著者: Tindorr 、Crypto KOL
編集：フェリックス、PANews
かつて、Ethena は単なるステーブルコイン プロトコル、つまり安定した利回りと優れた統合機能を提供する合成ドル (USDe) であると考えられていました。
Ethena Labs の創設者 G 氏が今年 1 月に Ethena の「コンバージェンス」ロードマップを発表したとき、彼はこれから何が起こるか理解していませんでした。
しかし、研究が進むにつれて、私の考えが狭すぎることに徐々に気づきました。
Ethena は、より優れたステーブルコインを構築するだけでなく、暗号通貨の資本効率と従来の金融の規制信頼層を組み合わせたシステムである、インターネットの金融インフラストラクチャを構築しています。
$ENA はこの変化の顔になりつつあります。
Ethena は、単一の物語を追うのではなく、現在ではほぼすべての主要なマクロ分野に広がっています。
- ステーブルコイン
- RWA
- 永久契約取引とDeFiアプリケーションエコシステム
これは、ステーブルコインの収益化、RWA のトークン化、オンチェーン金融インフラの台頭といった数十億ドル規模のトレンドの合流に関するものです。
ロードマップの公開とそれ以降の進歩を踏まえて、Ethena がこれらすべてを実現するのに最適なプロトコルである理由を説明します。
1. Ethenaのステーブルコイン：すべてを動かす流動性エンジン
ほとんどのプロトコルは 1 つのステーブルコインのみを発行しますが、Ethena は統合されたステーブルコイン システムを構築しました。各資産は市場の状況やユーザーの特性に応じて異なる役割を果たしますが、すべて同じ基礎エンジンによって駆動されます。
USDeとUSDtbはトップ10のステーブルコインにランクイン
USDe：3番目に大きいステーブルコイン（時価総額48億1000万ドル）
USDe は、すべてが始まる合成ドルです。
USDe は DeFi 流動性のベースレイヤーです。 48億ドル以上の供給量を誇り、リスクオン市場で成功し、永続的な資金調達プレミアムを活用して持続可能なオンチェーン収益を生み出しています。
これは単なる受動的な資本ではなく、すべての主要な DeFi スタックに組み込まれた効率的な流動性です。
USDtb: 8番目に大きいステーブルコイン（時価総額14億4000万ドル）
USDtb は、利回りが低下したり、ボラティリティが急上昇したりするときに効果を発揮します。
USDtbは、ブラックロックのBUIDLファンドによって裏付けられたトークン化された米国債によって裏付けられており、従来の金融（TradFi）ユーザーに安全な避難場所と利回りの代替手段を提供します。
これにより、Ethena システムの回復力が強化され、USDe の動的収益と財務レベルの安定性のバランスが保たれます。
現在、両方の資産はトップ 10 のステーブルコインにランクされており、Ethena は暗号通貨の流動性の中心としての地位を確立しています。
2. sUSDe: Ethenaの拡大を推進するエンジン
USDe をステーキングすると、Ethena の合成ドルの利回りバージョンである sUSDe を取得できます。プロトコル収益に支えられ、sUSDe は Ethena の統合と流動性の成長の中心的な原動力となっています。
市場が活性化するにつれて、年利回りは約 8% に回復し、sUSDe は再び DeFi における最も組み合わせ的で信頼性の高いオンチェーン収入源の 1 つになりました。
仕組みは以下のとおりです:
1. ペンドルとアーヴ：収益と資本効率の最大化
Pendle と Aave では、USDe/sUSDe は徐々に固定収入、貸付、レバレッジ サイクルに適したステーブルコインになってきました。
- PT USDe、PT sUSDe、PT eUSDe の利回りは常に 9 ～ 10% の範囲に留まっています。
- これらの PT は Aave でもサポートされており、ネイティブ DeFi 固定収入戦略が可能になります。
- Ethereal にステークされたバージョンである eUSDe は、流動性をさらに深め、構成可能性を高めます。
2. Hyperliquid x HyperEVM: USDeの新たな領域
Ethena が Hyperliquid Exchange と HyperEVM に参入し、大規模な流通が開始されます。
- USDe は Hyperliquid に上場されており、保有者にエアドロップ報酬を提供します。
- USDe は、取引所での取引量で急速に上位 4 位の資産になりました。
- HyperEVM では、USDe および sUSDe (feUSD/USDe など) のパワー カーブ プールにより、アンカーの安定性とクロスチェーン機能が強化されます。
- 報酬はMerklを通じて自動的に配布されるため、手動で請求する必要はありません。
簡単に言うと、Ethena は最も急速に成長しているエコシステムである Hyperliquid のネイティブ流動性レイヤーに組み込まれています。
3. TON + Telegram：10億ユーザーのためのインターネット通貨
最大のロック解除？
Ethena x TON の統合を通じて、Telegram の 10 億人以上のユーザーに貯蓄口座を提供します。
- USDe/tsUSDeはすべての主要なTONウォレットで利用可能になりました（近日公開予定）
- ユーザーはToncoinやUSDTと同じようにUSDDeを送信、使用、保存することができます。
- このミニプログラムでは、ユーザーは最大18％の年間収益率（ネイティブ収入8％+TONチェーン経由のTONボーナス10％）を獲得できます。
- 報酬はtsUSDeを介してチェーン上でシームレスに分配されます
Ethena は単なる DeFi アプリケーションではなく、世界中の新興市場やモバイルファーストのユーザーにとってネイティブな貯蓄レイヤーになりつつあります。
sUSDeはスケーラブルな利回り層です
効率的な DeFi 戦略 (Pendle、Aave) から中央集権型取引所 (Hyperliquid) の取引量、Web2 (TON) の規模まで、sUSDe は Ethena のプロトコル層から通貨層への変革を推進しています。
明らかに、Ethena は何百万人ものユーザーにとっての貯蓄エンジンとなっています。以下に、この成長をさらに加速させる 2 つのマイルストーンについて詳しく説明します。
1. 現実世界の資産 — Converge 搭載
Converge は、Ethena Labs と Securitize が共同で開発した、デジタル ドルと機関金融向けに特別に構築された決済レイヤーです。規制対象の金融機関をEthenaのステーブルコインインフラに直接接続することで、大規模なRWAトークン化を可能にすることを目指しています。
Converge を使用すると、TradFi は機関規模でオンチェーン ファイナンスにアクセスできるようになります。そしてその規模は本物です:
Ethena と Securitize は合わせて約 100 億ドルの資産を管理しています。これだけでも、ConvergeのローンチがSolanaのTVLに匹敵するのに十分です。
主な詳細:
- 2025年第2四半期に発売予定
- ガストークン：USDeとUSDtb
- ステーキング/検証: Converge Validator Network (CVN) を介した sENA ステーキング
- 規制と現実世界での発行が増加し続ける中、Converge は Ethena をトークン化された資本市場の信頼できるバックエンドとして位置付けています。
2. Ethereal: Ethena上に構築されたネイティブの永久およびスポットDEX
Ethereal は、Ethena ネットワークでリリースされた最初の主流アプリケーションです。これは、高い流動性と機関レベルの実行力を備えた次世代のスポットおよび永久 DEX です。
これは Ethena のエコシステムによって完全に実行されます。
- USDeとsUSDeは基本的な流動性層を構成します
- LPはポイントと収入報酬を獲得します
- スリッページを減らし、注文帳の透明性を確保するように設計された執行メカニズム
進捗は現在順調で、シーズン 0 中に 12 億ドル以上が預け入れられました。
$ENA: ステーブルコインからオンチェーン金融イノベーションへ
ステークされた $ENA はもはや単なるガバナンスツールではなく、拡大する Ethena のエコシステム全体から価値を引き出す鍵になりつつあります。
sUSDe が新しい利回りトラックを開設し、Ethereal や Converge などのアプリケーションがオンラインになるにつれ、$ENA はその中心にいます。
エテナの2025年戦略：
- 製品層 → USDeを暗号資産分野で最も重要なステーブルコインの1つにする
- アプリケーション層 → EtherealなどのDeFiネイティブプラットフォームの強化
- トークンレイヤー → BNBのフライホイール効果をシミュレートし、$ENA保有者に生態学的価値を還元する
この戦略はすでに前進しており、すぐにより多くの人々がそれを認識するでしょう。
評価評価:
$ENAの時価総額は約22億ドルで、その勢いに比べるとまだ過小評価されています。
- 60億ドル以上のUSDDe流動性に裏付けられている
- 拡大し続ける現実世界とオンチェーンの統合に囲まれて
現在、その評価の鍵となるのは、市場が Ethena がどうなっているかを認識しているかどうかです。
デジタルドルから機関投資家向けレールまで、Ethena は暗号ネイティブ金融の金融バックエンドを構築しています。成功したらどうなるでしょうか？ $ENA は単なるトークンではなく、次のサイクルではインターネットネイティブキャピタルの代表となるでしょう。
