作者 | QCP Capital

编译 | PANews

总部位于新加坡的加密投资公司QCP Capital基于宏观经济环境对今年加密行业发展做了深入分析，本文是该机构发布的对2022年宏观经济和加密行业的展望总结，他们认为，当前DeFi和NFT领域，似乎与与互联网泡沫期间有很多相似之处，将遭遇泡沫和整合。021年，比特币在加密货币市场的主导地位有所下降，这种情况会在2022年继续，而其他Layer 1区块链将在今年获得一定市场份额。项目整合后，未来十年里，会看到传统金融市场被DeFi和NFT重塑并完成去中介化。也意味着会有90%的“山寨”项目被淘汰，而资金则会汇集到优质项目上。元宇宙和虚拟现实（VR）将点燃可穿戴技术领域，就像iPhone在2007年带来了一场智能手机革命那样。

2022年经济宏观展望

1、在我们目前的宏观市场环境中，我们发现和历史上两个经济周期存在不少相似之处：

第一个经济周期是“咆哮的1920年代”——牛市：1929年经济危机爆发前，出现了整整十年的经济繁荣和资产价格上涨；

第二个经济周期是“滞胀的1970年代”——熊市：两位数的高通胀导致美联储在整个十年内收紧并限制资产价格

2、与1929年经济危机爆发前“咆哮的1920年代”市场大繁荣相比，我们所处的时代有哪些相似之处？

3、与 1970 年代的相似之处——激进的货币实验

1971 年：黄金标准终结 --->货币贬值开始

2020 年：美联储疯狂印钞：目前累积货币供应量 (M1) 是过去整个历史总量的5倍

虽然这两个时期都存在一定相似之处，但我们认为，目前经济状况更接近1970年代的市场——我们在2021年五月份就表示通胀不是暂时的，而在七月时，也就是2021年第四季度，美联储增发货币的警钟已经响起。

上世纪70年代，是历史上指数级通胀的开始（法定货币贬值），而现在，我们面临着当今历史上最高水平的 CPI 偏差。

美联储终于意识到这种通胀风险，也迫使他们和其他国家央行一起执行更快、更严厉的货币收紧政策，但最重要的是，中央银行必须要敢于下决心。

自从法定货币出现，以及伴随而来的货币贬值，正常的商业周期已被央行流动性周期所取代。

但这一轮货币贬值的主要区别在于，流动性紧缩是在高通胀的背景下发生的。如果这种情况最终导致出现类似于1970年代那种实际GDP下降，那么所有资产价格都将受到影响。

自 2020 年以来，比特币其实与其他宏观风险资产一样被交易。一般来说，风险资产会直接受实际GDP的影响（一个很好的代表是美国两年期和十年期国债利率2Y/10Y曲线走势——实际上也是真实GDP的最佳市场指标）。

所以总的来说，从2020年开始：

* 2Y10Y利率走高=比特币价格变高

* 2Y10Y利率扁平=比特币价格变低

传统上，另一个驱动比特币的宏观因素是美元。我们预计2022年将出现一个全球性的美元走高周期，但我们不太清楚比特币和美元相关性是否还继续有效。

自法定货币启动以来，我们按照50年时间周期对美元进行了分析，结果发现2022年可能是美元又一个横向下滑的一年。

2022年宏观经济预测

1、我们预计美联储将在今年三月月结束资产购买，随后加息三次，年底前加息至0.75%。

2、通胀率将继续上升，并在第二季度达到峰值，同比增长7%，但通胀基础效应将逐渐减弱。

3、高通胀和美联储收紧政策将拖累实际GDP。

4、然而，我们可能并不会看到市场出现滞胀情景，因为今年的实际GDP仍将是正数。

5、尽管如此，这将导致美国两年期和十年期国债利率2Y/10Y利率曲线进一步趋平（目前为8obp），我们预计美联储不会在2022年对利率进行大幅度调整。

6、这种利率趋平状况会对包括比特币在内众多资产的价格产生限制影响，尤其是在2022年下半年。

7、在美联储紧缩周期中，美元通常会走强，但2022年，几乎所有央行都会协调紧缩以应对过高的通胀，因此美元走势将喜忧参半。

8、到2023年末，我们预计美国联邦基金利率将达到2%，这将导致出现两个结果：一、实际GDP持平；二、美国两年期利率和十年期利率倒挂。

2022 年加密货币行业展望

1、机构开始参与加密行业，同时波动性会下降。

2、GBTC 激进主义会是潜在的价格抑制因素？

3、DeFi/NFT——繁荣/萧条/整合？

2022年，我们希望看到的第一件事是加密所有权发生重大转变，从过去主要以散户为主，转移到机构参与者，也就是说，2022年机构用户的加密参与程度要大得多。

随着机构增加代币持有量，很自然，他们下一步将是寻求扩大资产收益。

借贷市场似乎是一个很有吸引力的起点，毕竟代币借贷市场中很少会看到比特币供过于求以及由此导致的低收益率情况。

接下来一步，将是加密行业与主要的交易金融（TradeFi）机构合作并创建一个基于BTC抵押的货币市场，该市场可以扩展到由BTC支持的债券甚至抵押贷款市场——这是一个积极的发展，但距离达到一定商业规模，目前还有很长的路要走。

随着机构参与度不断增长，自然会导致一些较为成熟的机构投资者进入BTC/ETH期权市场——主要投资银行现在已经开始密切关注这一领域了。

但是，机构参与通常会压缩波动性，我们已经在传统宏观资产中看到了类似情况出现，其中隐含波动率会始终低于实际波动率。

2022年，我们在加密行业关注的第二件事是出现了首个“加密激进主义”形式——你会发现，带有加密激进主义色彩的投资者会要求灰度比特币信托基金GBTC转型升级为现货比特币ETF，而且一直在积极游说监管机构批准灰度的申请，他们这么做的目的很简单，就是为了套利（现阶段预计可获得20%的利润）。

正如我们在去年七月所分析的那样，目前比特币市场还没有平价修正机制（par-correcting mechanism）——但这也是支撑比特币价格的一个原因。

灰度比特币信托基金GBTC 是目前全球最大的实体BTC机构持有者，总计持有约65.5万枚BTC，价值高达330亿美元。2022年，我们可能会见到另一个惊喜就是美国监管机构批准GBTC转为比特币ETF，但GBTC 折扣正常化可能会给 BTC 现货价格带来一些压力。

我们预测的2022 年第三件事是：DeFi 协议最后一次爆发，最终实现大规模整合（类似于我们在互联网泡沫中看到的发展路径——下图展示了DeFi 总市值（2017-2021）与纳斯达克（1995-2001）的对比情况。

正如我们在此前分析中所提到的那样，对于当前DeFi和NFT领域，似乎与与互联网泡沫期间有很多相似之处，比如当时许多互联网公司的股票都出现了大幅上涨，具体对比如下：

2022年加密行业展望

观点分析

1、比特币近期出现空头，在历史高点附近有明显阻力。

2、与其他 Layer 1区块链相比，比特币表现并不太好。

3、波动率压缩和曲线拉平。

长期趋势

1、2020-2030年，在这十年里，我们会看到传统金融市场被DeFi和NFT重塑并完成去中介化。当然，这种情况会发生在加密行业被广泛整合之后，也意味着会有90%的“山寨”项目被淘汰，而资金则会汇集到优质项目上。

2、元宇宙和虚拟现实（VR）将点燃可穿戴技术领域，就像iPhone在2007年带来了一场智能手机革命那样。

一个高空头基数已经建立起来，在过去两个月时间里，永续期货资金仍然为负——这意味着，在空头清空之前，市场下行跟进的动力较低，但市场上行仍然容易受到空头挤压。

回到比特币，我们认为比特币价格将在69,000美元历史高点附近出现重大阻力。

我们分析了两种基于艾略特波浪模式（Elliott Wave）的场景：

场景一：

1、从2017年开始，比特币已经出现了五次艾略特波浪，最终于2021年11月在69,000美元高点结束；

2、2021年12月，比特币从历史高点跌至42,000美元低点，标志着“A回调波浪”（A correction wave）出现；

3、现在，比特币处于波浪B（Wave B）之中并期望到最终波浪C（Wave C）走低之前在6-7万美元价格区间找到阻力位。

场景二：

1、从2017年开始，比特币已经出现了五次艾略特波浪，但我们现在依然处于最后第5个波浪之中，这意味着还会有一个新的价格历史高点出现。

2、2021年11月，比特币价格达到69,000美元高点，但这仅是第5波浪中的第一次触及高点，即Wave i（波浪1），下跌至42,000美元是第5波浪潮中第二个波浪，即Wave ii（波浪2）；

3、接下来，在第5波浪中，会出现一个更强大的走势，即Wave iii（波浪3），此时比特币价格将会突破69,000美元高点，然后在再出现一个修正波浪，即Wave iv（波浪4），最终迎来一个最大涨幅冲顶，即Wave v（波浪5）。

2021年，比特币在加密货币市场的主导地位有所下降，这种情况会在2022年继续，而其他Layer 1区块链将在今年获得一定市场份额。

随着机构投资者对比特币期货市场的参与度逐步增加，波动率曲线会被压缩并变平。