解锁1220亿美元潜力：统一流动性如何定义永续合约DEX 2.0时代

注：本报告基于 Blockworks Research 发布的英文报告《ZKsync and Grvt: Enabling Composable Perpetuals》翻译、精编并本地化呈现。

长期以来，行业陷于“高性能执行”与“生态可组合性”的艰难取舍。专注于前者的应用链创造了孤立的流动性岛屿，而依托以太坊安全性的方案则受限于性能。ZKsync Atlas 架构通过革命性的亚秒级有效性证明，首次在技术上化解了这一矛盾。它使基于ZK的高性能执行层能够实时、无需信任地验证和调用以太坊主网超过 1220亿美元的存量资本作为衍生品交易的抵押品，从而实现了资本的网络级同步与效率最大化。

在这一新范式下，新一代的合约平台正从单一交易场所，演进为整合托管、借贷、现货与衍生品的综合性链上市场层与财富管理基础设施。本报告将详细拆解统一流动性的技术原理、战略价值，并探讨它如何重新定义永续合约乃至整个链上金融的竞争格局与未来图景。

去中心化永续合约的演进与权衡

永续合约最初诞生于中心化交易所，BitMEX于2016年推出的XBTUSD确立了当前主流的资金费率锚定模式。FTX事件暴露出中心化托管的风险，推动行业向链上结算转向。然而，早期通用L1在性能和基础设施上无法支持高效的永续合约交易。

第一代DeFi永续协议（2020–2021）采用AMM模式绕过以太坊限制，但存在流动性池风险集中、市场广度有限等问题。随后，混合架构兴起，将链下订单簿与链上结算结合，在保证托管透明度的同时实现低延迟匹配。

近期，高性能链已支持完全链上订单簿，但这通常以牺牲通用计算功能为代价。例如Hyperliquid通过将L1功能专用于交易，实现了并行验证的高性能，但也导致了生态的孤立与流动性的割裂。

流动性代币的演变清晰体现了这一权衡：

在Solana上，JLP（Jupiter LP 代币）作为GMX GLP的对应物，支持着每月140亿美元的交易量。得益于其可组合性，约4亿美元（占总供应量近三分之一）的JLP被重新质押于Kamino Finance等借贷市场，用于杠杆循环、流动性配对或固定收益交易。这种资本的多重利用与孤立应用链形成鲜明对比。

为弥补可组合性的缺失，Hyperliquid等协议开始尝试引入并行执行层（如HyperEVM），但这仍面临状态同步不畅、流动性跨层割裂、需要重建金融基础设施等问题。市场亟需一种既能保持高性能、又不牺牲可组合性的基础设施。

统一流动性：Atlas架构的突破

以太坊L1通过单一共享状态实现原子级可组合性，但其顺序处理模型和约12秒的出块时间无法满足高频交易的低延迟需求。

早期Rollup方案虽然提升了吞吐量，却造成执行异步化与流动性割裂。Optimistic Rollup的7天挑战窗口进一步阻碍了资本的即时流动。早期ZK Rollup虽通过有效性证明解决了信任问题，但证明生成耗时长达15–60分钟，仍无法实现跨链同步交互。

ZKsync Atlas通过三层架构解决这一矛盾：

执行层（ZKsync OS）

支持部署具有自定义执行参数的独立链，实现约23,000 TPS的高吞吐与约250ms的延迟，专为永续交易所等高频场景优化。
验证层（Airbender）

基于RISC-V的通用zkVM，可在普通硬件上1秒内生成有效性证明，将验证成本降至约0.0001美元/笔，为机构级交易提供支持。
结算层（ZK Gateway）

作为统一结算层，聚合各独立链的亚秒级证明，实现跨链原子消息传递。用户抵押品可保留在安全的链A，而杠杆头寸在链B执行，清算等操作可跨链同步完成，实现真正的统一流动性。

下表对比了不同架构的关键差异：

统一流动性的战略价值

当性能与低手续费已成为行业标配，真正的差异化竞争力在于与以太坊上千亿美元DeFi抵押品的无缝组合。Atlas架构通过以下路径释放新价值：

托管与执行分离

用户可将原生ETH保留在以太坊主网保险库中，同时实时用作ZKsync高性能衍生品交易的保证金，消除跨链锁仓的机会成本。
接入统一的现货与信贷市场

用户可直接利用主网协议（如Aave、Uniswap）的流动性，在ZKsync链上执行高频策略，实现单笔原子操作。
激活异构抵押品

LP头寸、流动性质押代币（LST）、现实资产（RWA）支持型稳定币等生息资产，无需跨链即可直接作为衍生品保证金，实现收益叠加。

对于大型机构，这一架构允许其将链上优质资产保留在以太坊安全边界内，同时投射至高性能执行环境，满足其对速度与托管的双重需求。

平台实践：Grvt与Lighter的路径

Grvt：统一市场层愿景

Grvt定位为链上私人银行，从专业级永续合约交易所起步，逐步扩展为综合市场层。其核心架构特点包括：

保密执行与透明结算分离

私有链下排序器支持60万TPS，订单簿状态不公开，防止策略泄露；批量状态变更通过ZK证明验证后结算至以太坊L1。
L1原生抵押品支持

可直接使用stETH等以太坊原生资产作为保证金，无需跨链桥接。
多元收益模式

不仅从交易手续费获利，还通过抵押品收益分成、保证金利差、生态建设者代码（Builder Codes）等多渠道创收，向Robinhood等综合金融平台看齐。
扩展至传统资产

计划支持外汇、股票、大宗商品等RWA永续合约，允许做市商使用持仓对冲标的作为保证金，提升资本效率。

Lighter：可验证执行与零手续费模式

Lighter强调可验证的公平性，所有订单匹配、清算与保证金调用均通过定制ZK电路证明，确保价格‑时间优先执行。

“零”零售手续费

零售交易者享受0 maker/0 taker费用，通过向高频/API流量收取极低费用（0.002% maker / 0.02% taker）及LLP收益等实现平衡。
以太坊原生交易体验

现货交易直接使用原生ETH/USDC，无需跨链包装资产，减少摩擦与风险。
市场表现验证

2025年11月交易量达2925亿美元，超越Hyperliquid成为当月最高成交量永续协议，证明以太坊安全性可与高性能并存。

结论

第一代永续DEX面临“性能与可组合性”的二选一困境。ZKsync Atlas通过亚秒级证明技术彻底打破这一限制，使得衍生品平台既能以高性能运行，又能实时调用以太坊主网的统一流动性。

Grvt正从统一市场层演进为可访问的链上私人银行，整合托管、借贷、现货与衍生品，构建多元化收益体系。
Lighter则以可验证执行与零零售手续费证明，在保持以太坊安全性的同时捕获巨大交易量。

随着资产上链规模扩大，与以太坊流动性层的可组合性将成为核心竞争维度，而ZK基础设施正为此奠定基础。