撰文：10x Research

编译：Azuma，Odaily 星球日报

六家以太坊现货 ETF 的发行商已提交了更新版的 S-1 表格，这意味着美国证券交易委员会（SEC）随时都有可能最终批准以太坊现货 ETF 的发行。与此同时，加密货币本周似乎正处于反弹状态，在我们上周末的报告中，我们曾预测过这一反弹，反弹的原因则是市场预期美国周四将发布低于预期的 CPI 数据。

超卖指标显示，市场正在期待着可能出现的小规模反弹，这意味着行情走势短线将会出现反转。目前，三个反转指标中已有两个出现了看涨信号，且 RSI（相对强弱指数）暂报 38%，这意味着空头可能也需要暂时观望，直到比特币的价格在60000至62000美元的价格区间出现遇阻情况，进而导致行情再次下行。

从技术分析角度看，55000至56000美元的价格区间正在形成支撑位置。然而，考虑到中期技术形态已走坏，我们预测这只会是一轮短期反弹，不会持续太久。特别需要注意的是，近期比特币在亚洲交易时间下跌，在欧美交易时间表现相对较好的趋势仍在持续。

尽管在过去 30 天内，比特币的价格下跌了 20%，但自 5 月 20 日以太坊现货 ETF 的获批预期徒增以来，比特币期货交易者的持仓态度仍保持相对看涨。自该时间点以来，比特币的未平仓合约量从 260000 BTC 一度增长至 305000 BTC，暂报 277000 BTC，但比特币的价格同期已从 66000 美元下跌至 57000 美元；以太坊的情况也差不多，尽管交易价格基本维持在 3068 美元左右不变，但未平仓合约持仓量已从 260 万 ETH 增至 310 万 ETH。

自 5 月 24 日起，灰度以太坊信托基金的净资产价值（NAV）负溢价已大幅缩减至仅剩 -1.5%，较 2022年12月的峰值（-60%）已显著缩小，这主要是出于以太坊现货 ETF 即将获批的预期。灰度以太坊信托基金的资产管理总值约为90亿美元，该 ETN 向 ETF 的转变意味着投资者们将可以自由赎回其份额。

一旦以太坊现货 ETF开始交易，灰度的赎回可能会造成显著的抛压，这与2024年1月灰度比特币信托（GBTC）的情况类似。自比特币现货 ETF 开放交易以来，GBTC的资产管理规模已减少了47%。由此预测，灰度的资金流出可能会抵消掉其他五家 ETF 发行商的资金流入。

因此，尽管当前 ETH 的价格仍与 SEC 表态有意批准时相仿，但 S-1 获批时仍可能出现潜在的「利好出尽」行情。就 ETH 而言，期货市场的未平仓合约显示出了对 ETH 的强烈看涨态度，而潜在的灰度流出则可能再次影响市场走势。

比特币之上也存在着类似的模式，即在 CPI 数据发布之前，现货 ETF 的资金流入已然先行。继比特币 ETF 在上周录得 1.43 亿美元的净流入之后，周一的 ETF 净流入额又达到 2.95 亿美元。这与 5 月、6 月 CPI 数据发布期间所观测到的连续 20 天、总计 40 亿美元净流入相呼应，然而需要注意的是，在 6 月 CPI 数据发布之后，比特币 ETF 出现了 12 亿美元的净流出。

市场预计 7 月 11 日即将发布的 CPI 数据会降至 3.1%，这符合我们的猜想，也符合市场的反弹期望。核心CPI环比若可下降 0.2%，预计仍会影响比特币的价格走势。然而，德国政府、Mt.Gox 以及即将到来的 Bitgo 等潜在抛压也不容忽视。

关于「FTX 债权人可能获得约 160 亿美元赔偿金」的新闻近期引起了市场的广泛关注。然而，FTX 的许多债权实际上已被专业的破产理赔机构收购，这些机构只会关注债权本身的回收预期及套利空间，很可能不会将所收到的美元再次投入加密货币市场。我们预计，重新流回市场的资金规模可能在 32 亿至 50 亿美元之间。此外，2022 年 11 月FTX 清算之时比特币价格约为 16800 美元，如今则是 57000 美元，当下的回调对于 FTX 的债权人而言并不算什么诱人的折扣。

FTX 客户对破产清算方案的表决截止日期为 8 月 16 日，相关听证会则会在 10 月 7 日举行，届时 Dorsey 法官将考虑是否批准该方案。值得一提的是，海外债权人在最终赔付时可能面临高达 30% 的扣税。

综上，我们预计比特币接下来很可能会先反弹至 60000 美元左右，继而再次下跌至 50000 美元左右的低位，之后市场将进入一个相对复杂的交易环境。届时，我们预期市场将从心理层面上逐渐消化了来自德国政府和 Mt.Gox 的抛压，这将为后续的一些看涨事件重新铺平道路，比如八月中旬时 FTX 理赔的期望变化，以及即将到来的美国选举对比特币的潜在影响。