最近、Sajie チームは RWA プロジェクトに関する問い合わせを多数受け続けています。基礎となる資産も非常に奇妙で、農産物、不動産、貴金属、さらにはサイケデリックに聞こえる純粋なコンセプトのプロジェクトまで含まれています...
実際、Sajieチームは以前の記事で、我が国の9.4公告と9.24通知が依然として有効であるという前提の下、香港アンサンブルサンドボックスの厳格な審査を通過し、監督下で発行され、一定の「犯罪リスクに抵抗する能力」を備えたRWAプロジェクトを除き、その他の種類のRWAは非常に危険である（特に我が国本土の居住者に発行されるRWAプロジェクト）ことを明確にしました。
そこで、本日この記事を通じて、Sajieチームは香港サンドボックスで使用できる中国本土の資産と使用できない資産を直接説明し、パートナーがより効率的にビジネスを展開し、コンサルティング費用を節約できるようにします。
01 基礎理解：中国本土資産のリスクアセットの制限と判断基準
まず、我が国本土に「物理的に」所在し、主に本土居住者向けに運用されている資産は、RWA に使用できることを明確にする必要があります。これまでのいくつかの成功した RWA プロジェクトがこれを証明しています。
しかし、実際、中国本土にある資産に対して香港沙河でRWAを発行することには制限があります。 Sajie チームの実践経験によると、次の 3 種類の資産は RWA として使用できません。
1. 私の国である香港の法律に準拠していない資産。
2. 本国本土の法律に適合しない資産。
3. 現段階で香港での発行に適さない資産。
香港でRWAを発行する中国本土の資産は、「二重コンプライアンス原則」を遵守する必要がある。
実際、その論理は理解しやすいのです。資産は中国本土にありますが、トークン化された従来の資産は実際には香港で販売され、運用されています。ファイナンスチェーン全体は中国本土と香港にまたがっており、当然のことながら「二重コンプライアンス原則」に準拠する必要があります。つまり、基礎となる資産は中国本土と香港の両方でコンプライアンスを満たしている必要があります。
1. 香港の規制
RWAプロジェクトにおける資産のトークン化および金融化業務は主に香港が担当しているため、香港の規制に関しては、証券先物取引条例、銀行条例、保険条例、マネーロンダリングおよびテロ資金供与防止条例など、金融商品を発行する際には、金融規制法および原資産に関する規制の要件に特に注意する必要があります。
Sajieチームは以前、私の国である香港はRWAの発行と監督に関する明確な規範的な法的文書をまだ発行しておらず、まだ調査段階にあると述べました。したがって、現在の RWA プロジェクトでは、サンドボックス監督レビュー プロセス中に「1 つのプロジェクト、1 つのディスカッション」の状況が依然として続いています。しかし、明確な規範となる法的文書が存在しないからといって、誰もが石を触りながら川を渡らなければならないということではありません。我が国香港の金融資産に対する一貫した規制原則を把握し、類似の金融商品の具体的な発行規則を参考にすることで、成功率を大幅に向上させることができます。
原則として、わが国の香港地域では、金融資産に対して「実質的監督原則」（または「透明監督原則」）が常に採用されており、これは、コンプライアンスが資産の外見ではなく、その実質に依存することを意味します。準拠した外観を使用して違法なコアを隠すことは現実的ではありません。具体的な規制については、RWA に該当する物理的資産に適用される規制ルールに基づいて判断する必要がある。たとえば、原資産が債券である場合、原資産に適用される審査基準は、香港証券先物取引条例および関連する規範文書です。
2. 本土の規制
トークン化の対象となる資産は物理的に中国本土に所在するため、対象となる資産自体の合法性と運用方法の合法性という2つの側面から検討する必要がある。
原資産自体の合法性に関しては、我が国の民法および関連する司法解釈と司法実務経験によれば、流通の可否と流通の範囲に基づいて、次の3つの種類に分類できます。
- 循環
- 制限された循環
- 禁止されているもの
流通物件とは、法律により民間団体間で自由に流通することが認められている物件を指します。制限流通物件とは、法律により流通の範囲及び程度が制限されている物件をいいます。流通禁止物とは、法律により流通や譲渡が明示的に禁止されている物を指します。個人的な意見として、Sajie チームは、RWA に使用するアイテムは、フローが許可された「循環アイテム」または「制限循環アイテム」であるべきだと考えています。
実際には、「制限流通アイテム」には一般に次のものが含まれます。
「禁止されている品目」には通常、次のようなものが含まれます。
運営の合法性に関して、香港はRWAプロジェクトの原資産にキャッシュフロー要件を課しているため（現在発行されているプロジェクトはすべて実際の適用シナリオを備えた商業プロジェクトです）、原資産は運用レベルで中国の法律の規定にも準拠する必要があり、レッドラインを避け、運用に必要な行政ライセンスを取得する必要があります。
現時点で香港での発行に適さない資産
このタイプの資産自体は「二重コンプライアンス原則」の要件を満たしていますが、現段階では香港での発行には適していません。
一方、香港のRWAはまだサンドボックス実験段階にあります。そのため、原資産の選択にはより慎重になり、推奨される原資産の種類は「ハイテク」と「クリーン＆グリーン」の属性を持つ資産です。そのため、Sajieチームは、現段階で香港でRWAプロジェクトを発行する場合、その裏付け資産は、無形だがグリーン経済に密接に関連する財産権である炭素排出権など、上記2つの要件の少なくとも1つを満たしている必要があると考えています。
一方、RWAによる活性化を希望する資産や、良好なキャッシュフローを生み出せない資産は、香港サンドボックスにおけるRWAの通過確率が低いため、RWAには適さないものもある。例えば、経済的価値の低い不動産は、どれだけ新しい概念によって「強化」されたとしても、資産自体の市場価値が徐々に低下しているという現実を変えることはできません。こうした資産に対してRWAを発行する可能性は非常に低いです。
02 これらの特定の本土資産は、基本的に RWA には適していません...
パートナーの皆様に、原資産がRWAを発行できるかどうかを判断するための原則と基準を理解していただいた後、最近お問い合わせの多い資産や個別にご相談いただく必要がある資産について、集中的なQ&Aセッションを実施し、皆様のコンサルティング費用を節約いたします。
ジュエリーとコレクターズアイテム RWA
ジュエリーおよび収集品の RWA は、相談件数が多いカテゴリであり、このタイプの RWA プロジェクトに関して明確な法的意見を出すことが最も難しいカテゴリでもあります。その主な理由は、宝飾品や収集品は種類も奥深さも豊富で、法律、法規、司法解釈、行政法規、部門法規、国家基準などにおいてさまざまな特別な制限が散在していることです。それが一般的なカテゴリーでない場合は、通常、意見を述べる前に多くの法的調査作業が必要になります。一般的に言えば、現段階では宝石や収集品を RWA の基礎資産として使用することは推奨されません。
パートナーの資産が以下の状況にある場合、拒否される可能性があります。
1. ギャンブル特性を持つ宝石製品。一般的に言えば、材料の品質は外面だけでは判断できません。翡翠原石、剥がれていないトルコ石原石、開いていない真珠など、原材料または原石の内部品質はカット後にのみ知ることができます。
2. B級翡翠、C級翡翠などの加工ジュエリーおよび翡翠。
3. 国は、象牙、オナガサイチョウ製品、シャコガイ、クサビガイ、サンゴ、サイの角、タイマイ、コーパル樹脂、ウミヤナギ、琥珀枕、琥珀粉、辰砂などの生物製品（有機宝石）の販売を禁止する。
4. 低品質または加工された翡翠または翡翠の模造品（アルバイト翡翠、グアテマラ翡翠、焼き赤翡翠など）
5. 純金、純銀などの貴金属で、特定の国では特別な法律により流通が制限または禁止されているもの。
知的財産RWA
著作権、商標、特許といった知的財産の分野では、海外の暗号資産界隈では実に多くのプロジェクトが存在します。トークン化を通じて短期かつ迅速な資金調達を実現した映画やテレビのプロジェクトも数多くあります。香港の RWA プロジェクトでは今のところ成功例はありませんが、Sajie チームは知的財産は調査できない RWA の根底にある資産ではないと考えています。それぞれの具体的なプロジェクトを分析していきます。もしその知的成果物に大きな商業的価値があるのであれば、規制基準が明確化された上で、大胆に「突破」を試みることができる。
農業と農産食品RWA
「サンシャイングリーングレープはRWAを作るのに使えますか？」少し前、友人が、同様の国内ブドウプロジェクトの RWA 宣伝資料を持って、シスター・サのチームに相談に来ました。特定のプロジェクトについてはコメントいたしません。農業および農産物のRWAプロジェクトを抽象的に見ると、プロジェクトが科学技術倫理審査の基準を満たし、高い科学技術コンテンツと科学研究価値を持ち、優れた商業価値を持っている場合、規制規制が明確になった後、大胆に「突破」を試みることができます。
ピュアコンセプトRWA
パートナーは、RWA はクラウドファンディングではないということを理解する必要があります。そういったプロジェクトの場合、Sister Sa のチームが直接拒否意見を述べるのが一般的です。
03 結論
拡張ポイント: 原資産の「物理的実体」が中国本土にも香港にもない場合、香港で RWA を行うことは可能ですか? Sajie チームは、香港 RWA を申請するために資産をどこに所在させる必要があるかについての規制は現在存在しないと考えています。香港が「国際金融センター」として位置づけられているという観点からは、裏付け資産の所在地自体がRWAを阻害する条件となるべきではない。真正性、信頼性、コンプライアンス、投資価値は確かな指標です。
