글쓴이: 자와드 후세인

작성자: Plain Language Blockchain

세계 최대 자산운용사와 37년 역사를 자랑하는 소프트웨어 회사가 전 자산을 디지털 자산으로 전환한 후, 암호화폐 시장에서 전례 없는 규모로 비트코인을 축적하기 위한 경쟁을 벌이고 있다.

2026년 3월 16일 기준, 블랙록의 iShares Bitcoin Trust(IBIT)는 784,062개의 비트코인을 보유하고 있었고, Strategy(구 MicroStrategy)는 761,068개의 비트코인을 보유하고 있었습니다.

두 그룹 간의 차이는 약 22,994 코인입니다. Strategy의 현재 매수 속도를 고려하면 이 차이는 며칠 내에 좁혀질 수 있습니다.

이는 디지털 자산 역사의 한 페이지에 불과한 이야기가 아닙니다. 2026년 가장 영향력 있는 금융 뉴스 중 하나입니다.

구조, 동기, 위험 성향이 서로 다른 두 주체가 한정된 자산을 놓고 경쟁하고 있습니다. 비트코인은 총 발행량이 2,100만 개로 고정되어 있습니다.

블랙록이 비트코인을 하나 살 때마다, 매도 대기 중인 비트코인 ​​하나는 사라집니다. 블랙록과 전략가들 간의 경쟁은 비트코인 ​​거래소 운영자들이 오랫동안 예측해 온 공급 부족 현상을 가속화하고 있습니다.

블랙록 vs. 전략: 비트코인 ​​축적 전쟁의 승자는 누구일까?

이 섹션에서는 각 참여자가 비트코인을 어떻게 축적하는지, 구매 속도를 좌우하는 요인은 무엇인지, 양측의 위험은 무엇인지, 그리고 팬데믹 시대의 비트코인 ​​경쟁 결과가 장외 투자자에게 어떤 의미를 갖는지 설명합니다. IBIT 기부금을 보유하든, MSTR 주식을 보유하든, 비트코인을 직접 보유하든, 예외 없이 팬데믹 시대의 비트코인 ​​경쟁은 여러분이 참여하는 시장에 직접적인 영향을 미칩니다.

두 개체, 완전히 다른 두 패턴

블랙록과 스트래티지 모두 막대한 양의 비트코인을 보유하고 있습니다. 하지만 비트코인을 보유하는 이유, 그 메커니즘, 그리고 그에 따른 의무는 완전히 다릅니다.

블랙록은 어떻게 비트코인을 축적하는가?

블랙록은 직접 비트코인을 매입하지 않습니다. 블랙록은 2024년 1월 나스닥에 iShares Bitcoin Trust(티커: IBIT)를 상장하여 투자자들이 비트코인 ​​자산을 직접 보유함으로써 규제된 방식으로 비트코인에 투자할 수 있도록 했습니다. 투자자가 IBIT 주식을 매입하면, 공인 참여자(대형 금융기관)가 공개 시장에서 비트코인을 매입하여 펀드에 전달합니다. 투자자가 IBIT를 매도하면, 펀드로부터 비트코인을 다시 매입하여 시장에 되팔게 됩니다.

이는 블랙록의 비트코인 ​​보유량이 투자자 수요에 따라 결정된다는 것을 의미합니다. IBIT의 비트코인 ​​보유량은 기관 및 개인 투자자들이 기존 계좌를 통해 비트코인에 대한 완전한 투자를 원할 때 증가합니다. 반대로 시장 심리가 약세로 전환되어 투자자들이 보유량을 환매하면 보유량은 감소합니다. 블랙록은 비트코인을 축적해야 한다는 전략적 목표를 가지고 있지 않으며, 단순히 비트코인을 보관하는 역할을 합니다. 블랙록이 보유한 비트코인은 경제적으로 블랙록 자체가 아닌 IBIT 주주들의 소유입니다.

SoSoValue 데이터에 따르면 IBIT는 출시 이후 누적 순유입액이 632억 1천만 달러에 달합니다. 특히 3월 9일부터 13일까지 한 주 동안 IBIT는 총 6억 10만 달러의 순유입을 기록하며 해당 주간 비트코인 ​​ETF 순유입액의 78%를 차지했습니다. 3월 9일 이후 매일 순유입이 지속되고 있는 IBIT는 블랙록의 비트코인 ​​축적을 이끄는 기관 투자자들의 높은 수요를 보여주고 있습니다.

전략: 비트코인을 모으는 방법

Strategy의 모델은 완전히 정반대입니다. 투자자들이 자금을 모으기를 기다리는 대신, 회사는 비트코인 ​​구매를 위해 직접 자금을 조달합니다. 이러한 자금은 주로 세 가지 출처에서 나옵니다. 전환사채(MSTR 보통주로 전환 가능한 채무 상품), 시장가 주식 발행(신규 주식을 시장에 직접 판매), 그리고 우선주입니다. 가장 최근에는 연 11.5%의 수익률을 제공하는 STRC 우선주를 발행했는데, 이는 비트코인 ​​구매 자금을 직접 제공하는 월별 투자자들에게 판매됩니다.

Strategy는 현금을 확보하는 즉시 기관 거래소(주로 Coinbase Prime)를 통해 비트코인을 매입하여 안전한 콜드월렛에 보관합니다. 회사는 이러한 비트코인을 거래하거나 헤지하지 않습니다. 오직 '매수 후 보유'라는 단순한 원칙만을 고수합니다. 즉, Strategy의 비트코인 ​​보유량은 시장 상황과 관계없이 투자 유치 라운드가 진행될 때마다 증가합니다. IBIT처럼 환매로 인해 보유량이 감소할 수 있는 것과는 달리, Strategy의 비트코인 ​​보유량은 시장 상황에 관계없이 매번 투자 유치 라운드마다 증가합니다.

마이클 세일러에 따르면, 스트래티지(Strategy)는 2026년 3월 직전 주에 40,332개의 비트코인을 매입했는데, 이는 전체 비트코인 ​​보유량의 3.0%에 해당합니다. 2026년 3월 중순까지 스트래티지는 올해 총 88,568개의 비트코인을 축적하여 현재 3.4%를 보유하게 될 것입니다. 이러한 수치는 상장 기업으로서는 전례 없는 비트코인 ​​축적 속도를 보여줍니다.

현재의 디지털화 추세라면, 경주가 며칠 만에 치러질 수도 있습니다.

현재 격차는 미미한 수준인데, 블랙록이 2025년 7월에 스트래티지의 보유량을 잠시 앞질렀기 때문입니다. 2026년 3월 16일 기준으로 블랙록은 784,062개의 토큰을, 스트래티지는 761,068개의 토큰을 보유하여 22,994개의 토큰 차이를 보였습니다.

Strategy가 최근 주당 22,337건의 계약을 매입하는 속도로는 일주일 안에 거의 격차를 좁힐 수 있습니다. 현재 하루 약 2,881건의 계약을 매입하는 속도로는 IBIT의 자금 유입이 완전히 중단될 경우 BlackRock의 현재 보유량을 넘어서는 데 약 7~8일이 걸릴 것입니다. 여기서 중요한 것은 IBIT가 프랑크푸르트에서 정체되어 있지 않고 매일 자금을 흡수하고 있다는 점입니다. 즉, Strategy가 격차를 좁혀가는 동안에도 목표치는 끊임없이 상승하고 있는 것입니다.

3월 중순, 선두 자리를 향한 경쟁은 여전히 ​​뜨거운 화제거리였습니다. MSTR의 매수 속도가 블랙록의 주간 성장률과 완벽하게 맞아떨어졌기 때문입니다. 이러한 추세 변화로 격차는 대부분의 분석가들이 예상했던 것보다 훨씬 빠르게 좁혀졌습니다. 비트코인 ​​매거진은 3월 17일 MSTR의 주가가 150달러를 향해 가고 있다고 보도하며, 시장 참여자들이 이 경쟁을 예의주시하며 MSTR의 전략에 기대를 걸고 있음을 시사했습니다.

더욱 근본적인 문제는 누가 먼저 일정 보유량을 넘어서느냐가 아니라, 이 두 기관의 지속적인 매입이 시장의 공급량에 미치는 영향입니다. Checkonchain 데이터에 따르면, 2026년 2월 말 기준 국가 현물 ETF가 보유한 비트코인 ​​보유량은 129만 개 증가했습니다. Strategy의 76만 1천 개를 더하면, 이러한 기관 투자 상품들은 총 200만 개 이상의 비트코인을 흡수했습니다. 반면 거래 플랫폼의 재고는 감소하고 있습니다. 장기적인 가격 상승을 이끄는 공급 충격은 이론적인 미래 사건이 아니라, 지금 실제로 일어나고 있는 일입니다.

각 모델의 금융 구조

블랙록의 구조적 이점

블랙록은 세계에서 가장 유동성이 높은 비트코인 ​​투자 상품 중 하나를 운영하고 있습니다. 블랙록 자체 발표에 따르면, IBIT는 출시 이후 거래량 기준으로 가장 큰 비트코인 ​​거래 플랫폼 상품입니다. 이 펀드는 550억 달러 이상의 비트코인 ​​자산을 운용하며, 투자자에게 매일 유동성을 제공하고 연간 운용 수수료는 0.25%입니다. IBIT는 14조 달러 이상의 자산을 운용하는 명망 있는 기관의 지원을 받고 있습니다.

기관 투자자에게 IBIT는 비트코인 ​​수탁과 관련된 복잡한 운영상의 문제를 완전히 해결해 줍니다. 비트코인은 뉴욕 은행법에 따라 규제되는 적격 수탁기관인 코인베이스 커스터디 트러스트(Coinbase Custody Trust)에 보관됩니다. 투자자는 기존 계좌를 통해 비트코인에 접근할 수 있으며, 지갑, 개인 키 또는 결제 과정을 관리할 필요가 없습니다. 이러한 간편함은 IBIT 투자를 주도하는 펀드, 국부 펀드 및 패밀리 오피스에 매우 큰 이점을 제공합니다.

블랙록은 전략 부문에는 없는 구조적 독립성이라는 이점을 누립니다. IBIT 보유 자산은 회사의 재무제표가 아닌 투자자 수요에 연동되어 있기 때문에 투자 심리가 악화되더라도 파산으로 이어지지는 않습니다. 블랙록 자체는 비트코인 ​​가격 폭락으로 인한 위안화 위험에 직면하지 않습니다. IBIT 수익과 비용은 감소하겠지만, 회사의 재무 건전성은 보유 자산과 독립적으로 유지됩니다.

전략의 구조적 이점

Strategy가 BlackRock보다 우위에 있는 점은 시장의 승인 여부에 따라 투자 결정을 내릴 수 있다는 것입니다. IBIT의 투자는 수백만 투자자의 심리에 좌우되는 반면, Strategy는 자금 확보만 가능하다면 언제든 투자할 수 있습니다.

VanEck의 연구는 이 전략의 부채 구조를 "숨은 동력"으로 활용합니다. 2026년 초, 이 회사는 상당량의 무이자 전환사채를 보유했습니다. 이러한 채권을 통해 약 1억 달러에 달하는 자금을 무이자에 매입할 수 있었고, 이 자금은 모두 비트코인 ​​구매에 사용되었습니다. 또한, IBIT 주주들이 지불하는 연간 수수료가 0.25%에 불과하다는 점을 지적하며, MSTR이 레버리지 통화를 활용하여 수익을 창출하려는 투자자들에게 고비용의 ETF에 비해 저렴한 대안이 될 수 있다고 분석했습니다.

Strategy의 모델은 분석가들이 'mNAV 프리미엄'이라고 부르는 현상의 이점도 누립니다. 기업의 시가총액이 보유한 비트코인의 시가총액을 초과할 경우, 이 프리미엄 덕분에 기업은 비트코인 ​​보유 가치를 높이는 가격으로 주식을 매입할 수 있습니다. 즉, 신규 발행 주식 한 주당 추가되는 비트코인 ​​가치가 특정 임계값을 넘어서는 것입니다. 프리미엄이 높고 낙관론이 지배적일 때 이러한 선순환 구조는 빠르게 강화될 수 있습니다. Strategy는 이러한 역동성을 활용하여 2025년에 거의 전액을 비트코인 ​​매입을 통해 조달하며 253억 달러를 모금했습니다.

각 당사자가 부담하는 위험

전략의 위험성

이 전략의 위험성은 현실적이며 충분히 입증되었습니다. 회사의 총 부채는 82억 달러를 초과하며, 우선주 발행 의무로 인해 상당한 연간 현금 필요액이 추가됩니다. STRC의 우선주만 해도 연 11.5%의 수익률을 제공하며, 회사는 약 23개월에 해당하는 상환 준비금을 마련해 두었지만, 이 준비금은 무제한이 아니며 신규 발행이 있을 때마다 부담이 증가합니다.

최근 가장 명확한 위험 지표는 mNAV(평균 순자산가치) 하락입니다. 해당 전략의 mNAV는 2024년에 3.4배로 정점을 찍었지만, 2026년 3월 중순에는 1.2배로 하락했습니다. 이러한 하락은 매우 중요한데, 그 이유는 프리미엄이 자기자본 조달을 통한 가치 상승에 핵심적인 역할을 하기 때문입니다. 프리미엄이 1.0배 이하로 떨어지면 "자본 조달을 통한 암호화폐 매입"이라는 선순환 구조가 무너질 수 있습니다.

또한, Strategy의 재무 상태도 주목할 만합니다. 연구에 따르면 비트코인 ​​가격이 약 4만 달러 아래로 계속 하락할 경우, 신용 조달이나 부채 재융자에 어려움을 겪을 수 있으며, 약 2만 달러 아래로 떨어질 경우 자산 강제 매각 위험이 점차 증가할 것으로 예상됩니다. 주요 기관들이 Strategy의 신용 등급을 "비투자 등급(정크 등급)"으로 하향 조정했는데, 이는 차입 비용이 높아지고 투자 등급 기관 자금 조달이 어려워진다는 것을 의미합니다.

IBIT 위험

블랙록의 위험은 절대적인 측면에서는 작지만, 전혀 없는 것은 아닙니다. IBIT 유입은 시장 심리에 따라 좌우되며, 이는 언제든 바뀔 수 있습니다. 2026년 초 하락세 속에서도 IBIT는 한 주 동안 급등세를 기록했습니다.

IBIT의 구조적 위험은 다른 비트코인 ​​ETF와의 경쟁 압력에서 비롯됩니다. 피델리티의 FBTC, 그레이스케일의 GBTC, 그리고 신규 진입 업체들이 모두 동일한 펀드를 놓고 경쟁하고 있습니다. 만약 앞서 나가는 업체들이 더 나은 보유율이나 매력적인 특징을 제공한다면, IBIT는 시장 점유율을 잃을 수 있습니다. 더욱이, 가능성은 매우 낮지만, 규제가 뒤집힐 경우 Strategy와 같은 직접 거래 업체보다는 IBIT와 같은 규제 대상 상품에 더 큰 영향을 미칠 가능성이 높습니다.

비트코인 시장 구조를 유지하는 것의 중요성

블랙록의 전략 경쟁은 단순한 두 회사 간의 경쟁 이야기가 아니라, 비트코인 ​​시장의 구조적 역학 관계를 밝혀내는 과정입니다.

두 기관 모두 비트코인을 유통에서 제거하고 있습니다. Strategy가 콜드월렛에 비축해 둔 비트코인은 오류가 발생하거나 시장에서 영구적으로 회수됩니다. IBIT가 흡수한 비트코인 ​​또한 일반적으로 장기간 수탁 금고에 보관됩니다. 현재 미국 현물 ETF와 Strategy가 보유한 비트코인은 약 200만 개로, 전체 공급량의 거의 10%에 해당합니다.

번스타인 분석가들은 스트래티지를 "비트코인의 최후의 중앙은행"이라고 표현합니다. 이는 과장이 아닙니다. 스트래티지는 무질서한 시장 붕괴를 막기 위한 기관 투자자들의 신뢰 기반을 제공합니다. 블랙록의 IBIT는 이와는 다른 역할을 합니다. 기관 투자자들의 관심을 실제 수요로 전환하는 관문이자 진입점 역할을 하는 것입니다.

투자자의 선택: IBIT, MSTR, 아니면 직접 보유?

IBIT를 선택해야 하는 이유

IBIT는 비트코인에 투자하고 싶지만 복잡한 운영, 기업 리스크 또는 레버리지 변동성을 감수하고 싶지 않은 투자자에게 적합합니다. 비트코인 ​​가격과 1:1 비율(지역별 0.25%)로 연동되며, 은퇴 계좌, 노동조합 포트폴리오 등에 편입할 수 있습니다.

MSTR을 선택한 이유

MSTR은 레버리지를 활용하고 더 높은 수익률을 위해 추가적인 기업 위험을 감수할 의향이 있는 투자자를 대상으로 합니다. MSTR은 레버리지 자본 구조 덕분에 비트코인 ​​가격이 급등할 때 IBIT에 상당한 영향을 미쳐 왔습니다. 그러나 장기적인 약세장에서는 MSTR의 위험 요소가 손실을 증폭시킬 수 있다는 점에 유의해야 합니다.

비트코인을 직접 보유하는 이유

직접 보유는 연간 수수료와 회사 관련 위험을 없애고 투자자에게 완전한 자율성을 제공합니다. 깔끔하고 간편하며 안심하고 투자하고 싶은 투자자에게 직접 보유는 여전히 가장 깔끔한 구조적 선택입니다.

Strategy가 BlackRock을 추월한 후에는 어떤 일이 벌어질까요?

Strategy의 비트코인 ​​보유량이 BlackRock을 넘어서게 되면 이는 상징적으로 매우 중요한 이정표가 될 것입니다. 기업 재무 부서가 세계 최대 기관 투자 ETF보다 더 많은 비트코인을 보유하게 되는 최초의 사례가 될 것이기 때문입니다. 현재 추세로 볼 때, 이는 향후 몇 주 안에 발생할 가능성이 높습니다.

하지만 이러한 대중의 지지에도 불구하고 근본적인 역학 관계는 전혀 변하지 않았습니다. 축하 분위기는 아직 끝나지 않았습니다. 더욱 중요한 것은, 3년도 채 안 되는 기간 동안 비트코인에 대한 기관 투자가 금융 자산군 중 가장 빠른 속도로 제도화되었다는 점입니다.

더 넓은 관점: 이 범위를 넘어선 기업 도입

또한, 기업의 비트코인 ​​금융 모델은 점점 더 탈중앙화되고 있습니다. 일본 투자 회사인 메타플래닛은 2026년 초에 1만 개 이상의 비트코인을 보유했고, 테슬라는 약 11,509개, 벌크는 약 8,883개, 스페이스X는 약 8,285개의 비트코인을 보유했습니다.

2025년부터 시행될 FASB의 새로운 가치 회계 방식은 비트코인을 보유한 기업들이 직면했던 가장 큰 재정적 장벽을 해소하여 분기별로 공정 가치 상승분을 반영할 수 있도록 합니다. 더욱이, 미국의 정치적 환경 또한 이를 강력하게 지지하고 있으며, SEC는 3월 17일에 비트코인을 공식적으로 디지털 상품으로 지정하여 명확한 규제 지침을 제공했습니다.

결론: 두 가지 모델, 하나의 자산, 하나의 방향

블랙록의 전략 경쟁은 결국 동일한 투자 논리에 대한 두 가지 다른 해답으로 귀결됩니다. 즉, 비트코인의 공급은 고정되어 있고 수요는 증가하고 있으며, 최적의 매수 시점은 다음 사이클의 정점 이전에라는 것입니다.

블랙록은 배포라는 방식으로 대응했습니다. 수백 명의 사람들이 참여하는 민주적인 제품을 만든 것입니다.

전략은 확신에 찬 어조로 대응합니다. 시장 심리를 기다리지 않고 모든 금융 수단을 동원하여 매수를 중단하는 것입니다.

마지막 날 누가 주식을 보유했는지는 덜 중요합니다. 중요한 것은 이 두 주체가 장기적으로 시장 구조에 미치는 복합적인 영향입니다. 이 힘은 엄청나고 가속화되고 있으며, 현재로서는 공황에 빠질 근거가 없습니다.