ビットコイン契約保有量が過去最高を記録した。 11万ドルは遠いですか？

機関投資家のレバレッジと清算リスク：突破前のBTCの勢い

ビットコイン先物総未決済建玉（USD）。出典: CoinGlass

2025年5月20日、ビットコイン先物契約の未決済建玉総額は過去最高の720億ドルに達し、1週間前の666億ドルから8%増加した。このデータは、暗号通貨デリバティブ市場の記録を破っただけでなく、機関投資家のBTCに対する強い信頼を明らかにしています。ポジションの分布では、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）が契約高169億ドルでトップを占め、続いてバイナンスが120億ドルとなっており、従来の金融プラットフォームと仮想通貨ネイティブ・プラットフォームの共同の取り組みがうかがえる。この現象は、マイクロストラテジーが2021年に大量のビットコインを購入したときの市場パターンを反映していますが、現在の機関投資家の参加の深さと幅はもはや比較できません。上場企業であるマイクロストラテジーが保有するビットコインの数は単独で57万6000に達し、時価総額は600億米ドルを超えています。

ビットコイン先物レバレッジ ヒートマップ、単位: 百万米ドル。出典: CoinGlass

市場の注目は、10万7000ドルから10万8000ドルの範囲で12億ドルの空売り清算が発生するリスクにある。 CoinGlass のデータによれば、この価格帯では暗号化史上最大のレバレッジショートポジションが集まっています。価格がこの閾値を突破すると、強制清算の連鎖反応が引き起こされます。この清算ヒートマップの構造は、2021年にビットコインが69,000ドルに達したときの市場特性と非常によく似ていることは注目に値します。そのとき、ショートポジションの決済による流動性サイフォン効果により、価格は2か月で35％急騰しました。現在のマクロ経済環境は、打開策の可能性を高めている。20年米国債利回りは、米国政府債務の持続可能性に関する市場の懸念を反映して引き続き5％前後で推移しており、連邦準備制度理事会は安定維持のために国債市場への介入を余儀なくされる可能性があり、そうなれば米ドル信用システムがさらに弱体化し、資金はビットコインなどのインフレ抑制資産にシフトするだろう。

金とビットコインの準備金ゲーム

世界的な資産再配分の波の中で、ビットコインは徐々に金の安全資産としての地位を侵食している。 2025年5月時点で、金の時価総額は依然として22兆ドルと高いものの、年初来24％の増加には疲労の兆候が見られます。ビットコインの時価総額は2.1兆米ドルに達し、すでに銀に匹敵しており、機関投資家の資産ポートフォリオに欠かせない要素となっている。さらに象徴的なのは、一部の米国議員が金準備の5%をビットコインに換える提案について議論し始めたことだ。この動きが実行されれば、1,050億ドルの資金が投入され、ビットコインの価格が12万ドルを超えることになる。この準備金構造の進化の背後には、ビットコインの「デジタルゴールド」としての特性が国家レベルで認識されているという重要なシグナルがあります。

市場構造の観点から見ると、ビットコインの制度化プロセスは新たな段階に入りました。 CME先物契約は、各契約が5ビットコイン（約51万4000米ドル）を表す設計となっており、必然的に個人投資家が除外されるため、プラットフォームの保有量の変化は専門機関の実際の動きをより反映したものとなる。現在のCMEの未決済建玉は1月の高値より13%低いが、ビットコインの価格は5.8%しか下落していない。この乖離は、機関投資家が価格調整中に静かにポジションを構築し、次の上昇局面に向けてエネルギーを蓄えていることを示唆している。この戦略は、マイケル・セイラーの「コストに関係なく保有量を増やす」という企業レベルのビットコイン戦略と共鳴しており、両者が協力して短期的な変動に対抗するための価値コンセンサスを構築します。

イーサリアムの技術的ブレークスルーと市場テスト

イーサリアムの1日チャート。出典: TradingView

ビットコインが史上最高値を記録する中、イーサリアムの技術的形態も躍進の兆しを見せている。日足チャートでは、ETHは2,400ドルから2,750ドルの範囲で形成された強気のフラッグパターンの終焉に近づいており、このパターンのターゲットは3,000ドルから3,100ドルのレジスタンスゾーンを指しています。

突破に成功すれば、旗竿の高さに基づく理論的な上昇は3,600米ドルに達する可能性があり、これは2023年の93％急騰に続くもう1つの主要な市場トレンドとなるでしょう。テクニカル指標の共鳴は強気の期待を強めており、50日移動平均と200日移動平均によって形成されたゴールデンクロスが12時間チャートに現れています。日足レベルに比べると信頼性は低いものの、中期的なトレンドが強まっているというシグナルを発しています。

 Ethereum ガウス チャネル分析。出典：Cointelegraph/TradingView

ガウスチャネル分析は、Ethereum のより詳細な歴史的参照を提供します。 5月20日にETH価格がチャネルの中間線に到達した後、市場は2020年の伝説的な1,820%の増加を再現できるかどうかを注視していました。当時の同様のブレークスルーが、アルトコインの本格的な爆発的な流行を引き起こしました。

イーサリアムの週間価格分析。出典: TradingView

しかし、トレーダーXOの慎重な姿勢は注目に値する。2,800ドル以下には大きな抵抗がある。今後数週間で効果的に突破できない場合、ETHは2,150ドルから2,750ドルの間でボックス型の振動に陥る可能性があります。この乖離はフィボナッチ・リトレースメント・レベルに反映されており、0.5～0.618の範囲を繰り返しテストすることで強気の躊躇が明らかになり、市場が均衡を打破するためにはより強力な触媒が必要であることが示唆されている。

マクロ変数と市場感情の闘い

暗号通貨市場を牽引する根本的な力は、常に従来の金融システムの亀裂から生まれてきました。米国の政府債務は36兆2000億ドルを超え、財政政策をめぐる民主・共和党間の溝は埋めるのが難しい。この政治経済のジレンマは、米国債の利回り曲線を通じて暗号通貨市場に伝わっています。 10年米国債の利回りが14か月ぶりの高水準となる4.79%に上昇した際、リスク資産の評価モデルは厳しい課題に直面したが、ビットコインは独自の回復力を示した。年間42%の増加は米国株を上回り、デジタル資産と従来型市場の相関関係に構造的な分離があることを証明した。

規制環境の変化についても熟考する価値がある。グレイスケール・リサーチは、米国大統領候補者の仮想通貨に対する姿勢の違いが中長期的な市場動向に影響を及ぼす可能性があると指摘した。トランプ陣営のビットコイン決済許可に関する政策検討は、バイデン政権のコンプライアンスと規制への重点とは対照的だ。この政治的駆け引きは市場に新たな不確実性を生み出した。しかし、より深い傾向は明らかだ。誰がホワイトハウスに入るとしても、米国の政府債務対GDP比が150%を超えたという現実を覆すのは難しいのだ。法定通貨の信用が継続的に失われると、最終的にはさらに多くの機関投資家がビットコインに流れ込むことになるだろう。