レッスン15：ボラティリティ入門 - 市場の「ハートビートモニター」とオプション価格の隠れた公式

张无忌wepoets ｜2025-04-22 9:02

Volatility はアスリートの手首に装着する心拍ベルトです。アスリートがどの方向に走るかはわかりませんが、呼吸の速さや遅さを正確に捉えることができます。

金融市場を終わりのないマラソンに例えるなら、ボラティリティはランナーの手首に巻かれた心拍ベルトのようなものだ。ランナーがどの方向に走るかは教えてくれないが、呼吸の速さや遅さを正確に捉えることができる。収益報告を期待してテスラのコールオプションを購入したり、ビットコインの半減期前に価格の狂乱に賭けたりすると、ボラティリティは見えざる手のように、これらのオプションの価格スケールを静かに動かします。

1. ボラティリティの二面性

ボラティリティは本質的に不確実性の尺度です。浜辺に立って潮を観察していると想像してください。歴史的ボラティリティ (HV) は過去 1 週間の波の高さの平均であり、海が通常どれほど荒れているかを示します。インプライド・ボラティリティ（IV）は、空の積乱雲の厚さに基づいて、今夜の海が荒れる可能性を漁師が予測したものです。

テスラが昨年ヒューマノイドロボットを発売した際、30日間のヒストリカルボラティリティはわずか35％だったが、決算発表前の1週間のインプライドボラティリティは72％に急上昇した。それはまるで天気予報が突然「曇り」から「暴風雨警報」に変わり、市場が「暴風雨の可能性」に対してより高いプレミアムを支払う用意ができたようなものだ。その時、権利行使価格が300ドルの週次コールオプションの価格は8ドルから22ドルに急騰し、その上昇分の60%はボラティリティ予想の上昇によるものだった。

ビットコイン市場はボラティリティの自然なテスト場です。 2024年の半減期イベント前、ビットコインの30日間HVは55%で安定していましたが、デリビット取引所の月間オプションIVは85%を超えました。このギャップは、エベレスト山の風速が年間を通じて時速50キロメートルであることを知りながら、天気予報で「明日はハリケーンが来るかもしれない」と言われたために酸素ボンベを2倍の量購入する登山家に似ています。つまり、市場は「不確実性」を実際のお金で価格付けしているのです。

2. ボラティリティはオプション価格にどのような影響を与えますか?

オプションプレミアムは一杯の牛肉麺のようなもので、ボラティリティはスプーン一杯の秘伝のラー油のようなものです。麺の本質は変わりませんが、味覚体験を完全に覆す可能性があります。 BS モデルを例にとると、ボラティリティは式の中で直接観察できない唯一の変数ですが、オプション価格の値の 30% ～ 70% を占めます。

たとえば、2023 年の Nvidia GTC カンファレンスの前は、行使価格が 900 ドルのコールオプションのプレミアムは 28 ドルでしたが、そのうち 12 ドルはボラティリティプレミアムによるものでした。黄仁訓が突如として画期的なAIチップを披露すると、インプライド・ボラティリティは1日で18％急騰し、このオプションの価格は即座に47米ドルに跳ね上がった。これは、ボラティリティが1％上昇するごとにプレミアムが1.05米ドル上昇することを意味する。この「ボラティリティレバレッジ」効果により、オプションはイベントドリブントレーダーに好まれます。

ビットコインオプションはターボチャージャー付きのスポーツカーのようなものです。米国がビットコインスポットETFを承認する前夜、2週間後に満期を迎える5万ドルのコールオプションのIVは驚異の110%に達した。グレイスケールの売却により価格変動が生じた際、ビットコインスポットはわずか8%の下落にとどまったものの、IVの崩壊によりこのオプションの価値は75%も蒸発しました。これは、ボラティリティが諸刃の剣であることを思い出させます。それはあなたを空へ舞い上がらせることもできるし、自由に落下させることもできます。

3. ボラティリティの「感情コード」を理解する

プロのトレーダーは、気象学者が雲のグラフを分析するように、ボラティリティ曲線に注目します。 S&P 500 オプションのボラティリティ面が「左に歪んだ」パターン (低い権利行使価格のプットオプションの方が IV が高い) を示している場合、それは市場がブラックスワンリスクを警戒していることを意味します。一方、「右に偏った」パターンは、投機家が強気相場に賭けていることを示唆している。

紅海危機の間、原油オプションのIV曲線は珍しい「ダブルピーク」を示しました。5月契約のIVは45％に急上昇しましたが、6月契約は32％で安定していました。それはまるで、海に突然現れた2つの海流が衝突するようなものだ。トレーダーは地政学的対立が2か月以内に収まると信じており、近い月のコールオプションを買うと同時に遠い月のコールオプションを売り、「ボラティリティカレンダースプレッド」を通じて時間差利益を獲得している。

ビットコイン市場特有の「半減期法則」はさらに興味深い。過去のデータによれば、通常、半減期前の 3 か月間は IV は HV より 40%～60% 高くなりますが、半減期後 1 週間以内に IV は急速に 20%～30% 低下します。賢いトレーダーは渡り鳥と同じ規則に従います。つまり、半減期の3か月前に長期の高IVオプションを展開し、半減期後にはすぐにボラティリティ売り戦略に切り替えます。

4. ボラティリティ取引の3つの生存ルール

1. 天気予報を行動の指針として使用しないでください。 2020年のマスク相場の始まりには、VIX指数が史上最高値の85％に達し、多くの人が慌ててプットオプションを購入しました。しかしその後、連邦準備制度理事会が金融政策を緩和したことで市場は急激に反発し、ボラティリティの高い状態が続くと予想していたトレーダーは「ボラティリティ崩壊」によって損失を被った。これは台風のときにミネラルウォーターを備蓄するようなもので、災害が起こる前は宝物ですが、実際に災害が起こると役に立ちません。

2. 「静かな海の底流」に注意2023年9月、テスラの株価は6週間にわたって200ドルから220ドルの間で推移し、30日間のHVは年間最安値の22％まで下落した。誰もが嵐が過ぎ去ったと思ったとき、マスク氏は突然、サイバートラックの量産を遅らせると発表した。 IVは一夜にして28%から52%に急騰し、低価格で買いだめされたアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションの価値は瞬時に300%増加した。覚えておいてください：ボラティリティが低いことが市場の次の大きな動きになる可能性があります。

3.ボラティリティの「温度を測る」方法を学び、毎日市場が開く前にVIX指数とビットコインのボラティリティコーンをチェックしましょう。 VIX が 20 (市場の「通常の体温」に相当) を下回る場合、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションを購入する際には注意が必要です。ビットコインの四半期IVが70％を超えると（「高熱状態」に入ると）、アット・ザ・マネー契約を優先します。あるデイトレーダーが「ボラティリティ温度差戦略」を考案した。S&P 500オプションIVがビットコインより15パーセントポイント低い場合、ビットコインのボラティリティでロングポジションを取り、株式のボラティリティでショートポジションを取ることで、2か月間の収益は83%となった。