作者：Tulip King，Messari 分析师

编译：Felix, PANews

预测市场尚未被公众充分理解，但这正是你的机会。当下正见证市场运作方式、信息定价方式以及未来形成方式的彻底变革。

“iPhone 时刻”

每一次技术革命都会经历一段奇妙的时期，在此期间由于大众的旧思维模式作祟，无法察觉到颠覆。2007 年，诺基亚的高管们看到 iPhone 时说：“它甚至没有键盘。”他们拿 iPhone 与手机作比较，却忽略了它与电脑的比较。iPhone 并非与现有的手机竞争，而是颠覆了单一功能设备的概念。

预测市场目前亦是如此。人们看到 Polymarket 时，认为它只是一个流动性差的奇怪博彩网站。他们将其与体育博彩网站 DraftKings 或衍生品交易市场 CME 相比较，觉得它有所欠缺。这和诺基亚案例的错误类似。Polymarket 并非一个更好的博彩网站，而是在取代整个专业金融市场的概念。不妨设想下，当剥去每种金融工具的复杂性，它们实际上是什么：

• 期权：对未来价格水平是否达到的一种押注
• 保险：灾难是否会发生的一种押注
• 信用违约互换：是否会破产的一种押注
• 体育博彩：体育赛事是否获胜的一种结果押注

围绕着本质上是二元对立的问题，构建了价值万亿美元的庞大产业，每个产业都有其自身的基础设施、监管体系以及从中牟利的垄断性中介机构。

Polymarket 将这一切都归结为一个基本要素：针对任何可观察到的事件创建市场，让人们进行交易，当现实决定结果时再予以解决。它在体育博彩方面并不比 DraftKings 更出色，在衍生品方面也不比芝加哥商品交易所（CME）更卓越。它所做的更根本：将所有市场都还原到基本单位，然后在此基础上重新构建。Polymarket 就是“iPhone”，其他的一切都只是“应用程序”。

多维度交易

当所有交易都在同一个场所进行时，就能解锁更多可能性。设想一下，如果五年前你想构建一个表达以下观点的仓位：“我认为美联储会加息，但科技股还是会涨，因为特朗普会表达一些关于 AI 的正面言论”。你得在不同的机构开户，应对不同的监管框架，不同的杠杆形式。而这个交易中提到特朗普的部分实际上根本没有市场。

而在 Polymarket 上，只需点击三下。更重要的是，这不是三个独立的赌注，而是一个通过相互关联的仓位表达出来的连贯的世界观。你可以买入“美联储暂停加息”为“否”，买入“纳斯达克指数创历史新高”为“是”，同时买入“特朗普在下次演讲中提及人工智能”为“是”。这种关联就是交易本身。

思考预测市场的方式

对于那些还不太懂的人，这里有一个真实的案例。上个月在 Polymarket 上，你可以构建这样一个仓位：以 67 美分买入“Hyperliquid 在 12 月 31 日前不会进行空投”为“否”，同时以 13 美分买入“Hyperliquid 在 2026 年前会跌至 20 美元”为“是”。思考一下各种结果：

• 获利最多：Hyperliquid 既没有进行空投，今年又跌到了 20 美元。鉴于当前的市场状况，这种观点似乎合情合理，其定价应高于当前 8% 的市场利率。你趁着这个结果价格低廉买入。
• 小赚一笔：Hyperliquid 进行空投，价格跌至 20 美元，或者价格跌至 20 美元但没有空投。这些情况是最有可能出现的结果，概率为 63%。
• 血本无归：Hyperliquid 进行空投且价格保持在 20 美元以上。鉴于市场非常担心来自团队解锁的新供应，似乎向市场引入更多供应的空投会受到非常负面的反应。这种结果发生的概率应低于 29%，因此您正在高价卖出这种结果。

这听起来像是对冲，但不止于此。这表达了一种关于市场如何处理新代币供应的复杂观点，而这种观点你在其他任何地方都无法表达。

传统市场迫使你将复杂的世界观压缩成粗略的方向性押注。你可能有一个复杂的论点，认为英伟达的收益会超出预期，但还是会因市场预期（利好出尽）而抛售股票。在期权市场，你只能在看涨期权和看跌期权之间做选择，或许还能构建一些不太恰当的价差组合，勉强表达您的意思，但要为此支付高昂的期权费。而在 Polymarket 平台上，您只需购买“英伟达盈利超预期”和“英伟达财报后股价下跌 5%”这两种“是”选项，就能精准表达你的看法。

真正的高明之处在于，你开始思考那些本不该存在但确实存在的跨市场关联。佛罗里达州即将遭遇飓风袭击，而坦帕湾海盗队却要在底特律比赛。传统思维认为这两件事毫无关联。但你却有这样一个论断：如果飓风真的肆虐佛罗里达，NFL（橄榄球联盟）的裁判肯定会偏袒海盗队，以营造一个鼓舞人心的故事。于是你以 60 美分的价格押注海盗队不会赢，同时以 20 美分的价格押注飓风会袭击佛罗里达州。你并非在押注某个结果，而是在押注一种关联结构。你从对叙事如何影响裁判判罚的理解中获利。

这就是预测市场并非与现有市场竞争的原因：它们完全处于不同的抽象层次。其他所有市场都只给你一个杠杆去拉动。而 Polymarket 给你无数个杠杆，更重要的是，它让你能够拉动特定的杠杆组合，这些组合与你对世界实际运作方式的看法相匹配。

为什么精明的投资者又错了？

关于预测市场，你首先听到的批评总是关于流动性。“无法进行大规模交易”；“价差太大了”；“这不过是些赌徒在拿午餐钱赌博罢了”。这不是 Bug，而是你的机会。

个人并不是讨厌 Kel，但流动性问题最终会由现有的市场激励机制解决

不妨从机械的角度思考一下为什么流动性将爆发。传统的做市其实相对简单：你通常是在为那些与其他事物有明确关联的东西做市。股票期权与股票价格相关，期货与现货价格相关。每样东西都有对冲手段、相关性、可以依赖的模型。这就是为什么像 Citadel 和 Jane Street 这样的少数几家公司能够为数千种工具做市。

预测市场则更难。每种市场类型都需要专门的智能系统：

• 体育市场需要能随着每一次的得分、每一份伤情报告、每一次天气更新而更新的模型
• 政治市场需要自然语言处理来解析民意调查、演讲和社交媒体情绪
• 事件市场需要能从历史数据中计算出基准率的机器学习系统
• Mention 市场（被提及市场）需要基于数千条文本记录训练的语言模型。

你不可能让一家做市商垄断所有市场，因为每个市场都需要完全不同的专业知识。

从长期来看，这对流动性而言其实是利好。不会再是少数几家巨头掌控所有做市业务，而是会出现大量专业化的做市商。一些量化分析师将成为全球最擅长为 Mention 市场定价的专家。另一些团队将主导与天气相关的事件，还有一部分将专注于名人行为。看似是缺点的碎片化，实际上会造就韧性与深度。

未来五年内，一种全新的金融公司将应运而生：预测市场专家。它们不会在股票或债券领域做市，而是会在现实本身领域做市。率先大规模成功做到这一点的公司，将成为新金融体系中的城堡。

关于真相令人不安的事实

预测市场其实根本不是关于预测的，而是为真相创造一种经济激励机制。当下正处于这样一个怪异的时刻：每个人对所有事情都有看法，但没有人真正有切身利益。你最喜欢的分析师已经连续两次在经济衰退预测中出错。CNBC 上的那些评论员搞垮的账户数不胜数。然而，他们却能保住自己的平台，保住自己的受众，一直错下去却毫无后果。

媒体的信任度下降了，但仅此而已

这种情况不可持续，而且每个人内心深处都清楚这一点。而今社会构建了一个信息生态系统，它奖励的是参与度而非准确性。声音大比观点正确更重要，社交媒体让这个问题变得更加严重。如今，最火的观点无论与正确与否如何都能成为“正确”观点。拥有最多粉丝的人成了专家，而所谓的专家就是能获得最多点赞的人。

预测市场则完全颠覆了这一模式。突然间，正确有了价值，错误有了代价。市场不在乎你是否毕业于哈佛，是否拥有蓝 V 认证，是否写过关于市场的书。它只在乎你是否正确。当你创建一个只奖励准确性的系统时，奇妙的事情发生了：准确的人突然有了发声的理由，而错误的人终于闭嘴。

但这不仅仅是将财富从错误的人手中转移到正确的人手中。预测市场正在构建一个平行的信息系统，其运行机制与现有的媒体生态系统截然不同。

• 在旧世界：信息通过社交网络传播，取决于其传播力
• 在预测市场：信息根据现实情况被定价

这些是截然不同的选择机制，它们将产生截然不同的结果。

Polymarket 仍处于起步阶段，但其准确度已令人震惊。政治市场比任何民意调查聚合器都更具预测性。美联储市场在任何经济学家更新预测之前就已出现波动。这并非因为预测市场的交易员更聪明，而是因为激励机制是确保预测正确，而非追求趣味性。

悬赏市场，而非预测市场

如今公众一直称“预测市场”，这就像称比特币为“数字黄金”一样——技术上没错，但完全忽略了更重要的一点。真正的预测市场是被动的观察者。它们对概率进行定价，但不会干预结果。但 Polymarket 并非被动的，而这正是关键所在：任何有人类参与者的市场都隐含着改变结果的奖励。

下面具体解释一下。当有一个市场预测在一场 WNBA 比赛中是否会有人投掷绿色物品时，有人做了如下计算：

• 以每股 15 美分的价格购买价值 1 万美元的 YES 股票
• 自己投掷物体
• 当市场判定为“YES”时，收取 6.6 万美元
• 扣除法律费用和终身禁赛的代价后，净赚约 5 万美元

理论上，这场 WNBA 扰乱事件的收支应该是：赔偿金 = 刑事指控 + 社会羞辱 + 终身禁赛 + 所需付出的努力

赔偿金过高，会引来效仿者；而过低则无人问津。市场会找到均衡的准确价格。

查理·芒格：“给我看激励机制，我就能告诉你结果会是什么”

但“预测市场”已变成了赏金市场——它并非在预测是否会有人投掷物品，而是给出了一个具体的金额，悬赏有人去促成这件事。这并非漏洞，也并非操纵，而是预测市场最重要的特性，却无人提及。

设想这样一个思想实验。我决定竞选纽约市市长。市场给出的赔率相当合理，只有 0.5%。以这样的赔率，我可以买 20 份，每份价值 5000 美元，总共 10 万美元。如果我赢了，每份能带来 100 万美元。当我把这些份额托管起来作为竞选团队的补偿时，事情就变得有趣了。我雇了 20 个杀手，向他们承诺，如果成功，每人将获得 100 万美元。

上述实验创造了一个本不该存在的东西：一个由市场资助的政治竞选活动，筹码随着赔率的降低而增加。市场实际上是在说：“这个结果太不可能了，我们给你 20 比 1 的赔率来让它实现”。预测变成了悬赏。市场不只是在观察现实，它还在资助特定的未来。

有些事件完全不会受到悬赏机制的影响。成为总统本身的价值就如此之高，以至于任何预测市场的悬赏都无法显著增加其激励作用。但对于成千上万的其他事件：从企业决策到文化现象再到体育赛事结果。悬赏机制是真实且活跃的。

如今并没有得到 Robin Hanson（现代预测市场机制核心设计者）所设想的那种通过智慧引导治理的未来预测市场。而是正看到一些更怪异的现象：市场会付钱给那些促成特定未来的人。

结论

个人的预测是：十年之内，Polymarket 模式将吞噬传统金融的大部分领域。这并非仅仅因为它是一个收费更低、更高效的交易平台，更是因为其将所有市场整合为一个单一的原始平台，然后在此基础上重建，比维持数千种专门的市场结构更高效。

多米诺骨牌将按以下顺序倒下：

• DraftKings——体育博彩本质上就是赔率更差的预测市场
• 芝加哥期权交易所——期权只是对价格水平的复杂二元押注
• 保险——不过是单方交易的预测市场
• 信贷市场——破产预测加上额外步骤

每个垂直领域都会抵制、监管，但最终都会屈服，因为他们会意识到自己并非与更好的产品竞争，而是在与更优的原理竞争。

而今真正见证的是市场运作方式的彻底重组。你不再是在对价格、利率或波动性押注，而是在对事件、事件之间的关联，最重要的是对能够改变事件的概率押注。

精明的投资者现在应该为此做好准备。不只是购买代币或交易市场，而是考虑当任何可观察到的事件都有一个流动性市场时，会发生什么。当每个公司的决策都有一个预测市场时，会发生什么？当每项立法都有赔率时会发生什么？当每种文化趋势都有价格时会发生什么？

预测市场不只是在构建更好的市场，而是在构建一台能够激励人们创造未来的机器。

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