워렌 버핏이 처음으로 대중의 시선에서 물러나는 가운데, 2026년 버크셔 해서웨이 연례 주주총회의 주요 관전 포인트는 무엇일까요?

출처: 월스트리트 뉴스

투자 업계에서 가장 중요한 연례 행사인 버크셔 해서웨이 연례 주주총회가 이번 주말 네브래스카주 오마하에서 시작되었습니다. 워렌 버핏이 회장직을 맡은 지 60년 만에 버크셔가 연례 주주총회를 비공개로 개최하는 것은 이번이 처음이며, 버핏의 후계자로 지명된 그렉 아벨에게는 첫 공개적인 '스트레스 테스트'이기도 합니다.

현지 시간으로 5월 2일 토요일 오전에 열린 연례 주주총회 질의응답 시간에 버핏은 다른 이사진들과 함께 자리에 앉았습니다. CEO인 아벨은 처음으로 질의응답 시간 전체를 주재하며 중심에 섰습니다. 전반부에는 보험 사업 담당 부회장인 아짓 자인과 공동 의장을 맡았고, 후반부에는 벌링턴 노던 산타페 철도(BNSF)의 CEO인 케이티 파머, 넷젯의 CEO인 애덤 존슨과 공동 의장을 맡았습니다.

올해 주주총회에서 가장 상징적인 변화는 버크셔 해서웨이 자회사 대표들이 아벨 회장과 함께 단상에 올라 질문에 답하는 모습입니다. 이는 버크셔의 권위가 더 이상 개인적인 카리스마에 의존하지 않고, 더욱 다각화된 운영 시스템을 기반으로 구축될 것이라는 신호를 외부에 보내는 것입니다.

언론 매체들은 이번 주주총회가 아벨이 '버핏 프리미엄'을 정당화할 수 있을지 여부를 가늠하는 중요한 시험대가 될 것이라고 보고 있습니다. 버크셔 해서웨이는 오랫동안 '분권화와 영구 소유권'이라는 핵심 문화를 특징으로 해왔지만, 아벨의 경영 스타일은 운영 중심적입니다. 분석가들은 이번 주주총회에서 아벨이 버크셔 해서웨이의 고유한 문화를 유지하면서도 자신의 전략적 비전을 어떻게 보여줄 것인지에 대한 핵심적인 질문에 답해야 한다고 보고 있습니다.

버크셔 해서웨이는 지난 토요일 발표한 실적 보고서에서 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 18% 증가한 113억 4,600만 달러를 기록했다고 밝혔습니다. 보험 인수 이익은 28% 증가했고, 철도 자회사인 BNSF의 이익은 외환 이익의 반등에 힘입어 13% 증가했습니다. 순투자 손실은 전년 동기 50억 3,800만 달러에서 12억 4,000만 달러로 감소하여 GAAP 기준 순이익은 전년 동기 대비 약 120% 증가했습니다. 현금 보유액은 1분기에 사상 최고치인 3,970억 달러를 기록했습니다.

현지 시간으로 토요일, 버크셔 해서웨이 CEO인 그렉 아벨은 CEO로서 처음으로 주재한 연례 주주총회에서 인공지능부터 기업 확장까지 다양한 주제에 대한 자신의 견해를 밝혔습니다.

아벨은 오마하에 본사를 둔 이 대기업이 인공지능(AI)을 활용하여 가치를 창출하는 방안을 신중하게 검토하고 있다고 밝히며, 버크셔 해서웨이가 "단순히 AI 그 자체를 추구하지는 않을 것"이라고 분명히 했습니다. 그는 또한 "자본가들의 우드스탁"으로 불리는 이 연례 행사에서 철도 및 보험 사업을 개선하기 위한 구체적인 계획들을 설명했습니다.

아벨의 경영진이 무대에 올랐고, 워렌 버핏 회장은 객석에 앉아 연설을 했습니다. 아벨은 연례 컨퍼런스 개최지인 CHI 헬스 센터 돔에 버핏의 유니폼을 걸어 전임자에게 경의를 표했습니다. 또한, 인공지능으로 제작된 버핏의 딥페이크 영상이 공개되면서 인공지능의 사이버 보안 위험에 대한 심도 있는 논의가 이어졌습니다.

그날 별도의 비공개 인터뷰에서 버핏은 CNBC 앵커에게 현재의 투자 환경이 이상적이라고 생각하지 않는다고 말했다.

회의에 앞서 시장에서는 질의응답 시간이 막대한 현금 보유고를 가진 버크셔 해서웨이가 인수합병, 자사주 매입, 기술 및 인공지능(AI) 자산 투자를 확대할지 여부에 초점을 맞출 것으로 예상했습니다. UBS는 "버크셔의 기술 투자 비중이 역사적으로 낮은 수준임을 고려할 때, 이번 논의는 아벨의 리더십 아래 회사가 기술 및 AI 문제를 어떻게 해결할지에 집중될 것으로 예상한다"고 밝혔습니다.

작년 실시간 질의응답 세션과 마찬가지로, 월스트리트 인사이트는 올해 버크셔 해서웨이 연례 주주총회의 주요 내용을 실시간으로 게시할 예정이며, 최신 업데이트가 맨 위에 표시되고 역순(베이징 시간)으로 정리됩니다. 아래는 2026년 버크셔 해서웨이 연례 주주총회의 주요 내용 요약입니다.

02:15 질문 14: 아벨의 "찰리 멍거"는 누구인가요?

질문: 워렌은 CEO로 재임하는 동안 대부분의 기간 동안 찰리와 파트너십을 유지해 왔기 때문에, 우리가 잘못된 투자 결정을 내릴 위험이 자연스럽게 줄어들었습니다. 그렇다면 아벨의 찰리는 누가 될까요?

누가 자신의 "찰리 멍거"가 될 것이냐는 질문에 새 CEO 그레그 아벨은 특정 인물을 지목하지 않고 자신을 둘러싼 팀 전체를 언급했습니다. "훌륭한 사람들로 주변을 채우는 것이 중요한데, 그들은 이미 여기에 있습니다."

아벨은 버크셔 해서웨이의 소비재, 서비스 및 소매 사업 부문 사장이자 넷젯의 CEO인 애덤 존슨, 보험 사업 부문 부회장인 아짓 자인, 그리고 BNSF 철도의 CEO인 케이티 파머를 언급했습니다. 이 세 명의 임원은 모두 토요일에 아벨과 함께 모습을 드러냈습니다.

그는 "우리 CEO 그룹에는 뛰어난 인재들이 많이 포진해 있어 매우 운이 좋습니다. 구체적인 상황이 어떻든 간에 저는 주저 없이 그들에게 연락하여 의견을 구할 것입니다."라고 말했습니다.

아벨: 워렌 회장님이 여전히 우리 회장직을 맡고 계셔서 순조로운 전환이 가능했습니다. 이사진도 훌륭하고, 저는 필요에 따라 이사진 누구와도 쉽게 소통할 수 있습니다. 오마하에서 워렌 회장님의 질문에 답하면서 저는 버크셔 해서웨이가 오래도록 지속되기를 바란다고 말씀드렸습니다. 저는 버크셔를 이끌고 싶고, 강력한 리더십을 발휘할 것입니다. 하지만 그러기 위해서는 훌륭한 인재들로 주변을 채워야 하는데, 그런 인재들이 이미 우리 곁에 있습니다.
보험업 이외의 분야에서는 애덤이 관리하는 32개 회사를 비롯해 18개 회사와 함께 일할 수 있는 행운을 누렸습니다. 특히 자인과는 훌륭한 업무 관계를 유지하고 있으며, 그의 조언을 자주 구할 수 있어 매우 감사하게 생각합니다. 또한 저희 CEO들은 정말 훌륭한 분들이라, 특정 사안에 대해 의견을 구하기 위해 언제든 연락할 수 있습니다.
다행히도, 버크셔 해서웨이와 우리 회사의 설립 방식 덕분에 우리는 풍부한 자원을 보유하고 있습니다. 버크셔 해서웨이는 존속할 것이며, 팀으로서도 존속할 것입니다.

02:10 질문 13: 안전을 최우선으로 생각하십니까, 아니면 더 많은 투자 기회를 포착하는 것을 선호하십니까? 기술 기업을 선호하십니까, 아니면 현금 흐름이 탄탄한 기업을 선호하십니까?

질문: 워렌 버핏과 비교했을 때, 현금 흐름의 확실성과 안전 마진을 평가하는 당신의 개인적인 기준에서 가장 중요한 변화는 무엇이었습니까? 특히, 강력한 현금 흐름을 보여주는 기술 기업에 대한 선호도가 더 높아졌습니까?

아벨: 워렌의 투자 접근 방식, 소위 투자 안전 마진, 그리고 우리가 일을 처리하는 방식에 대한 관점은 완전히 일치합니다. 이는 우리의 문화와 가치, 그리고 우리가 수년간 모든 것을 처리해 온 방식에서 비롯됩니다.

에너지 부문 투자 기회를 다시 살펴보자면, 곧바로 ‘우리가 관련된 위험을 제대로 이해하고 있는가?’라는 질문으로 돌아갑니다. 네바다 에너지(Nevada Energy)를 인수할 당시, 저는 세 가지 주요 위험 요소를 명확히 파악하고 워렌과 논의하고 싶었습니다. 우리의 첫 대화는 경제성을 완벽하게 이해한 후 가장 큰 위험 요소로 바로 넘어가는 것이었습니다. 그중 하나가 옥상 태양광 발전이 사업에 미칠 영향이었습니다. 실제로 그 위험은 12개월, 18개월 후에 현실로 나타났지만, 우리는 성공적으로 해결했습니다. 우리는 위험을 다른 방식으로 바라봅니다. 버크셔 해서웨이 방식대로, 10년 후를 내다봅니다. 10년 후 이 사업은 어떤 모습일까요? 10년 후의 모습을 이해하지 못하면 투자하지 않습니다. 미래에 대한 비전을 가져야 하며, 그것이 우리 접근 방식의 핵심입니다.

기술 기업에 대해 논의할 때, 특정 산업에 반드시 참여해야 한다고 말하는 경우는 없습니다. 기술 산업에 속한 기업 중 기회와 위험을 잘 파악하고 있고 기업 가치가 합리적이라고 판단되는 기업이 있다면, 단순히 기술 산업이라는 이유만으로 투자를 고려하지 않을 이유는 없습니다.

02:00 질문 12: 버크셔 해서웨이는 자산을 매각할까요, 아니면 분할될까요?

질문: 버크셔 해서웨이가 사업 부문을 분사하거나 회사 전체가 분할되는 미래 시나리오가 있을까요? 있다면 무엇일까요?

앞서 언급된 주주들의 질문에 대한 답변으로 아벨은 버크셔 해서웨이가 자회사를 분할하거나 매각할 것으로 예상하지 않는다고 밝혔습니다. 그는 버크셔의 구조에 관료주의적 계층이 없고, 다양한 사업 부문에 걸쳐 자본을 유연하게 배분할 수 있는 독보적인 능력을 강조했습니다. "우리는 복합기업이지만, 매우 효율적인 복합기업입니다. 여러 겹의 관리 계층이 없습니다."

아벨은 버크셔 해서웨이가 인수 기업을 장기 보유하는 데 전념하고 있지만, 경우에 따라 매각을 고려해야 할 수도 있다고 밝혔습니다. "우리는 기업을 인수하면 영구적으로 보유합니다. 예를 들어 공공사업 회사를 인수할 경우, 규제 당국에 영구 보유 계획이라고 알립니다. 하지만 원활한 협력 관계가 유지되어야 합니다. 관계가 악화되면 더 나은 해결책을 찾을 것입니다."

아벨은 해결하기 어려운 노사 분쟁이나 평판 위험이 버크셔 해서웨이가 사업 부문을 매각하게 만드는 요인이 될 수 있다고 언급했습니다.

그럼에도 불구하고 아벨은 "우리는 자회사를 매각하거나 그룹을 분할하는 것을 고려하고 있지 않다"고 결론지었다.

이 문제를 고려할 때, 우리가 사업의 최적 소유주가 아닐 수도 있는 상황이 있습니다. 해결할 수 없는 노사 분쟁이 있거나, 버크셔의 명성에 해가 될 만한 위험이 있다면, 그 회사는 버크셔 가문의 소유가 아닙니다. 또한, 사업이 지속 가능하지 않고 더 이상 주주들에게 영업 현금 흐름을 창출하지 못하며, 다른 누군가가 운영하여 더 성공적으로 만들 수 있다면, 우리는 그 가능성을 고려해야 합니다.
저희는 자본이 적절하게 배분되도록 보장해야 할 의무를 매우 중요하게 생각합니다. 실제로 저희는 워싱턴 주에 있는 퍼시픽 코퍼레이션의 공공사업 부문을 매각한다고 발표했습니다. 워싱턴 주에서 퍼시픽 코퍼레이션이 시행해야 했던 정책들이 다른 주들의 비용에 상당한 영향을 미쳤습니다. 다른 주들이 다른 주에서 부과한 비용을 부담해야 했기 때문에, 저희는 사업 철수를 결정했고 매우 적합한 매수자를 찾았습니다. 저희는 인수할 때 항상 "장기 보유"라는 자세로 접근하지만, 반드시 지속 가능한 관계를 유지해야 하며, 만약 관계가 틀어지면 더 나은 방법을 찾을 것입니다.
두 번째 질문에 대해서는, 절대 세분화해서 설명드리지 않겠습니다. 저희는 복합기업이지만, 매우 효율적인 복합기업입니다. 관리 계층이 복잡하지 않고, 사업 운영 방식을 지시하는 위원회도 없습니다. 많은 복합기업들이 회사 전체에 가치를 더하지 않는 불필요한 비용 구조를 만들어내지만, 저희는 그렇지 않습니다.
당사의 통합된 기업 구조는 관료주의와 과도한 비용 없이 운영되어, 매우 세금 효율적인 방식으로 여러 그룹 간 자본 이전을 가능하게 합니다. 따라서 당사는 자회사를 매각하거나 그룹을 분할하지 않습니다.

01:55 질문 11: 일본 투자 포트폴리오

질문: 버크셔 해서웨이가 일본 무역회사 5곳에 투자한 것은 소극적인 투자였으며, 좋은 기업을 적절한 가격에 인수하고 엔화로 자금을 조달하는 방식이었습니다. 하지만 도쿄 마린과의 계약은 완전히 다릅니다. 10년짜리 합작 투자 및 재보험 파트너십입니다. 이처럼 운영을 통합하는 수준은 버크셔 해서웨이가 해외에서 전례가 없는 일입니다. 실제로 어떤 모습일까요? 이러한 투자가 앞으로 더욱 적극적인 국제 파트너십으로의 전환을 예고하는 것일까요?

아벨: 도쿄 마린은 정말 훌륭한 성과를 거두었습니다. 앞서 말씀드렸듯이 이는 단순한 재정적 거래가 아닌 전략적 파트너십입니다. 저희는 도쿄 마린에 대한 2.5% 지분 투자를 매우 중요하게 생각하며, 이는 장기적인 투자입니다. 일본의 다른 5개 기업에 대한 투자와 마찬가지로, 단순히 투자금 자체를 넘어 도쿄 마린과의 관계 구축을 목표로 하는 진정한 의미의 영구적인 투자라고 생각합니다. 인수 기회에 명시된 바와 같이, 저희는 도쿄 마린의 위험과 수익을 공동으로 분담하며, 현재 장부상 지분의 2.5%를 실질적으로 보유하게 됩니다. 물론 이는 재정적 거래의 일환이기도 하지만, 엄청난 신뢰를 바탕으로 한 관계이기도 합니다.

세 번째 논의 사항은 파트너십이었는데, 이 관계가 어떻게 발전하기를 바라는지 등 다양한 측면을 강조했습니다. 하지만 아직 구체적인 방향은 정해지지 않았습니다. 따라서 자연스럽게 발전해 나가도록 지켜볼 것입니다. 이 파트너십은 우리와 같은 문화와 가치를 공유하고 있기 때문에 앞으로 오랫동안 훌륭한 협력 관계가 될 것이라고 확신합니다. 다만, 보험이나 다른 분야에서 기업 인수를 추진하는 것은 시간이 지나면서 자연스럽게 논의될 것이며, 얀 회장과 도쿄 마린 경영진이 함께 검토할 사항입니다. 그러한 기회가 생긴다면 매우 기쁠 것입니다.

01:50 질문 10: 관세가 포트폴리오에 미치는 영향은 무엇입니까?

질문: 버크셔 해서웨이는 수입 비용에 직면한 자회사들을 위해 관세 인하 또는 보상 프로그램을 고려하고 있습니까? 이러한 조치가 전체 포트폴리오에 미치는 영향은 어느 정도입니까?

아벨: 관세가 우리 전체 포트폴리오에 미치는 영향은 중동 사태를 둘러싼 논의와 매우 유사합니다. 우리는 첫 번째 정부 임기 동안 이러한 상황을 경험했고, 그로부터 교훈을 얻었기에 더 잘 대비하고 있습니다. 즉, 열심히 노력해서 스스로 관리할 것입니다. 고객에게 지속적으로 서비스를 제공하고, 고객과의 직접 계약이나 생산하는 제품을 통해 관세를 상쇄할 방법을 찾을 것입니다. 우리 팀은 이 문제를 처리하는 데 있어 훌륭한 성과를 거두었습니다. 현재 명확히 해야 할 사항들이 많지만, 우리가 적극적으로 그러한 사항들을 조사하고 있지는 않습니다.

BNSF CEO: 보상 측면에서는 구체적인 내용이 없지만, 관세의 영향에 대해 몇 가지 말씀드리고 싶습니다. 2025년 초, 일부 고객사들이 관세 발효 전에 예정보다 앞서 화물을 선적하면서 물동량이 증가하는 현상이 나타났습니다. 이후 2025년 하반기에는 상황이 안정되었고, 2026년에는 고객사들이 관세에 적응하고 조정을 완료했습니다. 하지만 관세로 인해 불확실성이 발생한 것은 분명합니다. 계획 수립 측면에서 고객사들은 어려움을 겪고 있으며, 이로 인해 제조 시설 투자에 대한 자본 지출이 보류되는 상황이 발생하고 있습니다. 바로 이러한 관세 관련 불확실성이 고객사들에게 실질적인 영향을 미치고 있는 것입니다.

넷젯 CEO: 버크셔 해서웨이 자동차를 예로 들어보겠습니다. 올해 신차 판매량은 관세의 영향으로 작년보다 약간 감소했습니다. 문제는 관세가 매일 변한다는 점이고, 이처럼 '공처럼 튕겨 오르는' 관세를 이해하는 것 자체가 어려운 일이라는 것입니다.

저희 포트폴리오에 있는 32개 소비재, 서비스 및 소매 기업의 평균 연령은 88세입니다. 제가 이 기업들의 CEO들에게 전화를 걸었을 때, 그들은 "우리는 100년 동안 관세 문제를 다뤄왔습니다."라고 말했습니다. 지난 7~8년간의 CEO들을 생각해 보십시오. 우리는 세계적인 팬데믹, 40년 만에 최고치를 기록한 인플레이션, 그리고 이제는 변동성이 큰 관세까지 감당해야 했습니다. 기업들은 이러한 문제들을 훌륭하게 처리해 왔으며, 저는 우리가 미래에 대해 상당히 긍정적인 위치에 있다고 생각합니다.

01:35 질문 9: 버크셔 해서웨이의 분산형 모델은 어떻게 관리되나요? BNSF는 어떻게 경쟁력을 유지하나요?

질문: 버크셔 해서웨이의 시스템은 분권화에 기반합니다. 각 관리자는 CEO 역할을 수행하며 자신의 자회사를 총괄합니다. 어떤 사업 부문에 더 많은 감독이 필요하며, 실적이 저조한 관리자는 어떻게 처리됩니까? BNSF의 수익성은 경쟁사에 비해 뒤처지고 있는데, 경쟁사와 신기술에 맞서 어떻게 경쟁력을 유지할 수 있을까요?

아벨: 저는 분권화, 위험 관리, 자본 배분을 강조했습니다. 우리는 고객과 가장 가까운 뛰어난 리더들과 사업 부문들을 보유하고 있으며, 이들이 주인의식을 가지고 일한다면 기업 그룹 전체에서 매우 좋은 결과를 얻을 수 있을 것입니다.

하지만 분권화가 책임을 회피한다는 의미는 아닙니다. 이러한 자율성은 자발적인 수용을 의미하며, 이는 막중한 책임감과 일을 완수한다는 자부심을 수반합니다. 우리는 여러 가지를 기대합니다. 위험 관리에 능숙한가? 스스로를 최고 위험 관리 책임자로 인식하는가? 가용 자본을 효율적으로 배분하는 데 능숙한가? 만약 저조한 성과나 잘못된 결정이 보이면, 그때 개입하여 논의합니다.

BNSF CEO: 효율적인 운영을 지속적으로 추진하고, 경쟁력 있는 비용 구조를 유지하며, 경쟁사와의 수익성 격차를 좁혀나가는 것이 매우 중요하다는 점을 충분히 이해하고 있습니다.

2025년 우리의 최우선 목표는 자전거 공유 운영 효율성을 향상시키는 것입니다. 자전거 네트워크를 개선하면 자원을 절약하고 용량을 늘려 더 적은 자산으로 동일하거나 더 많은 화물을 처리할 수 있습니다. 올해 1분기에는 작년 1분기보다 더 많은 화물을 처리했지만, 사용한 자전거는 260대 더 적었습니다.

두 번째 영역은 기술 혁신에 관한 것입니다. 데이터 과학자와 운영 연구원을 영입하여 네트워크 운영 센터의 운영 직원과 함께 배치하고, 디지털 트윈을 연구하고 고객에게 예측 도착 예정 시간을 제공하고 있습니다. 또한 1분기에 사상 최고 수준의 연료 효율을 달성했습니다.

트럭과의 경쟁에 관해서 말씀드리자면, 저희는 모든 철도 회사 중 가장 큰 복합 운송 네트워크를 보유하고 있습니다. 예전에는 열차 한 대를 다섯 명이 운행했지만, 지금은 대부분 두 명만으로 운행합니다. 하지만 저희에게도 혁신을 위한 지원이 필요하며, 트럭과 경쟁할 수 있도록 철도를 뒷받침하는 규제도 필요합니다.

넷젯 CEO: 저는 2015년 6월 1일에 돌아왔습니다. 그리고 질문을 던졌죠. "우리 사업의 양면을 진정으로 이해하는 사람이 몇 명이나 될까요?" 넷젯은 복잡한 회사입니다. 우리는 150개국 수천 개의 공항에 취항하고 있습니다. 저는 그 대답이 마음에 들지 않았습니다. 너무나 적은 수의 사람들만이 이해하고 있었죠.

우리는 그때부터 기업 문화를 재건하기 시작했습니다. 이사회 회의를 준비하면서 성장에 대해 이야기하던 첫 순간이 기억납니다. 그때 아벨이 저를 따로 불러 "워렌이 걱정을 덜고 부채를 줄이는 데 먼저 집중하게 하는 게 어때?"라고 말했습니다. 그건 제가 배운 중요한 교훈입니다.

우리는 보안과 서비스에 대해 이야기했습니다. 1998년 고객이 된 후 넷젯을 인수한 워렌은 "보안과 서비스가 중요합니다."라고 말했습니다. 우리는 항상 모든 사람이 그 방향을 따르도록 하는 데 집중해 왔습니다. 이것이 바로 우리가 부채를 상환하고, 버크셔 해서웨이에 현금을 환원하고, 서비스 업계의 선두주자가 될 수 있었던 주된 이유입니다.

01:25 질문 8: 지정학적 요인이 버크셔 해서웨이 자회사에 어떤 영향을 미칩니까?

질문: 현재 중동의 지정학적 상황이 버크셔 해서웨이 자회사에 어떤 영향을 미쳤습니까?

아벨: 물론 이러한 상황은 우리 사업 전반에 여러모로 영향을 미칩니다. 하지만 제가 가장 자랑스럽게 생각하는 것은 우리가 장기적인 관점에서 사업을 운영한다는 점입니다. 전화가 오면 어려움이 있을 거라는 걸 알지만, 괜찮습니다. 함께 논의하고 열심히 노력해서 항상 극복할 방법을 찾을 겁니다. 이란과의 전쟁과 중동 분쟁 상황에 대해서도 우리 팀은 다시 한번 이러한 자세를 보여주고 있다고 생각합니다. 이것이 우리가 직면한 현실입니다. 고객에게 가장 좋은 해결책은 무엇일까요? 어떻게 하면 과거처럼 고객에게 계속해서 서비스를 제공할 수 있을까요?

LSBI Pipeline의 유체 저항 감소제에 대해 말씀드렸는데요, 이 회사는 일반적으로 중동에 대량으로 판매하지는 않지만, 이 문제를 해결하기 위한 방안을 모색하기 시작하면서 많은 변화가 일어났습니다. 그렇다고 해서 우리 사업에 직접적인 영향이 없었던 것은 아닙니다. 우리 화학 사업부의 원자재 비용이 단기간에 두 배로 증가했습니다. 시간이 지나면서 계약에 따라 가격이 인상될 것이고, 결국 균형이 맞춰질 것입니다. 사업 운영 측면에서 우리는 그저 꾸준히 노력하고 장기적인 관점에서 모든 것을 유지하는 데 집중할 뿐입니다.

BNSF CEO: 철도는 다양한 상품을 운송하기 때문에 산업 및 소비 경제의 현황을 매우 잘 반영합니다. 중동 분쟁으로 인해 여러 가지 영향이 나타났습니다. 공급망 차질로 인해 골재, 철강 및 기타 상품에 대한 수요가 증가하는 등 일부 상품에 대해서는 기회가 창출되었습니다. 우리 사업의 가장 큰 비중은 복합운송인데, 유가가 상승함에 따라 복합운송 사업의 경쟁력이 더욱 높아집니다. 하지만 전반적으로 유가가 장기간 높은 수준을 유지하면 소비자 수요에 영향을 미쳐 모든 사업에 악영향을 미칠 것입니다.

네, 어느 정도 영향을 받고 있습니다. 일부 대형 소매업체들은 소비자들이 이제 무엇을 살지 선택해야 하는 상황에 놓였다고 말합니다. 고유가 현상이 장기간 지속된다면, 이러한 고객 영향이 우리 사업 전반에 파급될 것이라고 생각합니다.

넷젯의 CEO 겸 소비자 제품 서비스 및 소매 부문 사장인 아담 존슨은 한때 배럴당 100달러까지 치솟았던 유가를 비롯한 비용 상승이 일부 부문의 수요를 억제하기 시작했다고 밝혔습니다.

이는 실제로 소비재 및 오프라인 소매 부문의 수요에 영향을 미쳤습니다.
존슨은 이러한 압박을 인정하면서도, 자사 사업체들은 변동성 속에서도 해결책을 찾는 데 익숙하다고 밝혔습니다. "우리는 이러한 상황에 대처하고 필요에 따라 조정할 준비가 되어 있습니다. 하지만 이는 실제로 소매 및 소비재 사업의 일부에 영향을 미치고 있습니다."

01:20 아벨이 주주총회 오후 세션을 주재하기 위해 무대로 돌아옵니다.

그렉 아벨은 네브래스카주 오마하에 있는 CHI 헬스 센터 무대에 다시 올라 버크셔 해서웨이 연례 주주총회 오후 세션을 진행했습니다.

아벨과 함께 BNSF 철도 CEO인 케이티 파머와 넷젯 소비자 제품 서비스 및 소매 부문 CEO 겸 사장인 아담 존슨이 참석했습니다.

23:55 질문 7: 버크셔 해서웨이의 전력 회사들은 언제 화석 연료 사용을 단계적으로 중단할 예정입니까?

질문: 버크셔 해서웨이의 전력 회사들은 언제 화석 연료 사용을 단계적으로 중단하고 재생 에너지로 전환하여 환경과 우리 세대의 미래에 돌이킬 수 없는 피해를 주는 행위를 멈출까요?

아벨: 저희는 이러한 자산의 관리자로서 주 정부와 고객을 위해 봉사하고 있습니다. 무엇보다도, 연방법 등 현행법을 철저히 준수해야 합니다. 저희 팀은 법규 준수와 올바른 업무 수행에 전념하고 있습니다. 석탄 및 가스 발전소의 단계적 폐쇄 시점과 관련된 자원 활용 계획을 수립했으며, 이는 주로 주 정부 정책에 따라 결정됩니다. 궁극적으로 비용과 위험을 부담하는 것은 고객이기 때문에, 주 정부가 저희의 운영 방식과 자산 운영 기간을 결정할 것입니다.

아이오와 공공 유틸리티를 예로 들어보겠습니다. 우리 에너지의 약 93%는 재생 에너지에서 나오는데, 이는 전국 최고 수준이며 비용 또한 저렴합니다. 하지만 우리는 여전히 석탄 화력 발전소를 운영하고 있는데, 이는 전력 수요가 최고조에 달하는 시간대에 시스템을 안정화하기 위해 필요하며, 꼭 필요한 경우가 아니면 가동하지 않습니다.

문제는 초대형 데이터 센터가 시스템에 가하는 상당한 부담에 있습니다. 인공지능이 계속 발전한다면 탄소 기반 서버 사용량이 증가하여 시스템과 전체 산업에 더 큰 부담을 줄 것입니다.

23:50 질문 6: 자인과 보험 사업의 승계 계획, 아벨의 승계 계획.

자인과 그의 후임자 계획에 대한 질문에 아벨은 이사회가 이러한 문제를 매우 심각하게 받아들이고 있다고 답하며, "이사회는 계획을 수립했고 계속해서 논의하고 있습니다. 따라서 자인이나 제가 현재 직무를 수행할 수 없는 상황이 발생할 경우, 이사회는 어떤 조치를 취해야 할지 정확히 알고 있습니다."라고 말했습니다.

이 두 가지 승계 계획은 분명히 중요한 주제입니다. 자인은 1986년에 버크셔에 합류하여 보험 사업을 설계했고, 그 과정에서 탁월한 문화와 규율을 바탕으로 비할 데 없는 프랜차이즈를 구축했습니다.
워렌이 작년에 전환 계획을 발표했을 때, 가장 먼저 한 일은 최고 보험 관리자 5명을 소집하여 사업과 기업 문화에 대해 이야기를 나누는 자리였습니다. 이는 저에게 보험 분야에 대한 지식을 넓힐 수 있는 특별한 기회였습니다. 그 팀원들은 풍부한 경영 및 보험 경험을 보유하고 있었고, 제인이 강조했던 가치관과 기업 문화를 공유하고 있었습니다.
규율 있는 문화를 유지하는 것은 어려운 일입니다. 보험 업계에서 활동적인 데 익숙한 언더라이터에게 "몇 달 쉬세요"라고 말하는 것은 결코 쉬운 일이 아닙니다. 하지만 자인 회장은 훌륭한 팀을 보유하고 있으며, 이사회는 승계 문제를 매우 중요하게 생각합니다. 잘 정립된 계획이 마련되어 있어, 자인 회장이나 제가 직무를 수행할 수 없는 상황이 발생할 경우 이사회가 어떤 조치를 취해야 할지 알고 있습니다.
기업 문화와 보험 인수 심사 방식에 있어서 저는 몇 가지 간단한 원칙을 따릅니다. 실제로 의사 결정에 참여하는 사람은 극소수이며, 제 최고 경영진 세 명은 35년 이상 함께 일해 왔습니다. 보상 체계는 고정 급여 방식이며, 버크셔 해서웨이가 하락 위험을 감수하는 동안 개인이 수익을 얻도록 설계된 복잡한 공식이 아닙니다. 우리는 직원들이 시장 변동에 영향을 받지 않도록 보호하여 그들이 올바른 일을 하는 데 집중할 수 있도록 합니다.
저는 수년간 온갖 보상 제도를 봐왔습니다. 워렌에게 이렇게 말한 적이 있죠. "보상 제도를 주세요. 제가 그 허점을 이용해도 여러분은 몇 년 동안 눈치채지 못할 겁니다." 게다가 손해를 보는 직원들은 재협상을 원하고, 이득을 보는 직원들은 모든 것을 받아들이고 떠나려고 합니다. 정말 엄청난 도전이죠.

23:45 질문 5: 워렌 버핏이 구축한 투자 포트폴리오는 어떻게 관리해야 할까요?

질문: 워렌 버핏이 구축한 투자 포트폴리오는 어떻게 관리하시나요?

아벨: 기존 포트폴리오와 그 구성 요소 관리에 대해 말씀드리자면, 말씀하신 대로 워렌이 구성한 포트폴리오이지만, 워렌이 매우 잘 아는 기업들로 이루어져 있습니다. 저 또한 이 기업들과 그들의 경제적 전망을 잘 이해하고 있다고 확신합니다. 그래서 제가 서한에서 간략히 설명드린 것처럼, 핵심 메시지는 바로 이것입니다. 우리는 이 기업들에 매우 만족하고 있으며, 이들을 잘 이해하고 있습니다. 물론 포트폴리오가 집중되어 있기는 하지만, 기업들은 계속 발전해 나갈 것이고, 위험도 따를 수 있습니다. 따라서 우리는 지속적으로 포트폴리오를 평가해 나갈 것이지만, 현재로서는 매우 만족스러운 포트폴리오라고 생각합니다.

워렌 버핏은 팀 쿡의 애플 경영에서의 경이로운 성공에 대해 언급했습니다. 워렌과 팀은 최근 이 주제에 대해 이야기를 나누었는데, 워렌이 애플에 투자한 이유는 단순히 기술주이기 때문이 아니었다고 합니다. 그는 애플 제품의 본질과 개별 소비자들이 그 제품을 얼마나 가치 있게 여기는지 파악했다고 말했습니다. 이는 놀라운 관점이지만, 우리 대부분도 적용할 수 있는 매우 유사한 관점이라고 생각합니다.

예를 들어, 전력 사업에 대해서는 제가 많은 것을 알고 있습니다. 전력 생산과 송전을 어떻게 보장하는지 잘 알고 있죠. 하지만 애플 휴대폰이 어떻게 만들어지는지에 정말 관심이 있을까요? 저는 어디에서 제조되는지, 그리고 그와 관련된 위험과 어려움에는 관심이 있을 것 같습니다. 하지만 더 넓은 관점에서 논의할 때는 우리 팀을 전적으로 신뢰합니다. 우리는 스스로를 되돌아보며 '제품의 가치와 그 가치를 제대로 이해하고 있는가?'라고 묻습니다. 이는 본질적으로 소비자에게 제공하는 가치에 대한 질문입니다.

저는 우리가 특별한 기회를 맞이했다고 생각하며, 워렌이 매일 사무실에 출근하는 것은 정말 다행스러운 일입니다. 덕분에 우리는 서로 다른 기술 조합을 활용하여 다른 잠재적인 기회에 대해서도 논의할 수 있습니다. 하지만 궁극적으로는 기회가 무엇인지, 왜 가치 있는지, 어떤 산업 분야의 소비자나 사용자가 어떤 혜택을 받을 수 있는지, 그리고 그 회사와 제품이 어떻게 지속 가능할지 파악하여 빠르게 범위를 좁혀 나갑니다. 그런 다음, 이와 관련된 위험 요소를 고려합니다. 이것이 기본적으로 워렌의 접근 방식이며, 저 또한 마찬가지입니다.

현재 투자 포트폴리오와 관련하여, 저희는 투자 내역을 항상 투명하게 공개할 것입니다. 하지만 저희는 투자 기회와 위험 요소를 명확히 이해하고 있으며, 현재 상황에 매우 만족하고 있습니다.

23:40 질문 5: 호르무즈 해협을 통과하는 선박에 대한 보험 제공

버크셔 해서웨이가 전쟁으로 피폐해진 호르무즈 해협을 건너는 선박에 대해 언제, 어떻게 보험을 드는지 묻는 질문에 버크셔 해서웨이 보험 사업 부문 부회장인 아짓 자인은 간결하게 "간단히 말해서, 가격에 따라 다릅니다."라고 답했다. 회의실에서는 웃음과 박수갈채가 터져 나왔다.

얀은 버크셔 해서웨이가 호르무즈 해협을 통과하는 선박 보험 프로그램에 참여하고 있지만 아직 계약을 체결하지는 않았다고 밝혔습니다. 호르무즈 해협은 미국, 이스라엘, 이란 간의 전쟁 기간 동안 여러 차례 폐쇄되거나 엄격하게 통제되었습니다. "저희는 호르무즈 해협을 통과하는 선박 보험 프로그램에 소규모로 참여했지만, 아직 계약을 체결하지는 않았습니다."

자인은 미국 해군의 호위가 해당 프로그램의 보장 조건 중 하나가 될 것이라고 밝혔습니다. "계획은 아직 구체화 단계에 있습니다. 하지만 인수 심사 단계에서의 조건과 미국 해군 호위 보장을 포함한 만족스러운 조건을 확보할 수 있다면, 우리는 수용 가능한 수준의 보험료를 제시할 수 있을 것입니다. 그러나 현재까지는 실질적인 진전이 없습니다."

23:35 질문 4: 인내에는 기회비용이 따른다. 장기 투자자는 자본 배분을 어떻게 생각해야 할까?

질문: 인내심에 실질적인 기회비용이 따르는 상황에서, 장기 투자자들은 오늘날 자본 배분을 어떻게 고려해야 할까요? 특히 워렌 버핏의 수십 년에 걸친 투자 실적이 기준을 제시한 상황에서, 개인 투자자들은 인내심과 행동력을 어떻게 균형 있게 유지해야 할까요?

아벨: 다시 말씀드리지만, 저희의 자본 배분 방식과 장기 전략은 오늘 이 자리에 계신 주주 여러분과 매우 잘 부합합니다. 주주 여러분께서는 장기적인 관점에서 투자하십니다. 저희는 이러한 독특한 주주 기반을 갖게 된 것을 행운으로 생각합니다. 그리고 장기적으로 볼 때, 버크셔 해서웨이는 상당한 기회를 맞이할 것입니다. 이는 자본 배분에 있어 인내심과 규율이 중요하다는 것을 의미합니다. 내일 무슨 일이 일어날지, 3년이나 2년 후에 어떤 사건이 발생할지 알 수는 없습니다. 하지만 시장의 불균형은 발생할 것이고, 이는 다시금 저희가 행동할 수 있는 기회를 제공할 것입니다. 바로 이 지점에서 저희의 규율 있는 접근 방식, 즉 이러한 활동에 대한 투자 철학을 명확히 아는 것이 중요해집니다.

오늘날 훌륭한 기업들이 없다는 뜻은 아닙니다. 저희도 그런 기업들의 지분을 많이 갖고 싶어합니다. 하지만 신중하게 접근할 것입니다. 장기적으로 볼 때, 훌륭한 경영진을 갖춘 우수한 기업들이 있기 때문에 그런 기업들을 보유하는 것은 기쁜 일입니다. 저희는 그런 기업들을 평가하고 있습니다. 물론 세상에는 그런 기업들이 수십 개는 아니지만 분명히 존재합니다. 하지만 기업의 경제적 전망과 관련된 위험을 고려했을 때, 저희는 그 가격으로 그런 기업들을 인수하는 데 관심이 없습니다. 부분적인 지분 인수든 전체 지분 인수든 마찬가지입니다. 그렇다고 해서 미래에 그런 기회가 생기지 않을 것이라는 의미는 아닙니다.

우리가 시간을 들여 준비하는 것은 바로 이것입니다. 첫째, 규율을 지키는 것; 둘째, 우리가 가치 있게 여기거나 적절한 가격을 지불할 의향이 있는 핵심적인 기회를 알아보는 것. 결국 모든 것은 규율로 귀결됩니다.

개인적으로 인내와 행동 사이의 균형을 어떻게 맞추는지 질문하셨는데요. 다시 말씀드리지만, 이는 제가 이 회사에서 맡은 역할과 일맥상통합니다. 저는 워렌, 제인, 그리고 다른 분들과 함께 일할 수 있어서 행운이라고 생각합니다. 왜냐하면 우리는 모두 버크셔 해서웨이를 사랑하고 믿기 때문입니다. 워렌은 버크셔에 대한 엄청난 헌신과 깊은 이해, 그리고 열정을 가지고 있습니다. 이러한 열정을 바탕으로 그는 장기적인 관점에서 회사를 발전시키고, 회사가 창출할 수 있는 기회들을 만들어내고자 합니다. 저 또한, 그리고 우리 모두는 같은 열정을 가지고 있으며, 과거와 마찬가지로 변함없이 헌신적으로 노력할 것입니다.

자인: 아시다시피, 보험은 투자와 마찬가지로 인내심이 필요한 게임입니다. 사람들이 가만히 앉아서 아무것도 하지 않도록 하는 것은 매우 어렵습니다. 저는 인재를 모집할 때 보통 직접적으로 말합니다. "당신의 임무는 '아니오'라고 말하는 것입니다." 매일 온갖 제안이 쏟아지겠지만, 당신의 기본적인 책임은 "아니오"라고 말하는 것입니다. 가끔씩 마치 나무판자로 얻어맞은 듯한, "여기 돈이 있다!"라고 외치는 듯한 제안을 만나게 될 겁니다. 그런 제안이 있으면 저에게 다시 오세요. 함께 진행할지 말지 결정하면 됩니다.

농담이에요, 사실 남들이 브로커 꾀임에 넘어가 런던으로 가는 동안 가만히 앉아 있는 건 정말 힘든 일이죠. 보험업계, 그리고 투자 업계에서 진정한 성공의 척도는 "아니오"라고 말할 수 있는 능력이라고 생각합니다.

23:25 질문 3: 완전 소유 자회사 관리와 주식 투자 관리의 균형을 어떻게 맞춰야 하며, 대규모 주식 포트폴리오를 어떻게 바라봐야 할까요?

질문: 아벨, 당신은 기업 운영자로서의 경력을 가지고 계신데, 이는 공모 시장 투자자인 워렌과는 다른 배경입니다. 자회사 관리와 현재 운용 중인 2,880억 달러 규모의 주식 포트폴리오 관리에 어떻게 시간을 배분하시는지 말씀해 주시겠습니까? 또한, 기업 운영자로서의 관점이 워렌의 기존 투자 방식과 비교했을 때 새로운 투자 기회를 평가하는 데 어떤 영향을 미치는지 궁금합니다.

아벨은 버크셔 해서웨이의 방대한 주식 포트폴리오에 대한 자신의 견해를 새롭게 밝히면서, 몇 가지 핵심 종목에 집중 투자하는 전략을 강조했습니다.

그는 애플, 아메리칸 익스프레스, 무디스, 코카콜라를 "핵심 4대 기업"으로 언급하며, 이들을 버크셔 해서웨이의 주식 투자 기반이라고 강조했습니다. 또한 일본 5대 무역회사에 대한 회사의 상당한 지분 보유를 강조하며, 이들을 포트폴리오의 또 다른 핵심 축으로 꼽고 장기적인 투자 의지를 표명했습니다. 이러한 핵심 투자 외에도 아벨 CEO는 뱅크 오브 아메리카, 셰브론, 알파벳 등 여러 주요 투자 종목을 언급했습니다. 버크셔 해서웨이는 2025년 3분기에 약 40억 달러 상당의 알파벳 주식을 매입했습니다.

아벨은 필요에 따라 투자 포지션을 추가하거나 조정하는 등 투자 관리에서 더욱 적극적인 역할을 수행할 것이라고 밝혔습니다. 그는 또한 투자 결정에 있어 버핏과 "전적으로 협력하고 있다"고 덧붙였습니다.

아벨: 저는 버크셔 에너지에서 여러 사업 부문을 오랫동안 운영했고, 그 후 비보험 사업 부문 부회장을 역임했습니다. 다행히도 저와 제인은 지난 8년, 그리고 이제 9년 동안 이러한 중요한 직책을 함께 맡아왔습니다. 덕분에 저는 이러한 사업들을 더 깊이 이해할 수 있는 매우 중요한 기회를 얻게 되었습니다.
앞서 말씀드렸듯이, 우리는 훌륭한 사업과 뛰어난 리더십을 갖추고 있지만, 여전히 개선의 여지는 있습니다. 이는 제가 이러한 사업들에 시간을 투자하여 자본을 적절하게 배분하고, 관련된 위험을 지속적으로 고려하며, 운영 효율성을 높이는 데 힘쓸 것임을 다시 한번 상기시켜 줍니다. 내부자의 입장에서는 내부 지표만 보고 잘하고 있다고 확신하기 쉽지만, 외부를 바라보고 "고객은 무엇을 보고 느끼고 있을까?", "경쟁사는 무엇을 하고 있을까?"와 같은 질문을 던져야 합니다. 저는 바로 이러한 점들이 우리가 사업 운영에 기여할 수 있는 가치라고 생각합니다.
저는 애덤 라이트에게 32개 사업 부문에서 더 많은 역할이나 책임을 부여하는 방안을 언급했습니다. 그는 탁월한 운영 지식을 보유하고 있으며, 보험 부문에도 팀이 있습니다.
이제 저희 주식 포트폴리오와 시간 배분에 대해 이야기해 보겠습니다. 저희 재무제표상 자본을 활용할 수 있는 기회는 여전히 매우 큽니다. 현금과 미국 국채 보유 현황은 이미 공유해 드렸습니다. 현재 주식 포트폴리오를 보시면, 서한에서 설명드렸듯이 저희는 특정 종목에 집중 투자하고 있다는 점을 강조하고 싶습니다. 저희는 이를 '핵심'이라고 부르지만, 가장 정확한 표현은 말 그대로 핵심 투자로 구성된 포트폴리오라는 것입니다. 저희는 핵심 투자와 집중 투자를 통해 포트폴리오를 구축했습니다.
제 서한에서 저는 일본 투자에 대해 강조했습니다. 흥미로운 점은, 저희가 상당한 지분을 보유하고 있는 기업들을 살펴보면, 저희는 여전히 주식을 매입하거나 포트폴리오 내에서 적절한 비중을 조정하고 있다는 것입니다. 제가 강조했던 첫 번째 그룹은 2,000억 달러에 약간 못 미치는 규모이며, 현재 그 수준을 유지하고 있습니다. 현재 저희는 약 1,000억 달러, 즉 850억 달러를 투자하고 있습니다. 여기에 뱅크 오브 아메리카, 셰브론, 구글 등 버크셔 해서웨이의 다른 투자 자산을 더하면 700억 달러가 추가됩니다. 이는 전체 투자액 중 상당 부분이 제한된 포트폴리오에 고도로 집중되어 있으며, 이러한 투자에 대한 적극적인 운용은 사실상 제한적이라는 것을 보여줍니다. 제가 강조하고 싶었던 부분이 바로 이것입니다.
저희는 해당 사업체들을 잘 이해하고 있습니다. 경영진도 잘 알고 있고요. 워렌과 저는 앞으로도 이러한 부분들을 계속해서 함께 논의하고 조율해 나갈 것입니다. 매일같이 이야기할 필요는 없지만, 해당 사업체에서 문제가 발생하면 그 주 또는 그 달에 논의할 것입니다. 사업 방향이나 저희가 알게 된 점 등을 함께 검토할 것입니다. 최근 48시간 이내에 실적을 발표한 일본 기업에 대해서도 워렌과 저는 어제 아침에 논의했습니다. 이처럼 핵심적인 사안들이지만, 그렇다고 해서 저희가 이들을 제쳐두거나 평가 과정에서 지속적으로 모니터링하는 대상에 포함시키는 것은 아닙니다.
테드는 약 200억 달러, 혹은 그보다 약간 적은 규모의 자산을 운용하고 있지만, 그의 책임 범위는 그보다 훨씬 넓습니다. 그는 다양한 투자 기회를 발굴하거나 사업의 위험 평가 및 자본 배분에 도움을 주고 있습니다. 이러한 지원을 받는 것은 우리에게 큰 행운이지만, 관리 규모와 필요한 업무량을 고려할 때 충분히 감당할 수 있는 포트폴리오입니다.
앞서 언급했듯이, 적절한 시기에 이러한 현금과 미국 국채를 활용할 수 있는 기회는 주식 투자, 특히 당사 운영 사업 부문과 보험 부문을 포함하여 매우 중요한 기회입니다.
시간 배분과 관련해서 말씀드리자면, 네, 운영에 일정 시간을 할애할 것입니다. 운영 효율성을 지속적으로 개선하고 격차를 줄일 수 있는 중요한 기회가 있다고 판단하기 때문에 운영을 우선시할 것입니다. 기존 포트폴리오 내에서도 기회를 보고 있지만, 이는 지분 확대 또는 사업 규모 확장을 통해 이루어질 것입니다. 또한, 비상장 기업이든 상장 기업이든 완전 인수를 포함하여 시장에서 어떤 기회가 있는지 지속적으로 평가할 것입니다. 마찬가지로, 기업 지분 일부를 소유함으로써 얻을 수 있는 추가적인 기회도 검토하고 있습니다. 이러한 기회들은 앞서 말씀드린 경제 전망과 동일한 방식으로 평가됩니다. 이는 앞서 답변과도 밀접하게 관련되어 있습니다.
자인: 저는 자본 배분과 운영은 동전의 양면과 같다고 생각합니다. 워렌 버핏이 오래전에 했던 말이 있는데, 아주 일리가 있다고 봅니다. 그는 "훌륭한 자본 배분자는 훌륭한 운영 관리자가 될 것이고, 그 반대도 마찬가지다"라고 했습니다.
아벨: 앞서 말씀드렸듯이, 저희 운영 회사를 고려해 보면, 매우 뛰어난 인재 풀을 보유하고 있습니다. 사업, 업계, 고객을 깊이 이해하는 탁월한 운영 전문가들이 있습니다. 물론 개선의 여지가 있냐고요? 네, 지속적인 개선 과정이며, 우리는 이러한 격차를 해소해 나갈 것입니다. 하지만 저희는 훌륭한 팀을 보유하고 있습니다. 자인, 저, 그리고 애덤 라이트 모두 자본 배분 방식에 만족하는지, 위험 요소를 정확히 파악하는지, 그리고 어떤 부분이 부족한지 항상 인지하고 있는지 확인하기 위해 시간을 투자합니다.

23:20 두 번째 질문: 인내와 행동 사이의 균형을 어떻게 맞춰야 할까요?

질문: 불확실성과 급변하는 기술 환경 속에서 젊은 투자자로서 저는 인내심과 행동력 사이에서 균형을 잡는 데 어려움을 느낄 때가 많습니다. 개인적으로 이 두 가지를 어떻게 구분하시나요?

답변: 버크셔 해서웨이의 가장 큰 강점 중 하나는 자본 배분에 있어 인내심과 규율을 갖춘다는 것입니다. 시간이 지나면 항상 기회가 생길 것입니다. 지금 당장 기회가 없다는 뜻은 아니지만, 모든 자본을 투자하거나 모든 돈을 지금 당장 써야 한다는 의미도 아닙니다.

이것이 바로 저희가 매일같이 추구하는 접근 방식입니다. 저희는 상당한 현금과 미국 국채를 보유하고 있다는 사실을 인지하고 있습니다. 예를 들어 저희의 경우, 이는 매우 중요한 자산입니다. 저는 이러한 현금 보유를 자산으로 간주하며, 이는 엄청난 기회를 내포하고 있다고 생각합니다. 가치 제안이 확실한 기회를 감지하는 순간이 있잖아요? 그런 기회는 언제 나타날까요?

저희는 투자 철학을 명확히 밝혔으며, 그 핵심 요소는 투자 대상 기업을 철저히 이해하는 것입니다. 깊이 있는 이해를 원합니다. 말씀하신 것처럼 기술과 그 빠른 속도의 기술 발전 및 변화에 대해 깊이 있게 파악하고자 합니다. 저는 항상 이 지점에서 출발하며, 버크셔 해서웨이에서도 늘 그래왔습니다. 이 사업을 이해하고 있는가? 이 기회를 이해하고 있는가? 더 중요한 것은 관련된 위험을 이해하고 있는가?

다음으로, 우리는 향후 5~10년의 경제 전망을 매우 명확하게 파악하고자 합니다. 물론 내년도 중요하지만, 단지 1년의 이익을 위해 투자하는 것은 아닙니다. 장기적인 관점에서 기회가 어디로 향하는지를 봐야 합니다. 더 나아가, 우리는 이러한 투자를 영원히 보유할 것입니다.

저희는 이렇게 생각합니다. 경영진에 대한 강한 인상을 원합니다. 유능하고 높은 도덕성을 갖춘 사람이어야 합니다. 하지만 무엇보다 중요한 것은, 궁극적으로 투자 가치가 투자할 만한 가치가 있어야 한다는 것입니다. 최적의 투자처가 아닌 곳에 서둘러 자본을 투자하고 싶지는 않습니다.

우리는 그것이 우리의 원칙과 부합하는지 알고 싶으며, 그 후 앞서 말씀드린 대로 단호하고 신속하게 상당한 자본 투자를 통해 조치를 취할 것입니다.

23:15 본격적인 질의응답 시간의 첫 번째 질문: 버크셔 해서웨이에게 있어 인간의 판단력이 여전히 경쟁 우위로 작용하는 부분은 어디일까요?

질문: 현재의 AI 도구를 고려할 때, 버크셔 해서웨이에게 인간의 판단력이 여전히 경쟁 우위 요소로 작용하는 부분은 어디입니까?

자인: 인공지능은 현재 매우 인기가 높습니다. 보험업계뿐 아니라 비보험업계에서도 많은 사람들이 인공지능에 몰려들고 있습니다. 사람들이 기대하는 대로 인공지능이 현실화된다면, 분명 엄청난 변화를 가져올 것입니다.

현재 인공지능은 생산성 향상 도구, 즉 인건비 절감과 일상적이고 반복적인 작업을 처리하는 수단으로 활용되고 있습니다. 하지만 인공지능이 가격 책정이나 보험금 청구와 같이 상충 관계가 필요한 결정을 내릴 수 있는 수준에 도달할 것이라고는 생각하지 않습니다. 그러려면 오랜 시간이 걸릴 것입니다. 게다가 저는 회의적인 편입니다. 인공지능이 그런 문제를 해결할 수 있다고 말하는 사람이 있다면 저는 오히려 놀랄 것입니다. 따라서 인공지능이 어떤 주식을 사고 어떤 주식을 팔아야 할지 알려줄 거라고 기대한다면, 그런 일은 일어나지 않을 거라고 생각합니다.

자인은 몇 주 전 아벨과 이 문제를 논의하던 중 아벨이 팀에 전화를 걸어 이미 논의했던 사이버 위험에 대해 바로 언급했다고 말했습니다. 그리고는 보험 사업 전반과 그들이 중점적으로 추구하는 철학에 맞춰 코드 작성 및 관리 효율성을 어떻게 개선할 수 있을지에 대해 빠르게 이야기를 나눴습니다. 그들은 즉시 사이버 위험을 제기했고, 말씀하신 것처럼 어떻게 효율성을 높일 수 있을지에 대해 논의했습니다. 또한 매우 좋은 예를 들었습니다. 전통적인 보험 인수 담당자라면 팀에서 지적한 것처럼 가장 큰 위험 5가지에만 집중할 수 있습니다. 물론 이러한 큰 위험은 빠르게 파악할 수 있지만, 기술을 활용하면 다른 위험도 신속하게 파악할 수 있습니다. 예를 들어 15가지 다른 위험을 동시에 분석하고 확실한 판단을 내릴 수 있습니다.

23:05 질의응답 시간의 첫 번째 질문은 버핏이 던졌습니다. "왜 버크셔 해서웨이 주식을 장기 보유해야 합니까?"

올해 주주총회에서 주주들은 예상치 못한 인공지능의 위험성에 대한 생생한 교훈을 얻게 되었습니다. 질의응답 시간이 시작될 무렵, 아벨은 낯익은 얼굴이 등장하는 영상을 틀었습니다.

대형 스크린에 정장을 입은 한 남자가 "워렌 버핏"이라고 자칭하며 자신을 소개하고 아벨에게 "투자자들이 버크셔 해서웨이 주식을 장기 보유해야 하는 이유는 무엇입니까?"라고 물었다.

안녕하세요 여러분, 제 이름은 워렌이고 오마하에서 왔습니다. 에이블, 저는 이 회사를 아주 오랫동안 지켜봐 왔습니다. 제 질문은 간단합니다. 저는 95세이고 시간과 체리 콜라를 제외하고는 모든 것을 다 가지고 있습니다. 제 주주 친구들에게 왜 버크셔 해서웨이 주식을 장기 보유해야 하는지 알려주고 싶습니다.

아벨은 그제서야 진실을 밝혔습니다. 해당 영상은 실제 영상이 아니라 인공지능 기술로 생성된 '딥페이크' 영상이었다는 것입니다. 그는 이 기회를 통해 참석한 주주들에게 사이버 보안 위험성을 강조했습니다.

워렌 버핏의 "투자자들이 왜 버크셔 해서웨이 주식을 계속 보유해야 합니까?"라는 질문에 아벨은 회사의 막대한 3,970억 달러 현금 보유고를 강조하며, 이것이 버크셔에 충분한 운용의 자유를 제공한다고 설명했습니다. 그는 "우리는 여러 가지 목적을 위해 현금과 미국 국채를 보유하고 있으며, 누구의 통제도 받지 않으려 합니다."라고 말했습니다.

아벨은 그의 전임자인 워렌 버핏이 오랫동안 고수해 온 핵심 투자 및 사업 원칙을 재차 강조했습니다.

그는 투자자들에게 미국 국채 형태로 현금을 보유하고, 재정적 독립성을 유지하며, 자본을 유연하게 배분하고, 세금 효율성에 집중하고, "ABC"—오만, 관료주의, 안일함—에 대해 경계를 늦추지 않는 것이 버크셔의 최우선 과제라고 말했습니다.

오만함, 관료주의, 그리고 자만심, 이 세 가지 "세 가지 독"이 조용히 회사를 좀먹고 결국 파멸로 이끌 수 있다는 말을 수없이 들어왔습니다. 버크셔에서는 절대 그런 일이 일어나도록 내버려 두지 않을 것입니다.

그는 버크셔 해서웨이를 다양한 사업을 통합할 수 있는 동시에 자본을 신속하고 유연하게 투입할 수 있는 능력을 갖춘 독특한 회사라고 설명했습니다.

버크셔 해서웨이는 복합기업이며, 저희도 그 점을 충분히 인지하고 있습니다. 하지만 저희는 자본을 매우 효율적으로 배분할 수 있다는 점에서 다른 유형의 복합기업입니다. 보험 사업에서 비보험 사업으로 자금을 이동시키거나, 주식 시장에 투자하거나, 필요하다고 판단될 때 현금을 보유할 수 있습니다.

아벨은 버핏의 딥페이크 영상이 버크셔 해서웨이가 직면하고 있는 AI 기반 사이버 보안 위험을 극명하게 드러낸다고 말했습니다.

이는 우리 팀에게 경각심을 일깨워주는 계기가 되었습니다. 이는 버크셔 해서웨이 전체에서 우리가 매일 직면하는 중대한 위험입니다.
버크셔 해서웨이는 특히 보험 사업 분야에서 사이버 위협을 식별하기 위해 기술을 활용하는 데 집중할 것입니다.
아벨은 또한 버핏의 딥페이크 영상 제작이 완전히 무단으로 이루어졌으며, "오마하의 현인" 버핏 본인이 참여하지 않았다고 명확히 밝혔습니다.

22:50 조립식 주택 건설업체 클레이튼, 금리 인상으로 타격 받아.

아벨은 조립식 주택 건설업체인 클레이튼 홈즈가 큰 타격을 입었으며, 잠재적 주택 구매자들이 높은 모기지 금리를 비롯한 여러 가지 어려움에 직면하고 있다고 밝혔습니다. 이는 현재의 금리 수준에 기인한 것으로 보입니다. 소비자들은 이 밖에도 여러 가지 어려움에 직면해 있습니다.

아벨은 회사의 목표는 미국 소비자들에게 "저렴한 주택"을 제공하는 것이라고 밝혔고, 이 발언은 청중들로부터 열렬한 박수를 받았다.

22:40 아벨은 데이터 센터 건설이 공공 시설 산업에 엄청난 성장을 가져올 것이라고 믿습니다.

아벨은 대규모 데이터 센터 건설과 그로 인한 전력망 수요 압력이 전력 부문에 상당한 성장 기회를 창출하고 있다고 밝혔습니다.

아벨은 아이오와주의 하이퍼스케일 데이터 센터 확장을 예로 들면서 현재 에너지 수요가 최대 부하 용량에 비해 여전히 상당히 부족한 여지가 있다고 지적했습니다.

현재 데이터센터 사용량 중 최대 부하, 즉 실제 전력 소비량은 약 8%를 차지합니다. 업계 전문가들은 일반적으로 5%에서 10% 수준을 목표로 하지만, 우리는 이미 8%에 도달했습니다. 따라서 향후 5년 동안 이 비율이 50% 이상 증가할 것으로 예상합니다.

아벨은 데이터센터의 전기 요금을 일반 전력망 사용자의 요금과 분리하고 이러한 비용을 전기를 소비하는 기업 스스로 부담하도록 하는 것이 중요하다고 강조했습니다. "하이퍼스케일 데이터센터 운영업체, 데이터센터, 그리고 모든 유형의 전기 사용자는 모든 비용을 스스로 부담해야 합니다."

인공지능(AI) 붐이 일면서 데이터 센터가 지역 전력망에 가하는 압력은 많은 환경 단체와 소비자 단체의 주요 관심사로 떠올랐습니다.

22:20 CEO는 트렌드를 따르지 않고 AI에 투자하지 않으며, 버핏의 투자 철학을 고수하고 있습니다.

버크셔 해서웨이 CEO 아벨은 AI에 대해 다음과 같이 말했습니다. "우리는 AI 자체를 위해 AI를 사용하지 않을 것입니다. 실질적인 가치가 있을 때만 투자할 것입니다. AI는 우리 사업에 상당한 이점을 제공해야 합니다. AI의 적용은 모든 사업 부문에 기회를 가져다줍니다."

아벨은 버크셔 해서웨이가 인공지능의 적용과 관리에 대해 신중한 접근 방식을 취하는 것은, 이 기술을 중심으로 사업 방향을 재편하거나 브랜드를 재정립하려는 다른 기업 CEO들의 움직임과 극명한 대조를 이룬다고 말했다.

아벨은 버크셔 해서웨이가 인공지능을 가치 창출에 초점을 맞춰 활용할 것이라고 밝히면서도, 이 기술이 "인간"에게 잠재적인 위험을 초래할 수 있다는 점을 회사가 예의주시하고 있다고 언급했습니다.

22:00 아벨이 재무 보고서를 설명합니다.

아벨은 경쟁이 심화됨에 따라 보험 시장이 "점점 더 여유로워지고 있다"고 말했습니다. 자동차 보험 고객들은 전례 없는 가격 비교 쇼핑을 하고 있습니다.

21:50 버핏, 애플 CEO 팀 쿡 칭찬

개회사를 통해 버핏은 퇴임하는 애플 CEO 팀 쿡에게 일어나서 자신에게 경례해 달라고 요청했는데, 이는 버핏에서 신임 CEO인 그렉 아벨로의 버크셔 해서웨이 내부 권력 이양을 반영하는 발언이었다.

워렌 버핏은 팀 쿡이 스티브 잡스의 뒤를 이어 애플의 창립자가 된 후 직면했던 엄청난 압박감과, 그가 어떻게 기대에 부응하고 뛰어난 성과를 거두었는지에 대해 이야기했습니다. 버핏은 다음과 같이 말했습니다.

스티브 잡스의 뒤를 잇고 그의 업적을 뛰어넘는 데 얼마나 큰 용기가 필요했을지 생각해 보세요. 진정 미국 비즈니스 역사상 기적과도 같은 일입니다. 팀, 감사합니다.
스티브가 세상을 떠난 후, 우리는 버크셔 해서웨이 자산의 거의 10%를 애플에 투자하기로 결정했고, 사실상 이를 팀에게 넘겨주어 그는 그 투자를 세전 약 1,850억 달러의 수익으로 전환시켰습니다.

팀 쿡은 이달 초 CEO 자리에서 물러나겠다고 발표했으며, 애플 하드웨어 부문 책임자인 존 터너가 그의 자리를 이어받을 예정이다.

21:45 버핏, 아벨 CEO 선임 칭찬: "100% 성공적"

버핏은 자리에서 마이크를 잡고 다시 한번 아벨을 칭찬했다. 그는 오늘이 아벨을 CEO로 임명한다고 발표한 날의 기념일이라고 언급했다. 버핏은 "이것은 우리가 내린 최고의 결정이었고, 100% 성공적이었습니다. 그는 제가 했던 모든 일을 해냈고, 그 이상을 해냈습니다. 그는 적임자입니다."라고 말했다.

21:20 2025년 주주총회 개회사

95세의 워렌 버핏은 이사회 회의실 맨 앞줄 좌석으로 안내되었고, 주주들의 열렬한 박수갈채를 받았습니다. 이는 버핏이 60년 만에 처음으로 버크셔 해서웨이 연례 주주총회의 명실상부한 스타가 아니었던 순간이었습니다.

버크셔 해서웨이 연례 주주총회는 워렌 버핏에 대한 헌정으로 시작되었습니다. 휴이 루이스 앤 더 뉴스 밴드의 명곡 "Back in Time"을 배경으로 "오마하의 현인"으로 불리는 버핏의 지난 세월을 담은 소중한 사진과 영상들이 상영되었고, 이전 주주총회의 주요 장면들도 함께 보여졌습니다.

아벨은 회사 주요 인사들을 알파벳 순서대로 소개했고, 버핏을 소개하자 청중들은 우렁찬 박수갈채를 보냈다.

연례 주주총회 개회식에서 아벨은 워렌 버핏의 등번호 "60"번 유니폼을 공식적으로 영구 결번 처리하며, '오마하의 현인'으로 불리는 버핏이 수십 년간 회사에 헌신한 공로를 기렸습니다. 유니폼 영구 결번은 스포츠계의 전통이며 선수에게 주어지는 최고의 영예로 여겨집니다.

이 유니폼은 지붕 서까래 높은 곳에 걸려 있는데, 고인이 된 투자 전문가 찰리 멍거의 은퇴 유니폼과 나란히 걸려 있습니다. 멍거의 유니폼에는 그가 회사에서 근무한 45년을 나타내는 "45"라는 숫자가 인쇄되어 있습니다.

아벨은 "이 두 유니폼이 영원히 그곳에 걸릴 것이라는 사실을 기쁘게 발표합니다."라고 말했다.

회의 시작 전: 버크셔 해서웨이 주주총회 "타오바오 페스티벌"의 참석률은 소폭 감소했다.

오마하에 있는 CHI 헬스 센터의 넓은 전시장에서 매년 열리는 "버크셔 해서웨이 세일"이 예정대로 개최되었으며, 예년과 마찬가지로 많은 방문객이 몰렸지만, 인파는 이전보다 눈에 띄게 줄어들었습니다.

약 2,000제곱미터 규모의 이 쇼핑 행사는 버크셔 해서웨이의 연례 주주총회와 동시에 개최되었습니다. 브룩스 스포츠의 버핏 테마 상품, 씨즈 캔디의 초콜릿 동전, 그리고 수십 개의 자회사에서 제공하는 다양한 기념품 등 익숙한 얼굴들이 모두 눈에 띄었습니다. 하지만 예년과 비교하면 줄은 짧았고, 인파도 눈에 띄게 한산했습니다.

아벨은 로비에 있는 모든 부스를 꼼꼼히 방문하며 직원들에게 인사하고 주주들과 악수를 나눴습니다. 그가 가는 곳마다 주주들은 그와 사진을 찍고 이야기를 나누기 위해 줄을 섰습니다.

버크셔 해서웨이가 2022년 알레게니를 인수하면서 자산을 확보한 재즈웨어즈의 인기 상품인 스퀴시멜로우 봉제인형이 최근 다시금 인기를 얻고 있으며, 특히 아벨의 작품을 기반으로 한 새로운 디자인이 큰 주목을 받고 있습니다. 아벨은 이 프로젝트에 "헌신적이고 열정적으로, 그리고 완전히 참여"했으며, 심지어 자신의 스퀴시멜로우 디자인에도 직접 참여했습니다. 재즈웨어즈는 또한 BNSF 철도, 넷젯, GEICO, 시즈 캔디 등 버크셔 해서웨이 산하의 다른 브랜드들과 협력하여 다양한 한정판 장난감을 출시해 왔습니다.

버크셔 해서웨이의 가장 상징적인 브랜드 중 하나인 시즈 캔디는 여러 가지 테마 초콜릿 제품을 출시하고 버핏과 에이블이 아이스하키를 하는 모습이 담긴 판지 모형을 전시했습니다. 이는 에이블의 캐나다 출신 배경과 아이스하키에 대한 그의 잘 알려진 열정을 기리는 것이었습니다.