Binance Alpha がまもなく初めてリリースされますが、Solana L2 の物語は語られるでしょうか?

著者: ローレンス

2025年5月19日、Binance Alphaプラットフォームは、5月23日にSOONトークン（$SOON）をリリースし、プロジェクトを統合する最初の取引プラットフォームになると正式に発表しました。この動きは、レイヤー2トラックのSolana仮想マシン（SVM）エコシステムにおける重要な進歩を示すだけでなく、モジュラーブロックチェーンテクノロジーが大規模アプリケーションの新しい段階に入ったことを意味します。 2025年に2,200万ドルを超える資金調達額を誇るスタープロジェクトであるSOONは、「分離されたSVM+OPスタック+構成可能なDAレイヤー」アーキテクチャ設計により、Ethereumなどのパブリックチェーンのパフォーマンスボトルネックとチェーン間の相互運用性の問題を解決しようとします。コミュニティ主導の配布メカニズムとトークン経済における潜在的な価値獲得能力は、市場から大きな注目を集めています。

1. チームの背景: AleoからSVMインフラストラクチャまで、業界トップクラスのリソースを結集

SOONの中核チームは、ブロックチェーン分野の「オールスター陣容」と呼べるでしょう。

CEOのジョアンナ・ゼン氏は、かつてプライバシーパブリックチェーンAleoの副社長を務め、ゼロ知識証明技術の商業化を主導した。彼女はまた、Coinbase や OP Labs などの機関で豊富な Layer2 開発経験を積んでいます。

最高マーケティング責任者のルキ・フーは、香港のトップ投資銀行であるJDIグローバルで生まれました。彼は、Sonic SVM などの SVM エコシステムプロジェクトへの投資を主導してきました。北京大学 HSBC ビジネススクールにおける戦略的管理の経験は、SOON の市場拡大に方法論的なサポートを提供します。

テクニカルディレクターの Andrew Z は、Solana コアクライアントの開発に参加し、SVM アーキテクチャの最適化に関して豊富な経験を持つ Rust 言語の専門家です。

SOONの顧問チームには、Solanaの共同設立者であるAnatoly Yakovenko氏やCelestiaのコア開発者であるMustafa Al-Bassam氏などの大物が含まれていることは注目に値する。「テクノロジー＋資本＋エコロジー」という3つのリソースを統合することで、競争の激しいロールアップトラックですぐに頭角を現すことができます。

2. 資金調達の歴史：コミュニティ募金パラダイムの革新、2,200万ドルで堀を築く

画像クレジット: @_FORAB

SOONの資金調達方法は、従来のベンチャーキャピタル中心のモデルを打ち破り、「NFT販売＋コミュニティ共同構築」という革新的な資金調達メカニズムを生み出します。

2025年1月、プロジェクトは段階的なNFT販売を通じて2,200万ドルを調達しました。そのうち、トークンの51％は3種類のNFTを通じて公平に分配されました。900ドル層は3か月の線形ロック解除期間で短期流動性を提供し、2,850ドル層は長期保有者をスクリーニングするために12か月のロックアップ期間で設計され、22,500ドルの高閾値層は戦略的投資家を誘致してエコシステム構築に深く参加させるために36か月間ロックされました。この設計により、流通市場での VC 株の売り圧力の影響が回避されるだけでなく、時間軸を通じてユーザーのリスク選好を差別化することもできます。

投資家の顔ぶれも業界の認知度を反映しており、Hack VCやABCDE Capitalなどのトップ機関が投資を主導し、Solana Ecosystem FundやCelestia Labsなどの戦略的関係者の支援を受け、さらに伝統的資本のIDGやPAKAも珍しい投資を行っています。資金は主に3つの方向に投資されます。40％はメインネットワークとクロスチェーンプロトコルの研究開発に使用され、30％は開発者エコシステムのインセンティブプランに投資され、残りの30％は市場変動とセキュリティ監査への対応のために確保されます。

3. 技術アーキテクチャ：SVMを分離してパフォーマンス境界を再構築し、モジュール設計で業界標準を定義する

SOON の技術革新は、次の 3 つのコアコンポーネントを中心に展開されます。

1.近日公開メインネット：イーサリアム初のSVMロールアップ実行レイヤー

Solana仮想マシン（SVM）をネイティブコンセンサスから分離することで、SOONメインネットは、Ethereum上で50ミリ秒のブロック時間と30,000 TPSのスループットを実現します。これは、OptimismなどのOPロールアップの5倍以上です。主な技術的進歩は次のとおりです。

Merklization最適化：Merkleルート圧縮状態を使用してデータを検証することで、クロスチェーントランザクション検証の効率が80％向上します。
水平拡張アーキテクチャ：分散ノードがトランザクションを並列処理し、EigenDA などのデータ可用性ソリューションと組み合わせることで、650,000 TPS まで弾力的に拡張できます。
ネイティブクロスチェーン決済: 最終決済レイヤーとして Ethereum を使用しながら、Celestia や Avail などのモジュラー DA ソリューションと互換性があり、ガスコストが Arbitrum の 1/10 に削減されます。

2. SOON Stack: マルチチェーンロールアップデプロイメントフレームワーク

開発者はSOON Stackを使用して、ワンクリックでBNB ChainやTonなどのパブリックチェーンにカスタマイズされたSVM Layer2を展開できます。テストネットデータによると、このフレームワーク上に構築された svmBNB チェーンは 15,000 TPS を達成し、AI エージェントトランザクションやリアルタイムゲームエンジンなどの高性能シナリオをサポートしています。この「レゴスタイル」のアーキテクチャにより、SOON は EVM と非 EVM エコシステムにまたがる初のユニバーサルロールアップソリューションとなります。

3. InterSOONプロトコル：仲介者不要のクロスチェーン通信層

Hyperlane の改良されたメッセージングプロトコルに基づいて、資産とスマートコントラクトが複数のチェーン間で直接やり取りできるようになり、クロスチェーンブリッジの保管リスクが排除されます。 SolanaとEthereumのテストケースでは、USDCのクロスチェーン転送にかかる時間が平均8分から22秒に短縮され、取引手数料は95％削減されました。

SOONトークン投資価値評価：売り圧力と評価バブルの二重リスクを解き明かす

SOONは革新的な技術アーキテクチャとコミュニティベースのトークン配布メカニズムで市場の注目を集めていますが、トークンのロック解除サイクルと評価モデルの不均衡という二重の圧力により、その投資リスクは大幅に増幅されています。以下では、トークン経済の構造的欠陥、市場の需給の不均衡、類似プロジェクトとの比較といった側面から、その潜在的なリスクを分析します。

1. トークンのロック解除メカニズムは大規模な売り圧力のリスクを隠蔽する

SOONが発表したトークン分配計画によると、トークンの51％はコミュニティを通じて分配され（NFTの事前販売を含む）、チームと共同開発者が10％を保有し、財団とエコシステムのインセンティブが31％を占める予定だ。このプロジェクトは「リニアロック解除」設計を重視していますが、実際のロック解除のリズムは依然として市場の売りを引き起こす可能性があります。

NFT 保有者の短期的な裁定取引の動機: コミュニティによって割り当てられた 5 億 1,000 万トークンのうち、第 1 層 (900 USD NFT) に対応する 3,200 トークンは 3 か月間のみロックされます。このタイプの投資家のコストは、0.28〜0.31 USD の範囲に集中しています。上場当初の期間に価格が0.5ドルを超えると、利益確定の圧力は急速に解消される68。過去のデータによれば、個人投資家はロック解除後30日以内に保有株の65%～80%を売却しており、流通量が50%以上急増する可能性がある。

チームと機関によるロック解除の遅延影響：チームが保有する1億トークンには12か月のロックアップ期間が設定されていますが、同様のプロジェクトの経験に基づくと、ロックアップ期間後のコアメンバーの平均削減率は40％を超えています。現在のFDV（完全希薄化後評価額）によれば、潜在的な売却圧力は4億ドルにも達する35。さらに、戦略的投資家（Hack VCやABCDE Capitalなど）が保有する店頭取引株式が事前にOTC市場を通じて譲渡され、間接的に二次市場の供給が増加する可能性があります。

エコインセンティブのためのトークンダンピングのリスク：全体の25％を占めるエコ開発基金（2億5000万トークン）は、「オンデマンドリリース」メカニズムを採用していますが、プロジェクト側は開発者を引き付けるために報酬を過剰に発行することがよくあります。 Optimismなどのプロジェクトの運用データを参考にすると、エコインセンティブトークンの実際の流通速度は計画より2～3倍速く、毎年5,000万トークンが追加で発行される可能性があります。

2. 評価バブル：FDV/TVL比率が業界ベンチマークから大きく乖離

SOONメインネットローンチ前の完全希薄化後評価額（FDV）分析によると、NFTの事前販売時の最低評価額（FDV 9,000万米ドル）を基準に、設定された合計10億トークンを計算すると、FDV/TVL（総ロック値）比率は18.7（TVLを500万米ドルと仮定）と高くなり、Optimism（2.3）やArbitrum（1.8）などの成熟したLayer2プロジェクトをはるかに上回ります。同じくSVMエコシステムの一部であるSonic SVM（FDV 2億2,000万ドル、TVL 1億1,000万ドル）と比較しても、SOONの評価額は依然として大幅に高くなっていますが、技術的な差別化はまだ防壁を形成していません。

さらに憂慮すべきは、市場心理がすでに技術的な期待を上回っていることだ。 SOON メインネット TPS (30,000) は主流の Rollup よりも高いですが、それが依存する Celestia DA レイヤーはまだ大規模なストレステストを受けていないため、実際のパフォーマンスは 30% ～ 50% 割引される可能性があります。メインネットがオンラインになった後にダウンタイムやセキュリティインシデントが発生すると、FDV のサポートロジックはすぐに崩壊してしまいます。

3. 競争環境の悪化：技術的先行者優位性の窓期間の短縮

SOON の核となるナラティブである分離された SVM とモジュール型アーキテクチャは、Eclipse や Movement などのプロジェクトからの直接的な影響を受けています。 Eclipseは、Polychain Capitalが主導する5,000万ドルの資金調達を実施し、SOONよりも優れた開発ツールの互換性とエコシステムリソースの統合機能を備えたSVMベースの汎用RollupをSolana上に導入することを発表しました。さらに、Celestia のネイティブ DA レイヤーのコスト優位性 (SOON よりも 60% 低い) により、そのモジュール型ストーリーの説得力がさらに弱まります。

市場シェアから判断すると、SOON テストネットは 80 件を超える DApp 移行しか引き付けなかったのに対し、同時期に Arbitrum と zkSync の開発者数は 3,000 人を超えました。エコシステムのコールドスタートの遅れにより、エコシステムは実際のアプリケーション層ではなく「技術実験室」になる可能性があります。

IV.投資アドバイス：高ボラティリティサイクルにおけるリスク回避

要約すると、SOONトークンは2025年5月から8月にかけて集中的なリスク解放期間に入ります。

短期（1～3か月）：Binance Alphaのローンチ初期段階では流動性プレミアムによって価格が0.4～0.5米ドルまで上昇する可能性がありますが、NFTロック解除の第1ラウンド（8月）が近づくと市場のパニックによって価格が下落し、サポートレベルは0.22米ドルまで下がるでしょう。
中期（6〜12か月）：チームトークンと機関トークンのロック解除（2026年第1四半期）により、二次的な売り圧力が発生する可能性があります。同じ期間に TVL が 2 億ドルを超えない場合、FDV/TVL 比率は業界平均に戻り、トークン価格は 0.1 ～ 0.15 米ドルの範囲に半減する可能性があります。
長期的（1年以上）：モジュラートラックの競争は激しいです。 SOONがクロスチェーン相互運用性の突破口を開かなかった場合、トークンは「ガバナンスツール」となり、価値獲得能力を失う可能性があります。

リスク許容度の低い投資家にとっては、メインネットの立ち上げから3か月後にオンチェーンデータ（TVL、クロスチェーン資産サイズ、開発者の活動）を観察し、技術が検証され、トークンの需給が再調整された後に展開の機会を選択することをお勧めします。

結論：イノベーションの物語における評価の罠

SOONのモジュール化ビジョンは業界の進化の傾向と一致していますが、そのトークンモデル設計と市場競争環境はまだ安全マージンを形成していません。技術的な後光が消えると、売り圧力の解消と評価バブルの共鳴がデイビスのダブルキルを引き起こす可能性があります。レイヤー2戦争が「アプリケーション着陸」の決定的な段階に入るにつれて、投資家は技術的パラメータの退化ゲームではなく、エコシステムの実際の価値創造にもっと注意を払うべきです。