한 입법을 시작했거나 이미 개선했습니다. 암호화의 중심지인 미국은 의심할 여지 없이 세계에서 가장 주목받는 지역입니다.

미국 규제 관점에서만 보면, 스테이블코인은 높은 불확실성에서 확실성으로 가는 완전한 과정을 거쳤습니다. 2025년 이전까지 미국 의회는 스테이블코인과 암호화폐에 대한 구체적인 규정을 발표한 적이 없습니다. 기존 규정에 따르면 SEC, CFTC, OCC는 모두 이 새로운 부문에서 지배력을 확보하기 위해 스테이블코인을 정의했습니다. 미국 금융범죄수사국(FCE)은 암호화폐 발행 및 거래에 참여하는 기관을 규제하기 위해 허가 제도를 사용하는 반면, 증권거래위원회(SEC)는 증권거래법을 근거로 일부 스테이블코인(BUSD, USDC 등)을 증권으로 간주합니다. CFTC의 상품 이론은 스테이블코인에 대한 사기 방지 및 시장 조작 방지에 집중할 수 있게 해줍니다. 복잡하게 중첩된 규정은 주체의 통제를 정의하기 어렵게 만들 뿐만 아니라, 미국의 행정 시스템 하에서 주 단위의 스테이블코인 규제 환경은 다각화된 추세를 보이고 있습니다. 주법에 따라 환전상 면허가 있습니다. 예를 들어 뉴욕을 살펴보겠습니다. 해당 국가는 독립적인 암호화폐 라이선스를 보유하고 있습니다.

2025년 이전의 스테이블코인 규제는 상당히 분산되어 있으며, 규제 기관 간의 갈등으로 인해 규제 혼란이 발생할 수 있으며, 이로 인해 스테이블코인 산업에 높은 불확실성과 규정 준수의 어려움이 초래될 것입니다. 하지만 트럼프가 취임하면서 스테이블코인에 대한 규제가 가속화되었습니다.

올해 2월 초, 미국 하원 디지털 자산 소위원회 위원장인 브라이언 스테일과 금융 서비스 위원회 위원장인 프렌치 힐은 2025년 스테이블코인 투명성 및 책임성 강화를 위한 원장 경제 법안(STABLE) 초안을 제출했습니다. 같은 달, 빌 해거티, 팀 스콧, 커스틴 길리브랜드, 신시아 루미스 상원의원은 상원에 "미국 스테이블코인 국가 혁신법에 대한 지침 및 제정"을 공동으로 발의했습니다.

두 가지 주요 법안을 동시에 제출하는 것은 놀라운 일이 아니며, 최고위층의 지지를 받는 미래지향적인 조치입니다. 올해 3월 백악관에서 열린 첫 번째 암호화폐 정상회담에서 트럼프 대통령은 스테이블코인에 대한 관심을 표명했습니다. 그는 이것이 "매우 유망한" 성장 모델이 될 것이라고 말했을 뿐만 아니라, 의회가 8월 휴회 전에 대통령실에 관련 법안을 제출할 수 있기를 바란다는 뜻을 직설적으로 표현하며 분명한 신호를 보냈습니다.

3월 17일, 상원 은행위원회는 찬성 18표, 반대 6표라는 양당의 지지를 받아 GENIUS 법안을 통과시켜, 이 법안을 공식적으로 상원에 제출했습니다. 3월 26일, STABLE Act 개정안이 성공적으로 제출되었고, 4월 3일, 하원 금융서비스위원회를 통과하여 전체 투표를 위해 하원에 제출되었습니다.

둘 다 스테이블코인 지폐이기는 하지만, 중점을 두는 부분이 약간 다릅니다. STABLE은 통합된 연방 통제를 우선시하는 반면, GENIUS는 주와 연방 차원에서 이중 규제 관리 시스템을 구축하는 데 중점을 둡니다. STABLE은 발행 자격을 연방 정부가 승인한 보험 예금 기관과 비은행 기관으로 제한하는 반면, GENIUS는 더 많은 유형의 발행자가 접근할 수 있도록 허용합니다. 두 암호화폐 모두 1:1 준비금 지원과 월별 공개가 필요하지만, STABLE은 연방예금보험공사(FDIC)의 추가 보험 요구 사항과 알고리즘 스테이블코인에 대한 2년 금지 조항이 있어 더 엄격합니다. GENIUS는 특정 조건 하에서 알고리즘 기반 스테이블코인 메커니즘을 탐색할 수 있도록 합니다. 또한, GENIUS법은 스테이블코인이 보유자에게 이자나 수익을 제공하는 것을 지원하지만, STABLE법은 이자 지급을 명시적으로 금지합니다.

실제로 두 법안 모두 많은 정당으로부터 의문에 직면했습니다. 주정부는 STABLE에 대한 연방 정부의 규제 우선순위에 반대하고 있으며, 일부 업계 관계자들은 가혹한 조건에 불만을 품고 있습니다. GENIUS는 주로 준수 비용에 대한 논의를 불러일으켰는데, 이중 트랙 시스템이 준수 비용을 증가시킬 것이고, 해당 법안이 미국 국내 시장에 지나치게 초점을 맞추고 제3세계 국가의 사용 요구를 무시한다는 믿음이 있었기 때문이다.

현재 GENIUS 법안은 STABLE 법안보다 빠르게 진행되고 있습니다. 5월 9일, GENIUS법은 상원 투표에서 찬성 48표, 반대 49표로 부결되었습니다. 민주당이 반부패 조항을 강화하고 행정부 구성원의 암호화폐 보유를 금지할 것을 요구하며 트럼프 대통령이 암호화폐에 대해 부패했다고 노골적으로 주장했지만 공화당이 굴복하지 않았기 때문이다. 이에 대해 미국 재무장관은 트위터를 통해 미국 의원들이 아무것도 하지 않고 있다며 이번 결정에 불만을 표시했다.

그 후 얼마 지나지 않아 GENIUS법은 두 번째 검토를 통과했습니다. 업데이트된 버전에서는 규제 메커니즘을 규모에 따라 구분했습니다. 즉, 자산 규모가 100억 달러를 초과하는 스테이블코인은 연방 규제를 받고, 시장 가치가 100억 달러 미만인 스테이블코인은 주 정부의 자체 규제를 받습니다. 동시에 미국의 보험 신용과 정부 신용에서 스테이블코인을 명확히 분리하여 시스템적 위험을 줄이고, 기술 기업이 스테이블코인에 참여하는 데 제한적인 조항을 추가합니다. 업데이트된 법안은 아직 민주당이 의문을 제기한 윤리적 기준을 다루지 않았지만, 투자자 보호와 기존 메커니즘 측면에서 여전히 진전이 있었습니다. 이러한 배경에서 일부 민주당 의원들이 성공적으로 입장을 바꿨고, 미국 상원은 19일 저녁 찬성 66표, 반대 32표로 GENIUS법에 대한 절차 동의안을 통과시켜 최종 법안을 위한 길을 열었습니다. 다음 단계는 상원의 전체 토론 및 수정 절차이며, 그 후의 절차는 심의를 위해 법안을 하원에 제출하는 것입니다. 그러나 하원에서 통과되는 문턱이 비교적 낮다는 점을 고려하면, 이 법안이 결국 서명을 위해 대통령실에 제출되어 최종 법률이 될 가능성이 매우 높습니다.

이 법안의 통과는 의심할 여지 없이 미국 암호화폐 역사상 중요한 이정표입니다. 이를 통해 미국 스테이블코인의 규제 간극을 메우고, 규제 기관과 규칙을 명확히 하며, 미국 스테이블코인 산업의 활발한 발전을 더욱 촉진하고, 다시 한번 암호화폐 산업의 주류화에 기여할 것입니다. 미국 자체의 관점에서 볼 때, 규제 발표 이후, 스테이블코인을 기반으로 한 달러의 영향력이 깊어지는 이점이 더욱 두드러질 것이며, 암호화폐 시장이 달러의 보조자산이 되는 추세가 더욱 강화되어 달러가 중앙집권화, 분산화 패권을 구축하는 핵심 동력을 제공할 것입니다. 어떤 종류의 지폐이든 스테이블코인 보유자는 미국 재무부 채권, 미국 달러 등을 보유해야 한다는 점에 주목할 필요가 있으며, 이로 인해 미국 채권에 대한 새로운 지속적인 매수 수요가 발생합니다.

03. 미국 외 글로벌 스테이블코인 규제가 구체화되고 있다

2025년이 되어서야 스테이블코인에 대한 명확한 규제가 있을 것으로 예상되는데, 이는 미국에서 스테이블코인 규제가 아직 최전선에 있지 않다는 것을 보여주기에 충분합니다. 사실, 미국보다 훨씬 이전에 유럽연합은 모든 암호화폐, 특히 스테이블코인에 대한 포괄적인 규제 프레임워크를 제공하는 암호화폐 시장법(MiCA)을 도입했습니다. MiCA는 스테이블코인을 자산 기반 토큰과 전자 화폐 토큰으로 구분하고, 알고리즘 기반 스테이블코인도 금지합니다. 특히 특정 시장 규모를 갖춘 스테이블코인 발행자는 1:1 자본 준비금을 유지하고 투명성 규칙을 준수하며 EU 규제 기관에 등록을 완료해야 합니다. 한편, 유럽 보험 및 직업 연금 기관(EIOPA)은 스테이블코인을 포함한 암호화폐 자산을 보유한 보험사에 대한 새로운 규제를 시행할 것을 제안했습니다.

엄격한 자본 관리 시스템이 시행되어 보험 회사는 이러한 자산 보유에 대해 100% 자본 적정 비율을 따로 마련하고 이를 지급능력 계산 시 가치가 없는 자산으로 처리해야 합니다.

EU 외 지역에서도 홍콩은 스테이블코인 규제 분야에서 선두주자입니다. 2024년 12월 6일, 홍콩 정부는 스테이블코인 법안을 관보에 게재하고 12월 18일 홍콩 입법회에 1차 심의를 위해 제출했습니다. 최근 소식에 따르면, 이 계획은 5월 21일 입법회 회의에서 2차 심의를 재개할 예정입니다. 홍콩은 스테이블코인 입법에 대해 신중하고 포용적인 태도를 보이고 있으며, 관리에 대한 허가 제도도 채택하고 있습니다. 발행인은 홍콩에 설립되어야 하며, 충분한 재정 자원과 유동 자산을 보유하고 있어야 하며, 최소 HK$2,500만의 납입자본을 보유해야 한다고 명시되어 있습니다. 준비자산이 다른 준비자산 포트폴리오와 분리되도록 보장해야 하며, 준비자산 포트폴리오의 시장 가치는 언제나 환매되지 않고 여전히 유통 중인 스테이블코인의 액면가와 최소한 동일해야 한다는 것을 명시해야 합니다. 즉, 1:1 준비금이어야 합니다. 홍콩 금융관리국은 작년 7월 초 스테이블코인 발행자를 위한 "샌드박스" 참여자 목록을 발표했습니다. 참여자 목록에는 JD CoinChain Technology(Hong Kong) Co., Ltd., Yuanbi Innovation Technology Co., Ltd., Standard Chartered Bank(Hong Kong) Limited, Anmi Group Limited, Hong Kong Telecom Limited가 포함되었습니다.

위에 언급된 지역 외에도 싱가포르와 두바이도 스테이블코인 규제에 관여했습니다. 싱가포르는 2023년에 스테이블코인 규제 프레임워크를 발표했고, 두바이는 지불 토큰 서비스 규정에 스테이블코인을 포함시켰습니다.

전반적으로 글로벌 스테이블코인 규제에는 큰 차이가 없으며, 후발주자들은 전자의 경험을 흡수하는 확실한 징후를 보이고 있습니다. 전 세계 규제 기관은 발행자에 대한 허가 및 감독에 중점을 두고 있으며, 발행 준비금, 위험 분리, 자금 세탁 방지 및 테러 방지에 대한 명확한 규정을 마련했습니다. 차이점은 주로 허용되는 스테이블코인 범주, 발행자 제한, 지역화된 자금세탁 방지 규정 준수에 반영됩니다.

하지만 전 세계 주요 지역들이 잇따라 스테이블코인 규제를 도입하고 있다는 사실만으로도 글로벌 금융 시장에서 스테이블코인의 역할이 무시되던 수준에서 중요한 화두로 떠오르고 있음을 반영하기에 충분합니다. 스테이블코인 역시 점차 글로벌 통화 시장에서 중요한 부분이 되어가고 있습니다. 그들은 암호화폐 시장에서 영향력을 더욱 확대하는 동시에, 암호화폐 분야에서 킬러 레벨 애플리케이션에 강력한 영향력을 추가했습니다. 반면, 제3세계 국가도 24시간 글로벌 결제를 위해 스테이블코인을 사용할 수 있는데, 이는 사토시 나카모토의 원래 비전인 무료 전자화폐를 실제로 실현한 것입니다.

세상은 변하고, 인생은 예측할 수 없습니다. 암호화된 지 100년이 지난 지금, 가치 있다고 주장되는 애플리케이션 중 얼마나 많은 것이 시간의 시련을 견뎌내고 있을까? 적어도 현재의 관점에서 보면 스테이블코인과 비트코인은 여전히 ​​존재의 의미가 있습니다.