스테이블코인을 넘어서: Ethena는 어떻게 온체인 금융 엔진을 구축하는가?

작성자: Tindorr , Crypto KOL

편집자: Felix, PANews

이테나는 단지 스테이블코인 프로토콜, 즉 안정적인 수익과 훌륭한 통합 기능을 제공하는 합성 달러(USDe)라고 생각되곤 했습니다.

올해 1월 Ethena Labs 창립자 G가 Ethena의 "컨버전스" 로드맵을 발표했을 때, 그는 무슨 일이 일어날지 깨닫지 못했습니다.

하지만 연구를 진행하면서 저는 제 생각이 너무 편협하다는 것을 점차 깨달았습니다.

이테나는 단순히 더 나은 스테이블코인을 만드는 것이 아니라 인터넷의 통화 인프라를 구축하고 있습니다. 즉, 암호화폐의 자본 효율성과 전통 금융의 규제 신뢰 계층을 결합한 시스템입니다.

$ENA는 이러한 변화의 얼굴이 되어가고 있습니다.

Ethena는 단일 내러티브를 쫓는 대신 이제 거의 모든 주요 거시적 수직 시장에 접근합니다.

스테이블코인
RWA
영구 계약 거래 및 DeFi 애플리케이션 생태계

이는 수십억 달러 규모의 추세, 즉 스테이블코인 화폐화, RWA 토큰화, 온체인 금융 인프라의 증가가 만나는 지점에 대한 것입니다.

로드맵 발표와 그 이후의 진행 상황을 통해 Ethena가 모든 것을 포착하는 데 가장 적합한 프로토콜일 수 있는 이유를 자세히 살펴보겠습니다.

1. Ethena의 스테이블코인: 모든 것을 움직이는 유동성 엔진

대부분의 프로토콜이 단 하나의 스테이블코인만 발행하는 반면, Ethena는 통합된 스테이블코인 시스템을 구축했습니다. 각 자산은 시장 상황이나 사용자 특성에 따라 다른 역할을 하지만 모두 동일한 기반 엔진에 의해 구동됩니다.

 USDe와 USDtb는 상위 10개 스테이블코인에 포함됩니다.

USDe: 3번째로 큰 스테이블코인(시가총액 48억 1천만 달러)

USDe는 모든 것의 시작인 합성 달러입니다.

USDe는 DeFi 유동성의 기반입니다. 48억 달러 이상의 공급을 바탕으로, 리스크가 큰 시장에서 성공을 거두고 있으며, 영구적인 자금 조달 프리미엄을 활용해 지속 가능한 온체인 수익을 창출합니다.

이는 단순한 수동적 자본이 아니라 모든 주요 DeFi 스택에 연결된 효율적인 유동성입니다.

USDtb: 8번째로 큰 스테이블코인(시가총액 14억 4천만 달러)

수익률이 하락하거나 변동성이 급증할 때 USDtb가 영향을 미칩니다.

USDtb는 BlackRock의 BUIDL 펀드가 지원하는 토큰화된 미국 국채로 지원되며, 기존 금융(TradFi) 사용자에게 안전하고 수익성 있는 대안을 제공합니다.

이는 에테나 시스템의 회복력을 강화하고 USDe의 역동적인 수익과 재무부 수준의 안정성을 균형 있게 조절합니다.

오늘날 두 자산 모두 상위 10대 스테이블코인에 속하며, 이테나는 암호화폐 유동성의 중심 자리를 굳건히 했습니다.

2. sUSDe: Ethena 확장을 주도하는 엔진

USDe를 스테이킹하면 Ethena의 합성 달러의 수익 버전인 sUSDe를 얻을 수 있습니다. 프로토콜 수익에 힘입어 sUSDe는 Ethena 통합과 유동성 성장의 핵심 동력이 되었습니다.

시장이 활성화되면서 연간 수익률은 약 8%로 회복되었고, sUSDe는 다시 한번 DeFi에서 가장 결합적이고 안정적인 온체인 수입원 중 하나가 되었습니다.

작동 원리는 다음과 같습니다.

1. 펜들 앤 에이브: 수익률과 자본 효율성 극대화

Pendle과 Aave에서는 USDe/sUSDe가 점차 고정 수익, 대출 및 레버리지 사이클에 선호되는 스테이블코인이 되었습니다.

PT USDe, PT sUSDe, PT eUSDe의 수익률은 항상 9~10% 범위를 유지해 왔습니다.
이러한 PT는 Aave에서도 지원되므로 기본 DeFi 고정 수익 전략이 가능합니다.
Ethereal에 스테이킹된 버전인 eUSDe는 유동성을 더욱 강화하고 구성 가능성을 높입니다.

2. Hyperliquid x HyperEVM: USDe의 새로운 영역

Ethena가 Hyperliquid Exchange와 HyperEVM으로 진출하면서 중요한 유통이 시작됩니다.

USDe는 Hyperliquid에 상장되어 있으며, 보유자에게 에어드랍 보상을 제공합니다.
USDe는 거래소에서 거래량 기준 상위 4대 자산에 빠르게 진입했습니다.
HyperEVM에서는 USDe와 sUSDe(예: feUSD/USDe)에 대한 Power Curve 풀이 앵커 안정성과 크로스체인 기능을 향상시킵니다.
보상은 Merkl을 통해 자동으로 분배되므로 수동으로 청구할 필요가 없습니다.

간단히 말해서, Ethena는 가장 빠르게 성장하는 생태계인 Hyperliquid의 기본 유동성 계층에 포함됩니다.

3. TON + Telegram: 10억 사용자를 위한 인터넷 화폐

가장 큰 잠금 해제는?

Ethena x TON을 통합하여 10억 명이 넘는 Telegram 사용자에게 저축 계좌를 제공합니다.

USDe/tsUSDe는 모든 주요 TON 지갑에서 출시되었습니다(곧 출시 예정)
사용자는 Toncoin이나 USDT와 마찬가지로 USDDe를 보내고, 사용하고, 저축할 수 있습니다.
이 미니 프로그램을 통해 사용자는 최대 18%의 연간 수익률(TON 체인을 통한 8%의 기본 소득 + 10%의 TON 보너스)을 얻을 수 있습니다.
보상은 tsUSDe를 통해 체인상에서 원활하게 분배됩니다.

Ethena는 단순한 DeFi 애플리케이션이 아니라, 전 세계의 신흥 시장과 모바일을 우선으로 하는 사용자를 위한 기본 저축 계층으로 자리 잡고 있습니다.

sUSDe는 확장 가능한 수익 계층입니다.

효율적인 DeFi 전략(Pendle, Aave)부터 중앙 집중형 거래소(Hyperliquid)의 거래량, Web2(TON)의 규모까지 sUSDe는 Ethena가 프로토콜 계층에서 화폐 계층으로 전환되는 것을 주도하고 있습니다.

분명히 Ethena는 수백만 명의 사용자에게 저축 엔진이 되었습니다. 아래에는 이러한 성장을 더욱 가속화할 두 가지 이정표가 자세히 나와 있습니다.

1. Converge 기반 실제 자산

Converge는 Ethena Labs와 Securitize가 공동으로 개발한, 디지털 달러와 기관 금융을 위해 특별히 구축된 결제 계층입니다. 이 프로젝트의 목표는 규제된 금융 기관을 Ethena의 스테이블코인 인프라에 직접 연결하여 대규모 RWA 토큰화를 가능하게 하는 것입니다.

Converge를 통해 TradFi는 기관 규모로 온체인 금융에 접근할 수 있게 되었습니다. 그리고 그 규모는 실제적입니다.

에테나와 시큐리타이즈는 합쳐서 약 100억 달러의 자산을 관리하고 있습니다. 이것만으로도 Converge의 출시가 Solana의 TVL과 비교될 만합니다.

주요 세부 정보:

2025년 2분기 출시 예정
가스 토큰: USDe 및 USDtb
스테이킹/검증: Converge Validator Network(CVN)를 통한 sENA 스테이킹
규제와 실제 발행이 지속적으로 증가함에 따라 Converge는 Ethena를 토큰화된 자본 시장의 신뢰할 수 있는 백엔드로 자리매김하고 있습니다.

2. Ethereal: Ethena를 기반으로 구축된 네이티브 영구 DEX 및 스팟 DEX

Ethereal은 Ethena 네트워크에서 출시된 최초의 주류 애플리케이션입니다. 이는 깊은 유동성과 기관급 실행 기능을 갖춘 차세대 현물 및 영구 DEX입니다.

이는 Ethena의 생태계에 의해 완벽하게 구동됩니다.

USDe와 sUSDe는 기본 유동성 계층을 구성합니다.
LP는 포인트와 소득 보상을 받습니다.
미끄러짐을 줄이고 주문서 투명성을 제공하도록 설계된 실행 메커니즘

현재 진행 상황은 양호합니다. 시즌 0 동안 12억 달러 이상이 입금되었습니다.

$ENA: 스테이블코인에서 온체인 금융 혁신으로

스테이킹된 $ENA는 더 이상 단순한 거버넌스 도구가 아니라, 확장 중인 Ethena 전체 생태계에서 가치를 추출하는 열쇠가 되고 있습니다.

sUSDe가 새로운 수익 트랙을 오픈하고 Ethereal과 Converge와 같은 애플리케이션이 온라인에 나오면서 $ENA가 그 중심에 서게 되었습니다.

에테나의 2025년 전략:

제품 계층 → USDe를 암호화폐 분야에서 가장 중요한 스테이블코인 중 하나로 만듭니다.
애플리케이션 계층 → Ethereal과 같은 DeFi 네이티브 플랫폼 강화
토큰 레이어 → BNB의 플라이휠 효과를 시뮬레이션하고 $ENA 보유자에게 생태적 가치를 돌려줍니다.

이 전략은 이미 진행 중이며, 더 많은 사람들이 곧 이를 깨닫게 될 것입니다.

평가 평가:

$ENA의 시가총액은 약 22억 달러이며 모멘텀에 비해 여전히 저평가되어 있습니다.

60억 달러 이상의 USDDe 유동성 지원
끊임없이 확장되는 실제 세계와 온체인 통합으로 둘러싸여 있습니다.

오늘날 에테나의 가치 평가에 있어 핵심은 시장이 에테나가 어떤 기업으로 변모하고 있는지 깨닫고 있는가 하는 것입니다.

디지털 달러부터 기관용 레일까지, Ethena는 암호화폐 기반 금융의 통화 백엔드를 구축하고 있습니다. 만약 성공한다면? $ENA는 단순한 토큰이 아니라, 다음 주기에서 인터넷 기반 자본의 대표가 될 것입니다.