원작자: Zhang Qianwen, Cheng Chuying
소개
암호화폐 자산이 단순 거래에서 전문적인 자산 관리로 발전함에 따라, 점점 더 많은 웹3 프로젝트, 양적 거래 팀, 그리고 고액 자산가들이 암호화폐 자산 관리를 위해 펀드 구조를 채택하고 있습니다. 이러한 과정에서 펀드 법적 구조 선택은 더 이상 형식적인 문제가 아니라 , 위험 분산, 세금 처리, 그리고 장기적인 법규 준수 운영과 직접적으로 관련된 근본적인 결정이 되었습니다.
규제 실무 관점에서 볼 때, 각 관할 지역별 펀드 설립 시스템, 규제 요건 및 세금 제도의 차이는 각 지역에 적합한 투자 전략과 자금 조달 목표를 결정합니다. 다중 전략 양적 거래, 1차 시장 투자 또는 패밀리 오피스 자산 배분 등 어떤 투자 방식이든 "최적의 구조"는 없고, 사업 모델에 맞는 "적합한 구조"가 있을 뿐입니다.
본 기사에서는 주요 글로벌 암호화폐 펀드 6곳의 구조를 분석하고, 핵심 메커니즘과 적용 가능한 시나리오를 살펴보고, 운용사의 규정 준수 전략 수립에 참고 자료를 제공하고자 합니다.
케이맨 SPC: 여러 전략을 동시에 실행하기에 적합한 "우산 회사".
SPC(Separate Portfolio Company)는 케이맨 제도에서 하나의 법인으로 여러 개의 독립적인 포트폴리오 회사(SP)를 설립할 수 있는 회사 유형입니다.
- 핵심 메커니즘: 위험 격리
각 SP(투자 전략)의 자산과 부채는 법적으로 분리되어 있습니다. 예를 들어, 전략 A에서 손실이 발생할 경우 채권자는 전략 A에만 상환을 요구할 수 있으며 전략 B에는 요구할 수 없습니다. 이는 변동성이 큰 암호화폐 시장에서 매우 중요한 요소로, 하나의 전략이 실패하더라도 전체 포트폴리오가 무너지는 것을 효과적으로 방지합니다.
- 적용 가능한 시나리오:
운용자들이 고위험 전략과 저위험 전략을 동시에 운용할 때, SPC(Special Purpose Company)를 이용하면 각 전략이 간섭 없이 독립적으로 운영될 수 있습니다. 또한, 새로운 상품을 개발하고자 할 경우 기존 SPC 산하에 새로운 하위 펀드를 설립할 수 있어 별도의 회사 등록 절차 없이 비용과 시간을 절감할 수 있습니다. 이는 새로운 전략을 신속하게 개발하고자 하는 팀에 이상적입니다.
케이맨 ELP: 1차 시장 투자에 적합한 파트너십 구조
SPC의 기업 구조와 달리 ELP는 면세 유한 파트너십법에 따라 설립된 파트너십입니다. ELP는 독립적인 법인격을 갖지 않고, 일반 파트너(GP)와 유한 파트너(LP)로 구성된 계약 관계를 기반으로 합니다. ELP는 벤처 캐피털(VC) 및 사모 펀드(PE) 분야에서 널리 사용됩니다.
- 핵심 메커니즘: 명확한 업무 분담
GP(일반 파트너) 는 자금 관리 및 투자를 담당하며 무한 책임을 집니다(실제로 위험을 분산하기 위해 유한 책임 회사가 GP로 자주 사용됩니다). LP(유한 파트너) 는 자본만 제공하고 경영에는 참여하지 않으며, 책임은 출자금액으로 제한됩니다.
- 적용 가능한 시나리오:
1차 시장 투자는 복잡한 이익 분배 방식을 수반하는데, 이익 분배 방식과 시기는 파트너십 계약을 통해 유연하게 정할 수 있습니다. 또한, ELP는 세금 투명성을 제공합니다. 펀드 차원에서 세금이 납부되지 않으며, LP 명단을 공개할 필요도 없어 세금 효율성과 개인정보 보호의 균형을 유지할 수 있습니다.
영국령 버진아일랜드(BVI) 승인 펀드: 소규모 팀에 적합한 "입문 단계의 규정 준수 솔루션"
소규모 스타트업 팀 의 경우, 영국령 버진아일랜드(BVI) 승인 펀드는 규정 준수 요건이 낮고 비용 효율적인 옵션을 제공합니다.
- 핵심 메커니즘: 등록 시스템, 간소화된 관리
설정 과정은 신속하며, 일반적으로 신청 서류 제출 후 2~3일밖에 걸리지 않습니다. 감사인이나 현지 관리인을 고용할 필요가 없어 운영 비용을 크게 절감할 수 있습니다.
- 적용 가능한 시나리오
이 프로그램은 운용자산이 1천만 달러 미만이고 전략 검증 단계에 있는 팀 에 적합합니다. 비교적 낮은 비용으로 적법한 법인 설립과 실적 축적을 가능하게 합니다. 최대 투자자 수는 20명, 최대 운용자산 규모는 1억 달러이므로 개인 네트워크나 커뮤니티를 통한 자금 조달에도 적합합니다.
싱가포르 VCC: 규정 준수와 실용성의 균형을 맞춘 "역내 펀드 구조"
VCC(가변자본회사)는 싱가포르에서 도입된 펀드 구조로, 역외 펀드의 유연성을 유지하면서 싱가포르 통화청(MAS)의 규제 당국의 지원을 받습니다.
- 핵심 메커니즘: 포괄적 구조 + 세제 혜택
VCC는 자산 분리를 위해 여러 하위 펀드를 지원합니다. 무엇보다 중요한 것은 13O/13U 세금 면제를 신청할 수 있다는 점입니다. 즉, 적격 투자 소득은 비과세이며 배당금은 원천징수 대상이 아닙니다.
- 적용 가능한 시나리오
이 프로그램은 싱가포르에 사무실을 설립하고, 취업 비자를 취득하며, 패밀리 오피스를 설립하려는 팀에 적합합니다. 국제적으로 인정받는 규정 준수와 투자자 개인정보 보호(주주 명부는 공개되지 않음)를 모두 제공하여 장기적인 안정성을 추구하는 자본에 매우 매력적입니다.
홍콩 LPF: 아시아 시장을 연결하는 "국경 간 펀드 채널"
LPF(Limited Partnership Fund)는 케이맨 제도의 ELP를 모델로 하여 홍콩에서 출시된 현지화된 펀드 구조입니다. 홍콩에 등록 및 관리되며 홍콩 법률의 적용을 받습니다.
- 핵심 메커니즘: 현지화된 유한 파트너십
케이맨 제도 ELP와 구조적으로 유사하지만, 모든 법률 문제 및 계좌 개설 관련 연락은 홍콩 현지에서 이루어지므로 시차나 언어 장벽이 없습니다.
- 적용 가능한 시나리오
팀의 주요 거점이 아시아라면 LPF는 법률 지원, 은행 계좌 개설, 정기 관리 등에서 매우 편리한 서비스를 제공합니다. 또한 홍콩의 통일 펀드 면세 제도(UFE)를 통해 적격 펀드는 이익세 면제 혜택을 누릴 수 있어 상대적으로 유리한 세제 환경을 조성할 수 있습니다.
홍콩 OFC: 공모 또는 ETF에 적합한 "개방형 펀드 구조".
OFC(Open-End Fund Corporation)는 독립적인 법인격을 가진 기업형 개방형 펀드의 한 유형으로, 투자자의 투자 및 환매 요청에 유연하게 대응할 수 있습니다.
- 핵심 메커니즘: 가변적 자본금, 유연한 구조
OFC는 청약 및 상환 수요에 따라 언제든지 주식 수를 늘리거나 줄일 수 있어 기존 기업의 자본 감소 제한을 극복합니다. 또한 사모 발행이나 공모(증권선물위원회 승인 필요)를 신청할 수 있습니다.
- 적용 가능한 시나리오:
홍콩 정부는 OFC(기타 펀드 투자)의 발전을 장려하기 위해 설립 비용의 최대 70%(단위당 최대 100만 홍콩달러)까지 환급하여 초기 투자 비용을 효과적으로 줄여주고 있습니다. 또한 OFC는 현재 홍콩에서 가상자산 ETF를 발행하고 일반 투자자로부터 자금을 조달하는 주요 구조 중 하나로, 유동성이 높은 거래 전략에 적합합니다 .
6가지 핵심 건축적 특징 개요
위의 분석을 바탕으로, 6대 주요 펀드 구조의 법적 특징 및 적용 시나리오를 다음과 같이 요약할 수 있습니다.
결론
암호화폐 자산 영역에서 펀드 구조에 대한 질문은 "설립 여부"가 아니라 " 언제, 어떤 형태로 설립할 것인가 "의 문제입니다. 다양한 법적 구조는 세금 납부 방식과 규제 시행 방식뿐만 아니라 위험 분담 방식, 투자자 참여 방식, 그리고 미래 운영 모델의 실현 가능성에도 영향을 미칩니다.
이 글에서 설명하는 펀드 구조는 본질적으로 좋거나 나쁜 것이 아닙니다. 중요한 것은 해당 구조가 여러분의 사업 모델, 투자 전략, 그리고 목표 투자자와 잘 맞는지 여부입니다 . 이미 암호화폐 자산을 펀드 형태로 운용하고 있거나 운용할 계획이 있는 운용사라면, 구조를 미리 명확히 하고 확정하는 것 자체가 중요한 위험 관리 수단입니다.
