政府重开后的抛售：是四年熊市的开端，还是牛市的“中场休息”？

作者：BlockWeeks

对于加密货币交易员来说，过去72小时是令人困惑的。美国政府在长达40多天停摆后终于宣布重新开门，但市场期待的狂欢并未到来。相反，我们看到了美股和加密货币市场在11月13日同步上演了一出教科书式的暴跌——比特币价格在确认消息后迅速回落，一度跌破关键的10万美元心理关口。

市场似乎陷入了僵局。一方面，宏观经济的顺风（美联储的宽松政策）前所未有地强劲；另一方面，短期价格行为（Price Action）却显示出疲态和不确定性。

投资者现在面临的核心问题是：我们是正处于一个更大的结构性牛市中的一次健康回调，还是一个四年周期的熊市的开端？

要回答这个问题，我们必须拆解当前市场中相互冲突的三个核心叙事。

许多交易者都将2019年1月政府重新开门后的市场表现作为参考。当时，在政府重开后的五个月里，比特币从约3,500美元飙升至13,000美元，涨幅惊人。

然而，2025年的市场显然没有复制这一剧本。

BlockWeeks的解读是：市场已经成熟。

与2019年不同，2025年的市场在长达一个多月的时间里，已经完全消化了（Priced In）“政府最终会重开”这一确定性事件。当靴子最终落地时，它不再是驱动价格的“阿尔法”（Alpha），而只是一个被确认的“贝塔”（Beta）。

11月13日的下跌表明，市场的短期注意力已从政治和解的利好，转移到了对其他领域（如 AI 泡沫的潜在破裂或科技股高估值）的担忧上。这是市场疲软的信号，但它更多是关于短期情绪和获利了结，而非结构性崩溃。

如果说政府开门只是市场的“噪音”，那么美联储的货币政策就是决定中长期趋势的“信号”。而这个信号，异常响亮且清晰。

利率转向： 美联储在10月29日进行了年内第二次降息，将联邦基金利率目标下调至3.75%-4.00%。市场普遍预计12月将进行第三次降息。（尽管现在还不确定）
停止QT（量化紧缩）： 美联储已经正式结束了其资产负债表的缩减。
QE的幽灵（潜在的王牌）： 更重要的是，由于融资市场（特别是回购市场）在政府关门期间出现的压力，市场现在开始讨论美联储**重启资产购买（QE）**的可能性，以此为庞大的财政赤字提供流动性。

分析： 我们正处于一个明确的宏观流动性宽松周期。降息和停止QT已经为风险资产提供了坚实的底部支撑。如果美联储被迫重启QE（即“印钞”），这将不是“是否看涨”的问题，而是“看涨多少”的问题。

从历史上看，比特币作为一种供应量恒定的数字稀缺资产，其价格与全球（特别是美国）的M2（广义货币供应量）和央行资产负债表规模高度正相关。

美联储的行动是结构性的利好，其重要性远远超过任何短期政治事件。

我们必须承认，市场正处于2024年减半后的牛市周期中。从任何长周期指标来看（例如 MVRV-Z Score 或 Pi Cycle Top），当前的市场虽然仍有泡沫，但也未显示出2017年或2021年那样的极端泡沫顶部迹象。

11月13日的回调，从链上数据（On-Chain Data）初步来看，更像是一次高杠杆率的清除。过高的期货资金费率（Funding Rates）在价格下跌中迅速正常化，这有助于市场更健康地上行。我们并未看到长期持有者（LTH）的大规模恐慌性抛售，这表明牛市的信念基础依然稳固。

综合以上分析，BlockWeeks认为：

我们目前经历的更像是一次“牛市中的深度盘整”，而非“熊市的开端”。

短期（数周）： 市场将保持高度波动。在“政府重开”的利好出尽后，市场需要寻找新的叙事来推动价格。比特币10万美元的关口将成为多空双方反复争夺的战场。
中长期（数月）： 决定性的因素是美联储。只要宏观流动性的水龙头保持开启（降息+停止QT），甚至有“重启QE”的预期，任何因短期情绪或去杠杆导致的回调，最终都可能被证明是积累头寸的机会。

给投资者的建议：

在当前这个“信号”与“噪音”并存的市场中，区分二者至关重要。