作者：IGNAS | DEFI RESEARCH

编译：深潮 TechFlow

本周，我原本计划撰写关于加密货币新兴趋势的博客文章，但由于 Symbiotic 的突然推出和其存款上限在一天内达到几乎 2 亿美元，我不得不转而关注 restaking。新兴趋势可以暂时搁置，但高收益空投的机会不能错过。

目前，加上 Karak，我们已经有三个 restaking 协议。那么，这些协议有什么不同？我们应该如何应对？

Symbiotic 推出的动机

据传，Paradigm 曾联系了 Eigenlayer 的联合创始人 Sreeram Kannan 进行投资，但 Kannan 选择了竞争对手 Andreessen Horowitz (a16z)，a16z 领投了 1 亿美元 B 轮融资。自那以后，Eigenlayer 已成长为第二大 DeFi 协议，TVL 达 188 亿美元，仅次于 Lido 的 335 亿美元。EIGEN 代币的 FDV 为 133.6 亿美元。

考虑到 Eigenlayer 在 2023 年 3 月的估值为 5 亿美元 FDV，这相当于账面收益增加了 25 倍。Paradigm 对此并不满意，于是资助了 Symbiotic，将其定位为 Eigenlayer 的直接竞争对手。Symbiotic 从 Paradigm 和 cyber•Fund 筹集了 580 万美元的种子资金。

Paradigm 与 a16z 的竞争是常识（和笑话），但这个故事还有第二部分。

Cyber Fund 是 Symbiotic 的第二大投资者，由 Lido 联合创始人 Konstantin Lomashuk 和 Vasiliy Shapovalov 创立。Coindesk 在 5 月份报道称，「与 Lido 关系密切的人士认为 Eigenlayer 的再质押方式对其自身主导地位构成了潜在威胁。」

Lido 错过了 Liquid Restaked Token 的趋势。事实上，stETH 的 TVL 在过去三个月中停滞不前并下降了 10%。与此同时，EtherFi 和 Renzo 的流入量猛增，分别达到 62 亿美元和 30 亿美元。

使用 LRT 进行再质押特别有吸引力，因为它提供了更高的收益，尽管在这个阶段大部分实际上是积分。

为了加强 Lido 的地位，Lido DAO 启动了「Lido 联盟」，其首要任务是发展一个无许可、去中心化的再质押生态系统。

顺便说一下，其中一个战略优先事项是重申 stETH 是 LST，而不是 LRT。

这对我们来说是个好消息，因为我们可以获得更多的代币和更多的 farming 机会。

在初步讨论仅一个月后，关键联盟成员 Mellow 在 Symbiotic 上启动了 LRT 存款，支持 stETH 存款！

但让我们先退一步，讨论 Symbiotic 与 Eigenlayer 的不同之处，然后再深入探讨 Mellow LRT 的独特功能和 farming 机会。

Symbiotic vs Eigenlayer

Symbiotic：无许可和模块化

Symbiotic 以无许可和模块化设计为特色，提供更多的灵活性和控制。其主要特点包括：

• 多资产支持： Symbiotic 允许直接存入任何 ERC-20 代币，包括 Lido 的 stETH、cbETH 等。这使得 Symbiotic 比主要支持 ETH 及其衍生品的 Eigenlayer 更具多样性。
• 可定制参数： 使用 Symbiotic 的网络可以选择其抵押资产、节点运营商、奖励和削减机制。这种模块化设计使网络能够根据其特定需求调整其安全设置。
• 不可升级的核心合约： Symbiotic 的核心合约是不可升级的（类似于 Uniswap），减少了治理风险和潜在的故障点。即使团队消失，Symbiotic 也能继续运行。
• 无许可设计： 允许任何去中心化应用程序无需批准即可集成，提供了一个更开放和去中心化的生态系统。

「symbiotic」意味着「像躲避火焰一样逃避竞争，尽可能无私，尽可能不固执己见」，Symbiotic 联合创始人兼首席执行官 Misha Putiatin 是这么跟 Blockworks 描述的。

Misha 还告诉 Blockworks，「Symbiotic 不会与其他市场参与者竞争，因此没有原生质押、rollup 或数据可用性产品。」当 dApp 启动时，它们通常需要管理自己的安全模型。然而，无需许可、模块化和灵活的 Symbiotic 设计允许任何人使用共享安全性来保护他们的网络。

Misha 说到 「我们项目的目标是改变叙事 - 你不必在本地启动 - 在我们之上、在共享安全之上启动会更安全、更容易。」

在实践中，这意味着加密协议可以为自己的原生代币启动原生质押，以提高网络安全。例如，Ethena 与 Symbiotic 合作，使用质押的 ENA 提供 USDe 跨链证券。

据 Symbiotic 博客文章，Ethena 正在将 Symbiotic 与 LayerZero 的去中心化验证器网络 （DVN） 框架集成，以将 Ethena 资产（如 $USDe 质押 $ENA 保护的跨链）引入。这是他们基础设施和系统中的几个部分中的第一个，这些部分将寻求利用质押 $ENA。

其他用例包括跨链预言机、阈值网络、MEV 基础设施、互操作性、共享排序器等。Symbiotic 于 6 月 11 日推出，stETH 的存款上限在 24 小时内达到。

Eigenlayer：管理和整合的方式

Eigenlayer 采用更为管理和整合的方式，专注于利用以太坊 ETH 质押者的安全性来支持各种 dApps（AVS）：

• 单资产聚焦： Eigenlayer 主要支持 ETH 及其衍生品。这种聚焦可能限制了其灵活性。
• 集中管理： Eigenlayer 管理质押 ETH 的委托，节点运营商验证各种 AVS。这种集中管理有助于简化操作，但也可能导致捆绑风险，使得难以准确评估个别服务的风险。
• 动态市场： Eigenlayer 提供了一个去中心化信任的市场，允许开发者使用池化的 ETH 安全性来启动新协议和应用程序。风险由池存款者分担。
• 削减和治理： Eigenlayer 的管理方式包括处理削减和奖励的特定治理机制，这可能提供较少的灵活性。

老实说，Eigenlayer 是一个极其复杂的协议，风险和整体功能超出了我的理解范围，我不得不汇总来自本节的各种来源的批评。一个是网络基金本身。我不偏袒任何一方，我相信共生层与特征层的比较在 DeFi 极客中会非常热门。

Mellow 协议：模块化 LRT

Symbiotic 推出最引人注目的地方在于其上层的 LRT 协议 Mellow。作为 Lido 联盟的成员，Mellow 受益于 Lido 的营销、集成支持以及流动性引导。

作为交易的一部分，Mellow 将奖励 Lido 100,000,000 个 MLW 代币（占总供应量的 10%），这些代币将在 TGE 之后锁定在 Lido Alliance 法人实体中。这些代币将受到与团队代币相同的归属和悬崖条款的约束：TGE 之后的 12 个月悬崖，以及悬崖后开始的 30 个月的归属期（根据收到的反馈修改编辑）。

联盟提案中还提到了另外两个好处：

• Mellow 将有助于传播 Lido 在以太坊验证之外所做的地理和技术去中心化工作。
• Lido 节点运营商可以推出自己的可组合 LRT，并通过选择适合他们需求的 AVS 来控制风险管理过程，而不是面对 LRT 或再质押协议强加的 AV S。

合作伙伴关系的影响需要时间才能显现出来，但 LDO 在 24 年增长了 9%。有趣的是，在下面的 Lido 合作推文发布之前，已经达到了 4200 万美元的四个 LRT 上限之一。

无论如何，如果您熟悉 Eigenlayer LRT（如 Etherfi 和 Renzo），就会知道存入 Mellow 会带来双倍的乐趣：您可以同时获得 Symbiotic 和 Mellow 积分。但 Mellow 与 Eigenlayer LRT 不同。

Mellow 为 LRT 解决了哪些问题？

Mellow 协议允许任何人部署 LRT，包括对冲基金、质押提供商（如 Lido）。这意味着 LRT 的数量会显著增加，可能损害其流动性并使其在 DeFi 协议中的集成更加复杂。

Mellow 的优势包括：

• 多样化的风险配置： 当前的 LRT 通常强迫用户接受统一的风险配置。Mellow 允许多种风险调整模型，使用户可以选择其偏好的风险暴露。
• 模块化基础设施： Mellow 的模块化设计允许共享安全网络请求特定资产和配置。风险策展人可以为其需求创建高度修改的 LRT。
• 智能合约风险： 通过允许模块化的风险管理，Mellow 减少了智能合约和共享安全网络逻辑中的漏洞风险，为再质押者提供了更安全的环境。
• 运营商集中化： Mellow 分散了运营商选择的决策，防止集中化，确保平衡和去中心化的运营商生态系统。
• LRT 循环风险： Mellow 的设计解决了由于提款关闭导致的流动性紧缩风险。当前提款需要 24 小时。

有趣的是，Mellow 特别提到他们可以在任何质押协议（如 Symbiotic、Eigenlayer、Karak 或 Nektar）之上启动 LRT。但是，如果看到 Mellow 与 Eigenlayer 的直接合作，我会感到非常惊讶。

然而，如果看到当前的 Eigenlayer LRT 协议与 Symbiotic 或 Mellow 合作，我也不会感到惊讶。事实上，Coindesk 报道称，一位与 Renzo 和 Symbiotic 关系比较紧密的消息人士提到，Renzo 一个月前就已经在讨论与 Symbiotic 整合的问题。

最后，关于无需许可的 Mellow 金库的很酷的事情是，我们很可能拥有 DeFi 代币的 LRT。想想 ENA LRT 代币，它是 Symbiotic 上的流动性 ENA，可确保 USDe 桥接。

在这个周期中，代币经济学几乎没有创新，但 Symbiotic 可能会使持有 DeFi 治理代币再次具有吸引力。

DeFi Degen 的 Restaking Wars 剧本

截至撰写本文时，Mellow 上有四个 LRT 金库，由四个独特的策展人管理，存款上限即将达到。

Symbiotic 和 Mellow LRT 推出的时机非常完美：EtherFi S2 积分于 6 月 30 日结束，Renzo S2 也在进行中，而 Swell 空投将在启用提取功能后很快到来。

我几乎担心 LRT 空投到期后该怎么处理我的 ETH。感谢风投和巨鲸游戏，空投玩家们也将大有收获。

在这个阶段，游戏非常简单：存入 Symbiotic 以获取积分，或者冒更大风险在 Mellow 上 直接进行 farm。请注意，由于 Symbiotic 的 stETH 存款已满，您将无法获得 Symbiotic 积分，但会获得 1.5 倍的 Mellow 积分。

空投游戏可能会类似于 Eigenlayer 的剧本：Mellow LRT 将被整合到 DeFi 中，我们将在 Pendle 和多个借贷协议上看到杠杆农场。但我相信 Symbiotic 代币可能会在 EIGEN 可交易之前推出。

在接受 Blockworks 采访时，Putiatin 表示，主网可能会「在夏末上线一些网络」。这是否意味着代币也会推出？

从 Eigenlayer 抢走再质押的风头可能是明智之举，尤其是在市场很快变得看涨，并考虑到 Symbiotic 的积极合作策略的情况下。

有两个合作让我最为震惊：The Blockless 和 Hyperlane。两个协议最初是与 Eigenlayer 合作作为共享安全的 AVS，但他们是否在改变联盟？

也许 Symbiotic 承诺了更多的支持和代币分配？我需要更多答案！

无论如何，这些再质押战争对我们这些投机空投玩家来说是好事，因为它提供了更多机会，并可能促使 Eigenlayer 更快推出代币。

对于 Symbiotic 来说，现在还处于早期阶段，但早期的存款流入非常看涨。我目前在 Symbiotic 和 Mellow 上 farming，但计划在策略开放时迁移到 Pendle YTs。

我相信 Pendle 的 Symbiotic YT 代币到期日期将让我们更深入地了解 Symbiotic TGE 时间表。

最后：Karak

Karak 是一个混合体，类似于 Eigenlayer，但其将 AVS 称为分布式安全服务（DSS）。Karak 还推出了自己的 Layer 2（称为 K2）用于风险管理和 DSS 的沙盒测试。然而，它更像一个测试网，而不是一个真正的 L2。

Karak 吸引了超过 10 亿美元的 TVL，主要有两个原因：

Karak 支持 Eigenlayer 的 LRT，因此 farmoors 可以同时赚取 Eigenlayer、LRT 和 Karak 的积分。

Karak 从 Coinbase Ventures、Pantera Capital 和 Lightspeed Ventures 等筹集了超过 4800 万美元。

尽管如此，自 4 月宣布以来，Karak 还未宣布任何重要的合作伙伴、在 Karak 上启动的 LRT 协议或任何独家 DSS/AVS 合作伙伴。希望 Karak 能加快发展步伐，因为 Symbiotic 正在全力追赶 Eigenlayer。