もうコテージシーズンが始まっているのでしょうか?

編集者注:

トランプ政権の関税政策の劇的な転換から、米国の経済指標の軟調さに潜む景気後退リスクまで、流動性とセンチメントに左右されて世界市場は不安定になっている。同時に、ビットコインは新たな高値を更新しているようで、市場全体が「アルトコインシーズン」の息吹を感じているようだ。

では、市場全体の現状はどうなっているのでしょうか？また、ビットコインの支配率はピークを迎えた可能性はあるのでしょうか？本当に「模倣の季節」が来るのか？この記事では、データインジケーターレベルから概要を説明します。

当社は、今年後半に起こりうる「アルトシーズン」または市場のクライマックスを見越して、市場から撤退する（さらなる下落を予想）か、キャッシュフローが許す限り資本をよりリスクの高い資産に再配分する計画を立てながら、ビットコイン（BTC）の主要なサポートエリアを監視してきました。

次に、関税の観点からリスクを管理し、市場感情を改善する方法について説明します。

01\マクロ経済学

関税

当初、トランプ政権は他国との交渉において中国に対して強硬な姿勢を取るだろうと考えていた。トランプ大統領が関税を145％に引き上げたとき、その見解は正しいと思われた。もちろん、これは事実上、世界最大の二大経済大国の間に持続不可能な貿易障壁を生み出すことになる。

現在、中国に対する関税は90日間の停止期間付きで30%に制限される見通しだ。市場はこのニュースに熱狂的に反応した。しかし、世界の実効関税率はトランプ大統領就任時のわずか2.5％と比べて、依然として17.8％であることを理解することが重要です。

将来に向けて

関税の短期的な軌道を予測することはできませんし、予測しようとしても無駄です。しかし、トランプ氏が「買え」と言った時に買い、「売れ」と言った時に売ったトレーダーは、おそらく過去数ヶ月で大儲けしたと言っても過言ではない。

長年の読者は、これが私たちの投資スタイルではないことをご存知でしょう。私たちは長期的な思考に戻ることを楽しみにしています。同時に、サイクルの後半段階では短期的な視点も必要になります。

長期的な視点から、私たちは全体像に焦点を当てるよう努めています。

関税率は2.5％に戻りません。
関税は主に、中国との貿易のバランスを取り戻す（権力闘争）と同時に、トランプ大統領のポピュリスト支持層にアピールする（製造業を米国に戻す）ことを目的としたものである。一石二鳥。

経済不況

中国に対する関税の90日間の停止を前に、ソフトデータ（調査）は景気後退リスクの高まりを示唆している。

4月のISM製造業指数は48.7（景気循環の縮小）に低下したが、サービス業指数は51.7（拡大）に上昇した。
ミシガン大学の4月の消費者信頼感指数は52.2で、長期平均の85（新型コロナウイルス感染症のパンデミックのピーク時は71）を大きく下回った。
1年間のインフレ期待は4月に6.5％に上昇した（ミシガン大学調査）。
チャレンジャーは3月に、レイオフが大不況以来最高レベルに達したと報告したが、4月には減少したものの、依然として昨年より63％高い。
ロサンゼルス港のデータによれば、中国からの貨物量は30％減少しており、5月/6月の小売売上高に影響を及ぼすと予想される。

状況を理解するために、ポリマーケットは5月1日に景気後退の確率を66％と予測しました（現在は40％）。

データソース: ポリマーケット

我々は、ソフトデータは最終的にはハード（実体）データに反映されると信じています。ハード（実体）データは現在も依然として好調な経済を示しています。

現在、90日間の関税停止により、短期的な景気後退懸念は和らいだと考えています。

問題は、新たな否定的なニュースの波が期待に重くのしかかる前に、この「不安の壁」をどれだけ長く乗り越えられるかだ。

これは明日起こるかもしれないが、誰にも分からない。そのため、現在はトレーダーの市場となっている。

それでも、短期的にはリスク志向が高まり、資本配分者が市場を追いかける必要が生じる可能性は高そうだ。

02\暗号通貨市場

リスク選好度の高まりは、流動性状況に最も敏感な資産クラスである暗号通貨市場で最も顕著に表れています。

暗号通貨市場は次のような傾向を感じているようです。

米国政府の財政支出は減少しておらず、依然としてGDPの7％を超えている。
政府債務と企業債務は第3四半期と第4四半期に3.5〜4兆ドルの借り換えの波に直面することになる。
減税、規制緩和、補足レバレッジ比率（SLR）の調整（銀行部門のレバレッジ/流動性を高める可能性がある）は、今年後半に実施される可能性が高い。
インフレは低下しており（今週の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）の報告ではインフレの鈍化が示されており）、FRBに金利引き下げの許可を与える可能性がある。

全体的に、FRBは今後の借り換えと新規発行の債券の一部を購入する必要がある可能性があるため、流動性状況は良好です。

これらの要因により、FRBが今のところは金利を据え置いているとしても、「コルテットシーズン」の可能性が高まっている。

昨年の第4四半期以来初めて、アルトコインとミームコインの持続的な上昇が見られます。一方、ビットコインの支配率はピークに達したようだ。

データソース: Glassnode、DeFiレポート

コテージシーズン

もし本当に「アルトコインの季節」に突入しているのであれば、上のグラフのビットコインの支配率はまだまだ向上の余地がある。これは、（一部の）アルトコインが優れたパフォーマンスを発揮することを意味します。

しかし、「模倣シーズン」をどうやって確認するのでしょうか?主な要因は次のとおりです。

サイクルの最後の年。
当初、ビットコインの優位性は 65 ～ 70% でした。
量的引き締め（QT）から量的緩和（QE）へ。
ETH/BTC比率が上昇。

個人投資家の関心と「ミーム」の復活。

現在、このプロセスの初期段階にあります。 ETH/BTCはまだ0.024で、ETH/USDの価格は過去最高値より46%下回っています。 Fedは依然としてQTを実施している。

それでも、先週のETHの35％の上昇は、2021年1月1日から1月7日までの68％の上昇（729ドルから1,224ドル）を彷彿とさせます。

当時、ETH/BTC比率は4か月後に0.03から0.07に上昇し、ETH/USDは370%上昇しました。

これにより、アルトコイン、NFT、「メタバース」トークン、代替レイヤー1への熱狂が巻き起こりました。 2021年1月から5月にかけては、ほとんど反落が見られませんでした。その後、市場は7月中旬に暴落し（ETHは4,000ドルから1,800ドルに下落）、11月に史上最高値を記録しました。

Terra Luna などの一部のアルトコインは、BTC と ETH がピークに達した後も、市場全体が暴落するまで上昇を続けました。

前回のサイクルではこのような状況でした。

では、現状にどう対応すればいいのでしょうか?

03\ポートフォリオ管理

昨年12月/1月に長期ポジションで確保した利益に満足しています。それ以来、私たちは市場を監視し、市場が弱気相場に陥るか、あるいは反発して新たなクライマックスを形成するかの兆候を探してきました。

現時点では後者の方向に傾いています。

しかし、それは私たちが全力を尽くすという意味ではありません。

多くの読者がご存知のとおり、私たちのスタイルは「ファットボール」（確実性の高い機会）を待つことです。私たちは現状を「安易な」ものとは考えていませんが、上振れリスクも認識しています。

これが私たちの戦略です:

現在の価格では BTC には興味がありません。
代わりに、少額の利益をよりリスクの高い資産に再配分します。

歴史的に、後期サイクルで好成績を収める資産は、初期に優れたパフォーマンスを示した資産と、新しくて目新しいものです。強力なコミュニティ/物語を持ち、流通量が少ないトークンが最大の利益を得る可能性が高いでしょう。

強固なファンダメンタルズを持つ DeFi プロジェクトも好成績を収める可能性が高く、またトップの「ブルーチップ」ミームコインが優れたパフォーマンスを発揮することも期待されます。

04\リスク

はっきり申し上げると、私たちは現時点で完全な戦力ではありません。我々は、市場が力強く回復した場合に、上昇分の一部を獲得したいと考えているだけです。

考慮すべきリスクは次のとおりです。

ビットコインは史上最高値を上回る必要がある。これが実現されなければ、私たちの意見は意味をなさないかもしれません。
夏は通常、変動/統合の期間です。現時点ではセンチメントはやや極端になっており、昨年と同様のさらなる下落が起こる可能性もあります。

債券市場。我々は長期利回りが最終的には上昇すると信じています。これらの期間中に株式市場（および暗号通貨）が上昇する可能性がありますが、評価は最終的には DCF 計算によって決定され、そうなると株式（および暗号通貨）は最終的に調整されます。
ステーブルコイン法案は先週上院を通過できなかった（民主党は依然として暗号通貨を阻止している）。これは重大なことであり、暗号通貨市場はその影響を過小評価している可能性がある。この法案が可決されなければ、より大きな暗号通貨関連法案も阻止される可能性があり、この資産クラスにとって逆風となるだろう。

05\まとめ

「アルトシーズン」とは、暗号資産市場への新規流入の50%以上がBTC以外の資産に流れる期間を指します。これは、すべてのアルトコインが優れたパフォーマンスを発揮することを意味するものではありません。

資産の選択とタイミングが重要です。

市場リスク以外にも多くのリスクがあることをご理解ください。昨日、Coinbase のユーザーデータが最近悪用されたことがわかりました。価格が上昇するにつれて、ハッキング、隠れたレバレッジ、ソーシャルエンジニアリング詐欺が暗号通貨投資家にとってさらなるリスクをもたらします。

近い将来、BTC やその他の優良資産を割引価格で購入する機会が出てくると考えています。しかし、私たちは楽しみながら、現在のサイクルに残っている可能性のあるあらゆる上昇を捉えようともしています。