글쓴이: 재, PA뉴스
100달러 단위는 Strategy의 자금 조달 비결의 핵심입니다.
지난주 Strategy의 영구 우선주인 STRC는 액면가 100달러 아래로 떨어져 99.06달러까지 하락했습니다. 거래량은 30일 평균의 약 50% 수준으로 급감했으며, 이후에도 할인된 가격에 거래되고 있습니다.
STRC의 자금 조달 효율성은 Strategy가 보유량을 계속 늘릴 수 있을지 여부를 직접적으로 결정합니다. STRC의 가치가 액면가 이하로 떨어지면 Saylor의 비트코인 매입 자금 조달 속도가 둔화될 것입니다.
STRC는 고정 가격으로 11.5%의 높은 이자율을 제공합니다. 이 전략은 암호화폐 매입을 위한 영구 운동 기계를 만들어냅니다.
2025년 7월, STRC가 공식 출범하여 세일러가 겪었던 어려움, 즉 MSTR 보통주의 의결권을 희석시키지 않고 전통적인 자본 시장에서 지속적으로 자금을 조달하여 비트코인을 매입하는 문제를 해결했습니다.
STRC는 거래 가격을 약 100달러 수준으로 유지하여 회사가 "시장가 거래(ATM)" 방식을 통해 지속적으로 자금을 조달할 수 있도록 설계되었습니다.
주가가 100달러 미만으로 유지될 경우, 이사회는 안정적인 현금 흐름을 추구하는 투자자들을 유치하여 주가를 지지하기 위해 배당금을 인상할 것입니다.
가격이 100달러보다 상당히 높으면 배당금을 유지하거나 줄여 자금 조달 비용을 낮추십시오.
STRC는 초기 연 9% 배당금으로 시작하여 7개월 연속 이자율을 인상해 현재 11.5%에 이르렀습니다. 안정적이고 높은 수익률을 추구하는 투자자들이 꾸준히 유입되면서 STRC는 장기간 액면가 이상의 가격을 유지했습니다. 이를 통해 세일러는 ATM을 이용하여 기존 금융 시장의 자금을 비트코인 시장의 구매력으로 전환할 수 있었습니다.
또한 세일러는 전통적인 자본 시장 순이익 평가 모델을 버리고 대신 " 비트코인 수익 "이라는 지표를 채택하여 스트래티지(Strategy)의 가치를 "비트코인 기준" 기업으로 정의했습니다.
이 지표는 보통주 1주당 비트코인 보유량의 증가율을 측정합니다.
2026년 1분기에 Strategy는 비트코인 수익률 6.2%를 달성했으며, 연간 목표는 9.5%입니다.
STRC는 이러한 목표를 달성하기 위한 레버리지 도구입니다. 고정된 금융 비용으로 우선주를 발행하여 장기적인 가치 상승 잠재력이 있는 비트코인을 매입하는 방식입니다.
세일러의 계산에 따르면 비트코인의 연평균 성장률이 장기적으로 2.05%를 초과하는 한 MSTR 주주들은 계속해서 이익을 얻을 것입니다.
STRC는 마치 끝없이 돈을 찍어내는 기계처럼, 세일러의 비트코인 제국에 끊임없이 자금을 공급하고 있습니다.
STRC 주가가 액면가 이하로 떨어지자, Strategy는 놀라운 "격주 배당" 전략을 고안해냈습니다.
3월 23일, 스트래티지(Strategy)는 최대 210억 달러 규모의 보통주, 210억 달러 규모의 STRC 우선주, 그리고 21억 달러 규모의 STRK 우선주를 매각하는 새로운 ATM(자동 현금 인출) 계획을 발표했고, 이는 4월 비트코인 가격 상승을 견인했습니다.
4월 초부터 중순까지 STRC 거래량은 지속적으로 증가하여 지난주(4월 13일~19일) 최고치를 기록했습니다. 해당 전략은 약 25억 4천만 달러 상당의 비트코인 34,164개를 대량 매수했는데, 이는 2024년 11월 이후 최대 규모이자 역사상 세 번째로 큰 규모입니다.
하지만 STRC의 거래량은 지난주부터 전반적으로 감소세를 보이고 있으며, 이번 주 일평균 거래량은 30일 평균치에 비해 거의 절반 수준으로 떨어졌습니다.
100달러권은 STRC의 전체 자금 조달 선순환 구조의 중심축입니다. 100달러권에 도달해야만 추가 ATM 발행 조건이 충족되어 화폐 발행이 시작됩니다.
4월 초, 스타테지는 "인상적인 매출"을 기록하며 11.5%의 배당금을 유지하고 7개월간 이어져 온 배당금 인상을 종료한다고 발표했습니다.
PANews는 회사의 의도가 금리가 안정세에 도달했고 가격이 거의 1/2 수준에 가까워졌다는 점을 시장에 알리는 것이었다고 분석합니다. 그러나 투자자들은 이러한 움직임을 회사의 자금 조달 능력이 정점에 달했다는 신호로 오해했고, 이후 비트코인 가치 상승에 대해 의구심을 표했습니다.
STRC 보유자의 최대 80%는 개인 투자자입니다. 이들의 주요 동기는 "금리가 매달 상승하고 가격은 액면가 이상을 유지할 것"이라는 기대감입니다.
더욱이, STRC와 같이 채권과 유사한 특성을 지닌 우선주의 경우, 지속적으로 높은 기준금리는 무위험 이자율 상승으로 인해 STRC의 높은 배당금 매력도가 희석됨을 의미합니다.
STRC 가격이 액면가 이하로 떨어지면 시장 가격으로 ATM을 추가 발행하는 것은 의미가 없어집니다. 할인된 가격으로 발행하면 가격이 더욱 하락하여 악순환이 발생할 뿐입니다.
4월 마지막 주가 다가오는 가운데, STRC가 액면가로 복귀하지 못하고 자금 조달이 계속 지연된다면 비트코인 시장의 가장 큰 상승 동력이 다시 한번 멈춤 버튼을 누를 수 있습니다. 그렇게 되면 비트코인 시장은 주간 10억~20억 달러 규모의 미미한 매수 지원을 또다시 잃게 될 것입니다.
하지만 STRC 주가가 액면가 이하로 떨어지는 것은 흔한 일입니다. 과거 STRC 주가는 배당락일(배당금 지급 기준일 다음 거래일)에 평균 45센트 하락했으며, 액면가로 회복하는 데는 약 12일이 걸립니다.
이러한 특징에 대응하여 전략팀은 신속하게 움직여 또 다른 기발한 전략을 내놓았습니다.
Strategy는 STRC의 배당금 지급 빈도를 월 1회에서 2주에 1회로 늘리는 안건에 대한 주주 투표를 4월 28일에 실시할 예정이라고 발표했습니다.
이는 개인 투자자들을 겨냥한 정교한 심리적 전략입니다. 배당금 지급 주기를 단축함으로써 배당락일로 인한 가격 차이를 줄이는 것입니다.
격주로 제공되는 현금 흐름 수익률은 투자자의 재투자 지연을 크게 줄여주므로 현금 흐름에 민감한 개인 투자자와 소득 창출형 펀드에 더욱 매력적입니다.
이 제안이 승인되면 STRC는 전 세계에서 격주로 배당금을 지급하는 몇 안 되는 상장 주식 중 하나가 될 것입니다.
시장에서 제기된 폰지 사기 수법 의혹에 대해 스트래티지(Strategy)는 비트코인 외에도 풍부한 자산을 보유하고 있음을 강조했습니다. 회사는 현재 약 22억 5천만 달러의 현금 보유액을 갖고 있으며, 이는 신주 발행이나 비트코인 매각 없이도 모든 우선주에 대한 배당금 지급 의무를 약 30개월 동안 충당할 수 있는 금액이라고 밝혔습니다.
또한, 이 회사의 전통적인 비즈니스 인텔리전스 소프트웨어 사업은 연간 3억 2천만 달러의 총이익을 창출하여 극한의 시장 상황에서도 회사의 생존을 보장합니다.
4.3배의 BTC 준비금 비율은 여전히 논란의 여지가 있으며, STRC는 만성적인 혈액 손실이라는 숨겨진 위험을 안고 있습니다.
비트코인 보유고로 뒷받침됨에도 불구하고, 이 금융 상품을 둘러싼 논란은 끊이지 않고 있습니다.
피터 쉬프와 같은 전통적인 금융 전문가들은 비트코인 자체는 수익을 창출하지 않으며, STRC의 높은 배당금은 실제로는 신규 투자자를 유치하거나 MSTR 주주들의 이익을 희생함으로써 얻어진다고 믿습니다.
그들의 논리는 다음과 같습니다: 비트코인 가격 하락 → STRC 가격 하락 → 자금 조달 기능 상실 → 가격 지지를 위한 비트코인 매입 지속 불가능 → 배당금 지급을 위해 비트코인 매도 강요 → 비트코인 가격 추가 하락.
전략적 접근을 통해 "악순환"을 막을 수는 있지만, 그 후에는 딜레마에 직면하게 될 것입니다. 자금을 조달하기 위해 MSTR의 주주 지분을 크게 희석할 것인지, 아니면 매력도를 유지하고 더 높은 자금 조달 비용을 지불하면서 수익률을 지속적으로 개선할 것인지 선택해야 합니다.
따라서 STRC는 UST처럼 악순환에 빠질 가능성은 낮지만, "자가 강화"되는 하락 위험이 있으며, 그 특징은 "만성 출혈"과 더 유사합니다.
이 전략은 STRC 모델이 비트코인의 장기적인 디플레이션 자산으로서의 가치 상승 잠재력에 기반한다고 반박합니다. 비트코인의 가치 상승률이 자금 조달 비용을 초과하는 한, 우선주 발행을 통한 자금 조달은 단순히 자금을 이리저리 옮기는 폰지 사기가 아니라 자산 가치 상승 효과를 가져올 것입니다.
STRC가 공개한 정보에 따르면 현재 비트코인 보유량은 우선주 원금의 4.3배 이상을 충당하고 있으며, 이는 비트코인 가격이 약 18,000달러 아래로 떨어질 경우에만 STRC가 상당한 지급불능 상태에 직면할 수 있음을 의미합니다.
하지만 자본 시장은 항상 펀더멘털보다 먼저 반응합니다. 이러한 임계점에 도달하기 전에 비트코인 시장의 패닉으로 인해 STRC의 2차 시장 가격이 폭락할 수 있습니다.
투자자들이 STRC 거래에 참여할 때 종종 간과하는 법적 정의가 있다는 점에 유의해야 합니다. 명목상 액면가와 고정 배당금을 가지고 있지만, 법적으로는 채권처럼 원금 상환 의무가 없고 만기일도 정해져 있지 않은 주식으로 분류됩니다.
원금 상환 순서에서 STRC는 전환사채 및 담보부채권과 같은 부채 유형 다음에 위치합니다.
현재 STRC의 높은 수익률 11.5%는 매력적이지만, 신용 위험과 유동성 함정이라는 숨겨진 위험도 안고 있습니다. 유동성은 생존의 최우선 원칙입니다.
'비트코인 표준'을 향한 여정에서 STRC가 액면가 아래로 떨어지는 것은 흔한 일이 될 것입니다. 더 큰 규모를 추구하면서 자금 조달 시스템의 구조적 안정성을 확보하는 것이 이 장기적인 경쟁에서 승리하는 열쇠입니다.
